中国经济、人口与产业布局分析

经济稳中有进的路径选择：保持韧性与激发潜力。

截至2024年9月，中国前三季度经济同比增速4.8%，美国前三季度经济同比增速2.7%，根据世界银行预测 ，2024年，美国经济增速2.5%，全球经济增速2.6%。今年前三季度，我国经济增速虽逐季下滑，但9月政 治局会议提出“加力推出增量政策，努力完成全年经济社会发展目标任务”，此后一揽子增量政策陆续出台 ，逆周期政策逐步起效，今年全年增速5%左右的目标完成可期。

自1978年改革开放以来，我国年度经济增速始终快于美国和全球，2021-2035年，我国要基本实现现代化 ，隐含着我国年均GDP增速要达到4.7%左右，按照前高后低的趋势，“十四五”时期经济年均增速应达到 5%-5.5%左右，2021-2024年我国经济年均增速5.4%左右，2025年国内经济在政策加力之下，回稳向上趋 势仍将延续，但考虑到特朗普政策可能带来的外部冲击，我们预计内外对冲后，叠加今年基数平稳，2025 年我国经济增速5%左右或仍是努力目标。

分地区来看，前三季度有18个省市的GDP增速超过全国增速4.8%，西部地区的平均增速最快，其次是东部 和中部地区，东北地区平均增速最慢。前三季度，西藏增速最快，增速前五名的省份，西部地区有四个，山 西、黑龙江和青海等增速较慢。与上半年相比，三季度受高温、台风、暴雨等极端恶劣天气以及需求不足等 影响，除中西部部分省份外，其他省份三季度增速明显放缓，其中吉林、云南和广东等放缓最为显著。

2025年经济增速或将继续保5%，高点或出现在二季度。2024年三季度后一揽子政策陆续落地，政策效果 在2025年上半年将持续释放，受基数效应及上半年政策叠加效果影响，2025年经济或呈现前高后稳走势， 单季度最高增速或出现在二季度，有望突破5%，全年增速仍有望实现4.5-5%的增速。

对GDP的拉动中，消费与投资将继续起到主导作用，出口拉动或有所下降。从主要拉动项来看，2024年前 三季度最终消费对GDP的拉动为2.4%，资本形成总额对GDP的拉动为1.26%，净出口对GDP的拉动为 1.14%，预计2025年消费和投资增速继续加快，出口增速或有回落。三大投资中，制造业投资仍将保持较 快增长，基建投资在超长期特别国债和地方政府专项债增额之下，仍将成为支撑经济增长的重要力量，房地 产投资或仍是负增长，但降幅将有所收敛。

人口进入负增长时代，人口出生率持续下行。我国总人口数量自2022年便开始进入到负增长时期，其中劳 动年龄人口（16-59岁）早在2011年达到峰值，之后持续下降。2023年末，全国人口约14.1亿人，比上年 末减少208万人，人口出生率为6.39‰，较2022年下降0.38个千分点。人口出生率持续下降，除人口惯性 之外，还受到生育成本高、教育程度提升、居民观念变化等因素影响。

居民结婚、生育意愿偏低将导致我国未来人口数量继续走低。2024年前三季度全国结婚登记474.7万对，离 婚登记196.7万对，分别同比减少94.3万对、0.6万对。另外，据国家卫健委，我国总和生育率自2016年后 持续快速下降，2023年降至1.0左右，远低于人口世代更替水平。根据中国人口与发展中心测算，2024年 及之后我国总人口数量将延续下行趋势，2050年将降至约13亿人。

在人口不断减少背景下，我国生育政策不断优化。 2013年实施“单独二孩”，2016年实施“全面二孩 ”，2021年实施三孩生育政策及配套支持措施。当前 ，我国的生育支持措施主要集中在经济支持、服务支 持、时间支持、文化支持四个方面。2024年国务院办 公厅印发《关于加快完善生育支持政策体系推动建设 生育友好型社会的若干措施》，提出增强生育保险保 障、完善生育休假、建立生育补贴等13条举措。

海外政府鼓励生育以补贴和服务支出为主，未来我国 也可能出台生育补贴政策。海外国家鼓励生育的举措 主要分为三类，第一类是现金补贴，包括子女、父母 津贴等；第二类是相关服务支出，比如对托儿和早教 设施资助、家庭帮助服务等；第三类是税收优惠，包 括家庭、儿童税收抵免等。OECD国家的支持政策以 现金补贴和相关服务支出为主。但从成效上看，主要 发达国家的总和生育率至今仍维持在低位。

渐进式推进延迟退休，提高基本养老金最低缴费年限。随着我国老龄化进程不断加快，适龄劳动人口下降， 加之养老金收支趋于不平衡，2024年9月，全国人大常委会审议并通过了《关于实施渐进式延迟法定退休年 龄的决定》，用十五年时间，逐步将男职工的法定退休年龄从原60周岁延迟至63周岁，将女职工的法定退 休年龄从原50周岁、55周岁分别延迟至55周岁、58周岁。另外，将职工按月领取基本养老金最低缴费年限 由15年逐步提高至20年。

除了延迟退休之外，“机器换人”也是应对我国人口问题的另一途径，同时也可以加快我国产业转型升级。 技术进步背景下，机器人成本将持续下降，据麦肯锡公司，1990-2017年左右美国机器人的平均价格下降 了约一半，而美国劳动力成本则呈不断上涨态势。机器人对劳动力的替代更多体现在中低收入从事体力劳动 的工人，但同时也会带来一些新的岗位需求，比如机器人的设计、编程和维护等。