恒帅股份经营看点在哪？

微电机龙头，开拓ADAS第二曲线。

恒帅股份：致力于成为全球汽车微电机龙头。2001年，恒帅微电机成立，公司主要从事车用电机技术、流体技术相关产品的研发、生产与销售，致力于成 为全球领先的汽车电机技术解决方案供应商；2021年，公司A股上市、净募集3.7亿元；2022年，公司合作开发了应用于物流系统的滚筒电机产品；2023 年，公司主动感知清洗泵产品获小批量定点。

截至2024年6月末，许宁宁通过控制恒帅投资间接控制公司53.5851%的股权，通过控制宁波玉米而间接控制公司3.55%的股权；俞国梅直接持有公司 17.8617%的股权。 许宁宁及俞国梅两人（夫妻关系）直接和间接合计控制公司75%的股权，其直接或间接所持股份不存在质押或其他有争议的情况。

主营业务为电机、清洗泵、清洗系统，布局热管理等新业务。公司主要从事车用电机技术、流体技术相关产品的研发、生产与销售，现有业务规划布局为 四大业务单元：1）在电机技术领域，划分为电机业务、电动模块业务；2）在流体技术领域，划分为驾驶视觉清洗系统（清洗泵、清洗系统）、热管理系 统业务。

公司产品销售主要采取直销模式，目前已成广本、长城、吉利、小鹏等车企的一级配套供应商；同时，与斯泰必鲁斯、庆博雨刮、博世、曼胡默尔、东洋 机电、大陆、麦格纳、霍富、爱德夏、三花智控、拓普集团等零部件供应商合作，参与全球整车厂的二级配套；此外，公司通过经销模式，如迈乐、费比、 标准汽车等售后市场渠道商及贸易型客户销往售后及其他配套市场。

营收稳健增长，微电机增量明显。1）2024年前三季度，公司营收7.04亿元，同比增长6.30%；2）分业务看，2024年上半年，微电机/清洗系统/高压清 洗泵业务营收分别为2.04/1.17/1.00亿元，同比分别+36.91%/+2.63%/+6.38%。

毛利率持续改善，微电机业务增幅明显。1）公司毛利率持续改善，2022年、2023年毛利率分别为33.15%、36.25%；2024年上半年，公司毛利率为 36.51%，同比+0.26pct；2）分业务看，2024年上半年，微电机/清洗系统/清洗泵业务毛利率分别为37.88%/29.44%/37.76%，同比分别+2.15pct/- 0.92pct/+0.51pct。

销售&管理费用率改善，运营效率不断提升。1）公司持续优化期间费用率，2022年、2023年费用率分别为12.45%、11.92%；2024年上半年，公司费 用率为10.58%，同比-0.22pct；2）2024年上半年，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.73%/5.62%/3.24%，同比分别+0.22pct/- 0.67pct/+0.22pct。

海外业务保持增长，占比趋于稳健。1）公司海外业务保持增长，2023年海外业务营收为3.42亿元，同比增长12.5%；2024年上半年海外业务营收为1.85 亿元，同比增长18.6%；2）海外业务占比趋于稳健，2022年、2023年、2024年上半年，海外业务占比分别为41%、37%、40%。