主动权益基金换手率分布情况如何？

换手率越高，表明基金经理进行买卖操作的频率越高，投资组合变化更为频繁；而换手率较低则表明基金的投资组合相对稳定。

2012年-2015年换手率整体呈上升趋势，2015年中位数达到了449%，后换手率中位数逐渐稳 定在200%-300%之间，换手率400%以上属于较高水平。不同赛道类型基金的换手率分布存在显著差异。 具体来看，赛道轮动型基金的换手率均值最高，达到535%，该类型基金需要频繁调整其投资组合。相比之下，单赛道和双赛道型基金的换手率水 平相对接近，均超过350%，显示出一定程度的换手活跃度。全市场基金的换手率则相对较低，均值为276%，其投资策略更加稳定。 此外，不同赛道基金之间的换手率也表现出显著差异。其中，科技赛道基金的换手率最高，均值为491%，基金对科技板块调整频率较高。制造赛 道基金的换手率次之，而消费赛道基金的换手率最低，均值为231%，这说明消费板块的投资更为稳定和长期。

不同投资风格的基金在换手率分布上存在显著差异。市值、估值和动量风格的基金换手率呈现出单调相关性：大市值风格的基金通常换手率较低，偏向于长期投资策略，较低的换手率有助于减少交易 成本。相比之下，低估值和高动量风格的基金换手率较高，这是因为这些基金的投资策略需要频繁调整投资组合。低估值风格的基金换手率较高主 要是因为其在价值被市场充分认知并兑现时，通常会迅速调整持仓，以捕捉新的低估机会。高动量风格的基金则倾向于追随市场动量，频繁调整持 仓以获得收益。成长风格基金与换手率的相关性不明显，三组的换手率通常都在250%-300%之间。

通过界定主动权益基金近三年换手率均值和最值，本文定义了三类换手率标签：长期高换手、长期低换手、换手不稳定。下图图展示了各换手率标 签基金数量在所有主动权益基金中的占比，三种换手率标签基金占比之和约为整体的50%。长期高换手基金数量占比呈降低趋势，目前长期低换手 基金占比最高。

长期高换手基金在2019至2021年期间的表现尤为突出，这一阶段成长行情占优，推动了长期高换手基金收益率显 著提升，进而拉升了全时段的年化收益率。与其他类型基金相比，长期高换手基金的表现更为稳定，较少出现大幅 落后于基准的年份。 长期低换手基金在2022年表现较好，在2017年和2021年落后于基准。换手不稳定基金在不同年份的表现波动较大 ，2019-2020年和2023年换手不稳定基金表现相对较好，2022年该类型基金的表现不佳，超额收益为-5.13%。这 也反映出，换手不稳定策略在捕捉短期机会时可能具有一定优势，但在长期稳健性方面可能存在不足。