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电力设备及新能源行业2025年年度策略报告：风电景气占优，多重拐点汇聚。风电：成长属性突出，供给格局向好。2025 年国内海上风电发展节奏有 望加快，包括风机吊装、风机招标、项目竞配等层面；预计 2024 年国内 海上风电新增吊装规模达到 8GW 及以上，2025 年有望实现同比 50%及 以上的增长；深远海风电开发有望获得实质性进展，打开海上风电成长 空间。2024 年海风整机出海实现订单层面的重大突破，产业趋势逐步确 立，未来出海步伐有望加快。2024 年前三季度国内陆上风机招标量 111.5GW，同比增长约 100%，陆风风机招标价格呈现企稳回升，盈利 水平拐点逐步显现。2024 年漂浮式海上风电供给端和项目端取得重大进 展，我们判断 2025 年有望提速发展。

储能：全球多点开花，优选海外大储和新兴市场户储。大储方面，国内 大储蓄势待发，海外大储竞争格局更优，看好海外大储机遇。我们认为 美国大储需求仍强劲，同时欧洲和中东大储需求正快速起量，国内企业 出海机遇可期。用户侧储能方面，我们看好新兴市场潜力。户储需求分 化，传统发达市场有待回暖，新兴市场快速增长；工商储市场处于发展 早期，国内市场需求高增、竞争激烈，海外市场仍在验证阶段。国内户 储企业积极开拓新兴市场，并逐步拓展工商储新品，增长后劲足。建议 关注市场壁垒高、增长强劲的海外大储，快速崛起、多点开花的新兴市 场户储环节。

光伏：需求增速放缓，关注政策因素与新技术。国内光伏行业消纳问题 凸显，成为行业发展的主要制约因素，我们判断国内光伏需求将步入平 稳增长的新阶段，预计 2025 年国内新增光伏装机 270GW（交流测）， 同比增长约 8%，全球光伏新增装机约 608GW（直流侧），同比增长约 11%。2024 年光伏组件产业链盈利水平大幅承压，主要环节并未出现较 明显的出清迹象，预计 2025 年组件产业链供给过剩的形势延续。政策层 面开始更多地关注光伏产业低价竞争，有望起到价格和盈利水平托底的 效果。隆基绿能等头部企业积极拥抱 BC 电池技术，BC 产业趋势显现， 前瞻布局的 BC 电池生产企业及设备供应商受益。

氢能：政策助力、场景拉动，关注绿氢和氢车环节。绿氢政策助力和场 景拉动下，项目快速起量。电解槽是绿氢生产的关键设备，市场空间广 阔，但当前竞争激烈。电解槽相关上市公司包括新能源企业和部分设备 企业，氢能业务比重较小，企业拓展第二增长曲线。氢车激励政策频 出，场景持续探索，发展潜力充足。现阶段氢车推广受成本和基础设施 限制，依赖政策扶持，政策对产业的刺激作用强。氢燃料电池是氢车产 业链的核心环节，上市标的质地纯、业绩弹性大，相关政策的出台有望 为板块带来机遇。建议重点关注潜在体量最大、国际需求空间广阔的制 氢环节，并持续追踪氢车环节政策性机遇。