恒帅股份研究报告：专注汽车微电机，开拓四门两盖、智能驾驶新场景.pdf

恒帅股份研究报告：专注汽车微电机，开拓四门两盖、智能驾驶新场景。汽车微电机龙头，持续推进品类与场景拓展。公司深耕汽车微电机领域二十载，传统产品 包括后备箱及侧门电机、风扇电机、摩托车ABS等微电机产品，以及清洗泵、清洗系统等 流体技术产品。近年来在消费者对于汽车的智能化、舒适性等需求不断提升的行业背景下， 公司不断拓展微电机、清洗系统的新应用场景，新品类发展迅速。

微电机：顺应汽车智能化及配置升级趋势，开拓“1+N”产品布局。后备箱及侧门电机是 公司的优势产品，公司与电动尾门行业龙头斯泰必鲁斯多年合作，尾门电机产品持续放量， 2018-2023年对其销售收入由0.16亿元增长至2.10亿元，营收占比由5%提升至23%，并成 功向其他大客户拓展，不断强化市场地位。同时，公司持续推进平台型微电机技术的场景 拓展，充电小门执行器、隐形门把手驱动机构等产品成功实现向“电机+执行器”的总成 化升级，座椅电机、热管理相关电机等开发顺利；谐波磁场电机技术已应用于物流系统的 滚筒电机，后续有望探索在汽车、工业自动化、人形机器人等领域的应用。 

清洗系统：L3+智驾加速落地，ADAS主动感知清洗系统拓展顺利。公司作为清洗泵领域 的隐形冠军，清洗泵、清洗系统产品分别配套于全球跨国零部件企业和合资、自主、新势 力等主机厂。随着Robotaxi、无人快递物流小车等L3+智驾逐步进入产业化阶段，清洗系 统的应用场景从风窗、大灯拓宽到激光雷达、摄像头等感知硬件，清洗点位的增加使其单 车价值量由传统产品的百元以内大幅提升至千元左右。公司开发的ADAS主动感知清洗系 统拓展顺利并已获得定点突破，将打开清洗系统业务向上空间。

建设泰国、美国工厂，加速拓展海外市场、优化产品结构。公司国内生产基地位于宁波、 清远、武汉等地，其中宁波生产基地具备车用电机、清洗泵、清洗系统以及热管理系统等 全品类产品生产能力。去年以来公司相继在泰国、美国设立海外工厂，其中泰国工厂将生 产电机、清洗泵等产品，美国工厂则以清洗系统为主，洗涤液罐的本地化生产将有效解决 其出口运费过高的问题，推动公司海外销售结构由清洗泵向清洗系统升级。