健友股份主要业务、股权结构、市场推广及业绩分析

立足中国、面向全球的国际化注射剂平台公司。

1、 推进全球化与全产品全产业链布局，坚定创新转型之路

公司从事的主要业务包括肝素原料药、无菌注射剂、CDMO 和生物创新药。作 为肝素原料药龙头企业，公司与全球多家肝素制剂生产企业建立长期稳定供应关系。 通过对全球制剂业务的不断探索，公司在注射剂领域积累了丰富的产品管线，主要 包括低分子肝素制剂、抗肿瘤制剂及其他高附加值无菌注射剂。CDMO 业务定位于 无菌注射剂的研发和生产，为客户提供制剂端一站式产业服务；在现有原料药和无 菌制剂的产品基础上，公司成立生物医药事业部，与全球领先研发团队合作，深入 拓展大分子生物药创新与产业化能力。

公司股权结构集中，旗下子公司分工明确、协同发展。截至 2023 年，公司实际 控制人为谢菊华、唐咏群（TANG YONGQUN）和丁莹，通过一致行动人关系合计 持有 47.36%的股份。公司旗下共有 8 家子公司，各子公司分工明确，业务遍及中国 和美国，形成从药物研发、生产、商业化销售到进出口业务的完整产业链。

公司高管行业经验丰富。公司董事长唐咏群曾任职于富士通、朗讯和阿尔卡特 公司，担任工程师、高级工程师、项目经理等职务；副总经理黄锡伟获得博士学位， 曾任亚信联创集团股份有限公司首席运营官和董事，以及多家公司的总经理和执行 董事等职位；其余高管也均拥有丰富的行业经验。

2、积极参与国家集采，稳步推进标外市场学术推广

制剂产品覆盖抗凝及抗肿瘤等领域。公司在抗凝血和抗血栓领域布局多个产品， 包括依诺肝素钠注射液、达肝素钠注射液、那曲肝素钙注射液三款低分子肝素制剂，依替巴肽注射液以及磺达肝癸钠注射液等；在抗肿瘤领域，公司拥有注射用盐酸苯 达莫司汀、白消安注射液；此外，国内制剂在抗感染领域、麻醉辅助、生殖辅助用 药以及心血管领域均有覆盖。

积极参与国家集采，稳步推进标外市场推广。公司主要肝素制剂产品依诺肝素 钠注射液和那曲肝素钙注射液在第八批全国药品集中采购中标，截至 2023 年，公司 共 7 个制剂产品分别在第五批、第七批、第八批集采中标；除集中采购的中选量， 公司全面开展国内制剂市场推广，其中磺达肝癸钠注射液 2023 年实现新增商业近 50 家，新进驻医院超 300 家，苯磺顺阿曲库铵注射液新进驻医院近 400 家，市场覆盖 率显著提升。

肝素制剂和苯磺顺阿曲库铵注射液贡献 90%以上的国内制剂业务收入。2019 年至 2023 年，国内制剂品类逐步丰富，销售收入呈稳健增长趋势；2023 年，肝素系列 制剂产品销售收入均超亿元，其中达肝素钠注射液实现销售收入 3.11 亿元，占公司 国内整体制剂销售收入 31%，那曲肝素钙注射液和依诺肝素钠注射液分别实现销售 收入 2.31 亿元、1.95 亿元，分别占整体收入 23%、20%；苯磺顺阿曲库铵注射液同 样实现销售收入超 1 亿元，占比 18%。

达肝素钠注射液等产品市占率较高。2023 年，公司达肝素钠注射液市占率第一， 占比超 30%；那曲肝素钙注射液市占率仅次于 Aspen，占比 18%；苯磺顺阿曲库铵 注射液市占率近 30%，几乎与其余两家主要供应商持平；注射用盐酸苯达莫司汀注 射液市场份额占比近 20%。

3、 公司业绩稳健增长，盈利能力较强

公司营收保持稳健增长。公司营收从 2019 年的 24.70 亿元增长至 2023 年的 39.31 亿元，CAGR 达到 12.32%，扣非归母净利润从 2019 年的 5.87 亿元逐年增长至 2022 年的 10.80 亿元，CAGR 达到 22.54%。2023 年肝素原料药行业经历调整，公司计提 存货减值，导致利润端亏损。

制剂业务逐步成为公司核心业务。2019 年至 2023 年，公司制剂业务营收占比从 30.85%逐年提升至 70.50%，反之，肝素原料药占比从 61.70%逐年下降至 25.37%； CDMO 及其他产品占比较低，其他业务对营收贡献较小。 制剂业务毛利贡献远远超过肝素原料药。2023 年，公司制剂业务毛利占比高达 79.40%，肝素原料药仅贡献 17.60%的毛利，此外，公司其他业务毛利贡献整体有小 幅提升。

海外营收占比高于国内。2019 年至 2023 年，公司海外营收占比 70%附近，国 内占比 30%附近，海内外业务对营收贡献保持稳定。

公司盈利能力较强。近五年，公司销售毛利率较为稳定，基本维持在 50%以上； 销售净利率在前四年保持小幅上涨趋势，2023 年受减值影响大幅下降。公司各项业 务毛利率整体较为稳定，其中制剂业务毛利率最高。

公司销售费用率呈下降趋势，研发费用率持续提升。销售费用率从 2019 年的 14.51%下降至 2023 年的 10.70%；研发费用率整体呈上升趋势，从 2019 年的 6.74% 上升至 2023 年的 9.47%；管理费用率和财务费用率较为平稳。