银行行业量价及资产质量情况如何？

净息差表现分化，中收同比基数压力减轻。

1. 量：规模增量保持稳定，优化信贷结构

信贷需求疲弱叠加金融“挤水分”，社融增速持续走低。 截至2024年 11 月，社融存量增速为7.8%，自年初以来持续走低，较 2023年下降 1.7pc； 信贷同比增速为 7.7%，较 2023 年下降 2.9pc，1-11 月信贷增量达 16.21 万亿元，同比 少增 4.90 万亿元。受经济预期相对较弱影响，企业部门扩产能、加杠杆的意愿不强烈， 加之今年 4 月取消手工补息后，空转资金减少导致金融数据出现“挤水分”效应，企业 信贷同比少增 3.09 万亿元。此外受年内新发和存量按揭利差进一步扩大、居民风险偏好 下降等因素影响，居民信贷同比少增 1.74 万亿元。细分结构上，上市银行贷款增量贡献 主要来自对公基建、制造业支持，在白名单机制推动下对公房地产贷款投放亦有所加快。

政策端强调淡化数量目标，预计 2025 年信贷增量与 2024 年持平。 今年以来，监管持续发声，引导市场淡化对信贷及社融总量及增速的关注，并提出部分 银行仍有“规模情结”，可能导致资金空转、金融同业恶性竞争等现象。今年 4 月，统计 局修改金融业增加值核算方式，此前以“存贷增速”为基础指标优化为“利息净收入、 手续费及佣金净收入增速”，更加关注金融业经营质效。在经济转型发展阶段，对经济指 标的关注逐渐从“量”向“价”转变，预计明年监管层面仍将延续这一思路。考虑到当 前社融增速已降至 7.8%的较低水平，我们预计明年信贷增量将与 2024 年基本持平。

内生资本补充能力下降约束银行扩表能力

银行扩表受到资本充足率指标的硬性约束，在不考虑外部资本补充的情况下，银行需通 过内源性补充增加资本以弥补扩表导致的资本消耗，即在银行达到均衡发展的状态时， 银行扣除分红后的留存收益刚好可以支撑风险加权资产如RWA）的增长。当 RWA 增速 快于“ROE×如1-分红比例）”时，资本就会加速消耗，核心一级资本充足率趋于下降。 近年来受息差持续下行的影响，ROE 持续下行如2024 年前三季度 ROE 进一步下降至 10.3%），银行内生资本补充能力也有所下降，预计也将对银行扩表速度形成制约如假设 银行分红比例保持稳定水平）。

提前还贷压力预计减轻，个人信贷贡献比有望提升

近年来受房地产销售端延续疲软态势，加之权益市场波动及居民风险偏好收缩，个人住 房贷款遭受投放压力大、早偿压力大双重压力，个人信贷在当年贷款增量中的比重持续 下降，今年 1-11 月个人贷款增量仅占到全部贷款的 8.1%。今年 9 月 24 日人民银行宣 布“引导商业银行将存量房贷利率降至新发房贷利率附近”，统一首套房和二套房的房贷 最低首付比例至 15%，预计后续住房贷款投放及偿还压力均将得到减轻，明年个人贷款 的占比有望回升。

2. 价：净息差降幅有望收窄，分化开始加大

资产端：监管倡导理性定价，新发贷款利率已至历史最低水平

截至 2024 年 11 月，企业新发放贷款利率、个人住房贷款利率分别较 2023 年 12 月下 降 30bps、下降 89bps 至 3.45%、3.08%，均处于历史低位。今年上半年，上市银行资 产端利率下行幅度继续加大，其中生息资产收益率、贷款收益率分别环比下降 17bps、 27bps 至 3.47%、3.84%如半年度降幅为 2020 年降息周期以来最高）。 近期，人民银行在第三季度货币政策执行报告中明确提及“金融机构需切实提升自主理 性定价能力”，下阶段，人民银行将督促银行按照风险定价原则，不发放税后利率低于同 期限国债收益率的贷款。一方面在监管引导下，银行竞争激烈态势有望缓解，另一方面 考虑到个人住房新发放贷款利率已降至较低水平，且企业新发放贷款利率边际企稳如11 月较 10 月下降 5bps），明年资产端收益率下行压力或好于今年。

负债端：2025 年负债成本改善力度有望加大

我们在 2024 年 11 月 18 日发布的（《2025 年负债成本改善力度有望加大》专题报告中提 及，2025 年负债端成本改善主要源于： 1）长期限存款经过挂牌利率多次下调后再重新定价，成本节约效果更为明显。以三年期 存款为例，在 2022、2023、2024、2025 年到期，预计到期后续存利率分别下降 58bps、 98bps、143bps、125bps。 2）定期存款高增态势有所缓和，上半年个人定期存款占比仅环比提升 0.9pc，定期化占 比提升的趋势边际放缓；而对公定期存款占比环比提升 1.6pc，较此前亦有所放缓。 3）部分银行定期存款期限结构有所改善，其定期存款中剩余期限在 1 年以上的存款占比 持续下降，主要得益于长短期限存款利差收窄，以及多家银行存款营销策略优化。 4）非银同业活期存款利率纳入自律管理，要求金融基础设施机构同业活期存款参考超额 存款准备金利率合理确定利率水平，其他非银同业活期存款参考公开市场 7 天期逆回购 操作利率合理确定利率水平，《倡议》落地可带动改善银行同业负债成本。

3.资产质量：政策支持下压力有限，信用成本或稳中有降

不良生成压力主要来自零售贷款，前瞻指标亦有体现 截至 24Q2，上市银行整体不良率为 1.25%，较 23Q4 下降 1bp，结构上看，对公不良率 延续下降趋势，零售不良率自 2022 年以来持续上行，24Q2 上市银行零售不良率较 23Q4 提升 12bps 至 1.05%，资产质量前瞻指标关注率、逾期率亦反映相同趋势。 我们以披露有分部业务信用减值损失的 32 家上市银行为样本，测算得 24H1 样本银行零 售贷款不良生成率为 1.29%，较 23A 分别提高 34bps，而对公贷款不良生成率下行明显。 零售不良生成压力加大下，银行零售业务信用成本相应抬升，年化信用成本 1.12%，较 23A 分别提高 34bps。

在上述政策支撑下，预计上市银行仍将采取时间换空间的方式，不良生成率预计仍将保 持相对平稳，不良率、拨备覆盖率等资产质量指标有望保持稳定。观察 2019 年以来贷 款信用成本、不良生成率、贷款减值损失/资产减值损失的关系，在资产质量保持相对稳 定的前提下，银行近年来信用成本持续下行，对利润形成支撑。银行对贷款计提的信用 成本持续下降，但整体保持在高于不良生成率的水平之上，意味着银行对不良生成额的 拨备计提力度仍较大。对于过去连续多年信用成本持续大幅高于不良生成率，或者信贷 减值损失/资产减值损失比例较低的银行，后续利润释放仍有一定的空间， 国有大行及 部分城农商行。