金融科技行业现状及九大趋势分析

金融科技行业前几年并不缺 乏资金，2021年甚至出现融资 过剩的局面。

过去三年，金融科技行业经历严峻考验。相 较于2021年的高位，金融科技公司平均市销率从 20倍降至目前的4倍，融资规模骤减约70%，去年 更是同比将近减半（参阅图1）。某些方面的降幅 较其他方面更显著。例如，后期轮次（C轮至E+轮） 融资规模锐减81%–89%，而早期轮次融资规模则 减少了54%–73%。总体而言，除保险和支付外， 所有金融科技细分赛道的融资规模都缩减了至少 一半。但我们认为，这些挑战都属于去年报告中提 到的短期回调（投资者热情降温），而且现在已经 出现缓和迹象。

与此同时，全球金融科技行业营业收入继续 保持稳健增长，过去两年行业整体年复合增长率 （CAGR）达到14%；若排除涉及加密货币的金融 科技公司和中国市场的金融科技公司，增速则为 21%。事实上，即使是与2019至2023年间29%的 年复合增长率相比，2022和2023两年间的增速表 现也相当不错。不同赛道和地区的增速依旧参差不 齐，但在各细分赛道，排名前四分位（新兴赢家） 相比后四分位的金融科技公司营收增速差距显著。

更值得注意的是，金融科技行业已开始从“不 计成本的增长”模式向盈利性增长模式转变，2023 年行业EBITDA利润率同比平均提高了9个百分点。 但这一转变尚处于初期阶段，排名前70的上市金 融科技公司中的绝大多数仍未达到“40法则”门槛 （40法则是一个财务指标，指公司营收增长率和利 润率之和应达到40%或更多）。

虽然现阶段面临融资挑战，但金融科技行业发 展的底层逻辑依然坚固，并将继续支撑增长。2023 年，挑战者银行向投资者和客户证明了自身的价值 （参阅专题1）。我们预计，到2030年，以营收计， 全球金融科技市场规模将增至2023年的五倍左右， 达到1.5万亿美元。金融科技公司仍将保持并发挥 自身的显著优势：聚焦解决客户痛点，提供有吸引 力的用户体验，快速开展创新。这些优势将继续驱 动行业增长——虽然监管致力于营造更加平衡和 公平的竞争环境，近年来开始将金融科技纳入监 管，而这对许多金融科技公司构成一定挑战。 金融科技行业仍有巨大的增长空间——目前 全球仍有15亿成年人没有银行账户，28亿成年人 未充分享受银行服务。当然，传统银行也可能开发 这些潜在客户，从中挖掘增长机会。问题在于，银 行是否会这样做，以及会怎么做。

新技术的兴起似乎对金融科技公司更有利，至 少在短期内如此，以生成式AI为例。生成式AI一 经问世，迅速成为金融科技行业的福音，为其带来 显著的效率提升，特别是在金融科技公司成本集中 的领域：代码编写、客户支持和数字营销（提高营 销精准度）。生成式AI，以及API连接和分布式账 本技术，将为金融科技公司带来快速提升；银行也 将从这些技术中获益，但所需时间周期相对较长。 总之，在许多金融科技公司资金紧张之际，生成式 AI应运而生，可以缓解不少公司的成本压力，帮助 它们维持经营，从而更有余力去解决迫切的盈利性 增长问题。

过去一年，九大趋势共同塑造了金融科技行业 的发展格局；其中一些趋势见于特定领域和地区。 一些趋势长期以来一直存在，另一些趋势则是新兴 影响力量。 1. 高利率环境持续。全球经济正进入一段较长的 高利率时期，这将继续抬高金融科技公司的融 资成本，而私募资本继续敦促企业实现盈利 性增长，最终带来投资回报。靠低成本资金支 持的“不计成本的增长”时代，已经一去不复 返了。 2. 监管环境趋同。在监管方面，过去一年，金融 科技公司一直以来享有的监管优势在逐渐缩 小。各国监管机构采取了诸多行动，包括针对 多家金融科技主办银行出具合意处分书，整体 加强对银行即服务（BaaS）的监管审查，针对 加密货币机构采取监管措施，以及美国消费者 金融保护局（CFPB）起草针对大型科技公司及 其他数字钱包和支付应用提供商的监管提案。 虽然在为银行和金融科技公司创造公平公正的 监管经营环境方面仍有许多工作要做，但我们 相信形势正朝着正确的方向发展。

3. 全球陆续出台新监管框架。全球金融科技监管 框架和标准逐渐清晰，势必将会影响行业未 来的发展方向。例如，印度发布了新的监管通 知，重申并澄清针对金融科技公司的了解客户 （KYC）和联合贷款标准。美国消费者金融保 护局正准备制定基于《多德-弗兰克法案》第 1033条的具体指引，旨在澄清客户数据访问 和使用方面的相关规则。 4. 数字公共基础设施在全球推广。数字公共基础 设施（DPI）加速了实时支付在印度（统一支付 接口，简称UPI）和巴西（实时支付系统Pix） 等国的普及（参阅专题2）。数字公共基础设施 是一种三层架构，包括国民数字身份系统层、 支付层和数据交换层，能为金融科技的发展创 造有利条件。许多国家，特别是新兴市场，希 望效仿UPI和Pix的成功经验。虽然印度和巴 西两国数字公共基础设施的成功毋庸置疑，但 其他国家，包括发达市场，能否顺利复制其成 功模式尚未可知。这在很大程度上取决于当前 市场环境和基础设施各层的成熟水平。

5. 欺诈和网络安全问题备受关注。随着实时支付 和生成式AI日益融入消费者金融服务，欺诈 风险不断攀升。在美国，根据身份盗窃资源中 心（ITRC）数据，2023年美国国内数据泄露事 件同比增加78%，达到创纪录的3205起。根 据2024年美国金融犯罪执法局报告，美国国 内超过40%的《银行安全法》相关报案与身份 欺诈有关，因银行身份验证失败直接导致的可 疑活动涉案金额高达2120亿美元。1 各种新的 安全威胁，如利用深伪技术（使用AI制作以假 乱真的视频或其他媒体材料），不仅损害了金 融体系，而且侵蚀了基本信任。 6. 生成式AI规模化应用加速。生成式AI应用将 加速发展，短期内的应用场景以提效和营销为 主。包括PayPal和Klarna在内的一些金融科 技公司，正将生成式AI深度融入自身运营模 式，实现自动化客户服务、结账付款及个性化 推荐。我们认为，借助生成式AI的产品创新即 将到来，但在短期内不会产生很大影响。

7. 嵌入式金融服务深化发展。随着B2C和B2B领 域客户活动不断数字化，金融服务嵌入非金融 服务旅程的趋势将会继续扩大。 8. 主流银行跨界涉足广告。虽然银行长期以来一 直掌握着宝贵的客户数据，但鲜有银行通过广 告将这些数据变现。大通银行（Chase）等主 流银行开始跟随金融科技公司的步伐，利用第 一方数据在自营的封闭商务网站上展示相关广 告内容。 9. IPO和并购市场迎来复苏。融资寒冬过后，我 们预计，随着企业流动性需求的增加和资本市 场条件的改善（利率回落），金融科技公司IPO 和并购活动将大幅升温。