益丰药房主要产品、发展战略、股东结构及业绩分析

全国大型药品零售连锁民营企业。

1.成立 23 年，从湖南扩张至全国十省市

益丰大药房是全国大型药品零售连锁企业，于2001年6月创立，专注医药零售行业23 周年。公司2001年进入湖南市场以来，陆续进入上海、湖北、江苏、江西、浙江、华 北市场，主要从事中西成药、中药饮片、医疗器械、保健食品、个人护理用品及与健 康相关联的日用便利品等商品的全渠道连锁零售业务。公司自建内部采购平台，除内 部商品配送外，兼顾加盟配送和少量对外药品批发业务。公司主要业务范围集中在湖 南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东、河北、北京、天津十省市，截至2024年 9月30日公司在以上十省市拥有连锁药店门店总数15,050家（含加盟店3625家）。

公司在湖南、湖北、江苏、上海、江西、广东、河北等省份均建立了现代化物流中心， 物流业内较为先进的设备与技术以及业务管理模式，为益丰供应链提供更好的数字 化运营保障。公司旗下所有门店的商品均由公司或分子公司物流中心自主配送，强大 的物流配送能力为公司的快速扩张提供了强有力的物流支持。公司销售模式分为零 售业务模式、加盟配送与批发模式和医药电商模式。

2.多元化运营，积极调整业务结构，持续推进商品精品战略

公司持续通过商品质量疗效三重评估体系进一步优化商品结构和供应链体系，截止 2023年年底，公司与近600家生产厂商建立了精品战略合作关系，遴选了1800多个品 种纳入公司商品精品库，建立了品类成份覆盖更加完善的精品商品体系。公司密切关 注国家集采进展，大力引进国家集采品种，截至2023年年底，公司经营国家集采目录 品种达98%以上，累计引进国家集采品种数量2200多个SKU。 随着医保个账占比逐步萎缩，医保统筹、现金支付两端占比提升，支付端的变革将带 来产品结构变化，倒逼药店朝着专业化和多元化两个方向发展。依托医保报销政策及 由此带来的专业化建设成为新阶段连锁药店增长的一大驱动力。多元化即药店围绕 “健康”布局更多非药类产品，减少医保依赖，提高现金支付比例。

收入拆分

从行业看，公司以药品零售为主，多年收入占比在90%左右；近几年零售业务收入占 比逐年降低，批发业务收入占比逐年增长，二者2024年前三季度收入分别为151.84和 14.80亿元，收入占比分别为88.18%和8.59%； 从品类看，中西成药一直是公司主要收入来源，多年收入占比在70%上下，且近几年 收入占比逐年提升，非药类收入占比呈下降趋势。公司中西成药、中药和非药类2024 年前三季度收入分别为130.53、16.51和25.15亿元，收入占比分别为75.81%、9.59%和 14.61%。

从区域看，公司聚焦中南和华东区域，两地区收入贡献接近，2024年前三季度收入分 别为77.77和67.31亿元，收入占比分别为45.16%和39.09%。公司2018年进入华北市场， 近几年收入占比稳定在10%上下，2024年前三季度收入21.56亿元，收入占比12.52%。

毛利拆分

从行业看，零售行业贡献主要毛利，公司零售和批发业务2024年前三季度毛利占比分 别为90.45%和1.87%；从品类看，中西成药贡献主要毛利，公司中西成药、中药和非 药类2024年前三季度毛利占比分别为66.80%、11.67%、21.53%。

从区域看，毛利结构和收入结构相似，中南和华东地区贡献主要毛利，且贡献比例接 近，中南、华东、华北2023年毛利占比分别为46.24%、38.70%、9.70%。

3. 股权集中，股东结构稳定

2024年10月，公司控股股东厚信创投及其一致行动人因减持公司可转换债券“益丰转 债”导致公司控股股东及其一致行动人拥有公司合并权益比例由34.85%下降至 33.57%。截至2024年12月，厚信创投直接持有公司20.87%比例股份；实际控制人高毅 先生直接持有公司股份占公司股份总数的11.23%；通过其控制的厚信创投控制公司 20.87%的股份；通过益仁堂控制公司0.46%的股份；通过益之丰控制公司1.01%的股 份。厚信创投为持股平台，除持有上市公司股份外，未有控股或参股其他境内外公司 股权的情况，亦无其他经营业务。高毅先生于2001年创办益丰药房。曾任常德市鼎城 区药材公司批发部经理、分公司经理，湖南益丰大药房连锁有限公司执行董事（法定 代表人）、总裁，湖南德源医药有限公司董事、董事长、总经理；2008年6月至2011年 8月任益丰有限公司董事长、总裁。2011年9月至今，任公司董事长兼总裁。

4.业绩稳健增长，成长性和盈利水平位于行业前列

收入、利润

公司营业收入增长主要来源于公司门店的内生式增长，同行业并购的外延式增长，以 及公司加盟配送的业务扩张；受益于营业收入增长和管理效益的提升，公司利润水平 稳步提升。公司营业总收入从2014年的22.30亿元增长至2023年的225.88亿元，9年年 复合增速为29.34%；公司归母净利润从2014年的1.41亿元增长至2023年的14.12亿元， 9年年复合增速为29.22%，增速位列行业前列。公司2024年前三季度总营收172.19亿 元，同比增长8.38%；2024年前三季度归母净利润11.11亿元，同比增长11.14%。

毛利率 、费用率、利润率

公司综合毛利率近几年稳定在40%左右，波动的原因主要是因为低毛利率业务占比提 高。从行业分类看，公司零售业务收入占比逐年减少，批发业务收入占比逐年增长， 零售业务毛利率（40%左右）远高于批发业务（不足10%）；从品类看，公司中西成药 收入占比逐年增长，中药和非药类收入占比逐年减少，中西成药毛利率（35%左右） 低于中药（47%左右）和非药类（50%以上）。公司日益增长的规模效应也提升了公司 的议价能力，降低了物流及管控成本，从而实现公司盈利能力的持续增长。

连锁药店销售费用中占比最大的为职工薪酬、房租和物业费。公司拓展门店的投入前 期，相关费用的增长领先于实现收入的增长，可能对公司短期内的业绩造成负面的影 响。近几年公司费用率整体较稳定，2024年前三季度销售费用率、管理费用率、财务 费用率分别为25.99%、4.54%、0.71%，合计31.24%。公司近几年销售净利率稳定在 7%左右的水平，连锁药店净利率水平较低主要是因为销售费用率较高。

从2024年前三季度毛利率和净利率水平看，公司分别位列于上市药店第一和第二。药 店盈利水平受多因素影响，包括产品结构，采购成本，内部费用控制等。整体看，公 司盈利水平行业领先。

运营效率

连锁药店通过自建和收购来扩大自身规模，随着体量的增长，与之相匹配的管理效率 是企业健康运转的关键。零售药店的业务经营场景可以简化成向供应商采购商品-付 款给供应商-出售商品-收款客户付款四个步骤，与之对应的运营效率指标分别为库存 周转天数、应收账款周转天数、应付账款周转天数。 库存周转天数主要和公司业务结构（药店、便利店）、品种结构（中西成药、中药材、 非药等）、门店类型结构（直营、加盟）相关；应收账款和各个省份的医保结算账期 等相关；应付账款周期一定程度上反应药店占用供应商资金情况。从指标来看，益丰 药房2024年前三季度存货周转天数、应收账款周转天数、应付账款周转天数分别是 101天、30天、57天。