健友股份研究报告：立足中美放眼全球，高端制剂出海收获在即.pdf

健友股份研究报告：立足中美放眼全球，高端制剂出海收获在即。公司概况：转型高端制剂，开拓全球市场，收获期加速成长。健友股份是全 球最大的肝素原料药和制剂供应商之一，有超过80个制剂品种在60多个国家 和地区开展业务。公司持续加大研发投入，向高端制剂方向转型，制剂业务销售 额及营收占比呈上升趋势，2023 年占比已超七成，体现了公司从传统原料药供 应商到国际无菌注射剂企业的成功转变。公司在美国拥有成熟的研发、质量、注 册、销售团队，拥有 ANDA 批件数量位居国内同类公司首位，截至2023年末 公司在美国市场已有超过 50 个产品运行，成为美国注射剂销售管线最完整的供 应商之一。同时，公司持续推进20多个国家市场的产品注册与销售拓展工作， 为参与全球药品市场竞争奠定基础。

制剂业务：立足中美，放眼全球。公司以注射剂为核心剂型，持续推进经营 业务发展。公司多个品种先后在国家集采中中标，集采增量推动其国内制剂销量 保持增长。在美国，公司通过收购Meitheal建立了美国医药制剂营销本部，产 品管线已基本完成了市场主力产品的覆盖，2023 年美国子公司实现销售收入 16.30 亿元，成为在美进行高端制剂自主销售规模最大的中国药企之一。同时公 司与国内优秀企业在白蛋白紫杉醇、胰岛素类似物等多个产品上合作，争取在生 物药类似物和复杂制剂领域获得突破，进一步验证制剂出海逻辑。在中美市场之 外，公司还在欧洲市场及全球其他市场不断拓展业务，扩大市场范围。

肝素原料药：温和复苏，存货减值影响企稳。公司肝素原料药业务营收在近 几年呈现逐年下降趋势，对业绩影响逐渐减弱。公司近年来肝素原料药产量保持 稳定，与国内主要肝素原料药厂商的产销量及库存量整体趋势一致，公司市场份 额基本稳定。2023年Q4，由于肝素价格下降，公司计提存货跌价准备12.4亿 元，导致当年归母净利润减少10.53亿元。2024年全球肝素行业温和复苏，公 司原材料平均采购单价明显降低，拟转回存货跌价准备1.6亿元至2.4亿元，预 计将增加归母净利润1.36-2.04亿元，存货减值影响企稳。