中国儒意发展历程、主营业务、股权结构、管理层及财务分析

影视+流媒体+游戏三轮驱动发展。

1.复盘发展历程：版图扩展，文娱生态日渐完善

复盘公司发展历程，1）早期：中国儒意前身为马斯葛集团，是一家投资控股公司，于 2008 年在香港联交所主板上市。2015 年 7 月，恒大集团和腾讯控股联合以 7.5 亿港元认购马 斯葛新发行股份，成为其控股股东。其中恒大集团持股 55%，腾讯持股 20%。2015 年 10 月，马斯葛更名为恒腾网络集团有限公司，开展互联网社区服务。2）全资收购儒意，进 军影视与流媒体市场：2020 年 10 月，进入影视行业寒冬，恒腾网络通过配发及发行股份 及认购股权方式，全资收购儒意影业，交易对价为 72 亿港元。2021 年 1 月，恒腾网络完 成了对儒意影业和南瓜电影的全部股份的收购，使其充分发挥流媒体平台运营及影视内 容制作上的经验，寻找新的业务增长点。完成收购后，恒腾网络在影视制作、线上流媒 体及广告营销等领域进行了积极布局，形成了以儒意影业和南瓜电影为核心的业务架构。

3）更名中国儒意，拓展游戏业务：随着恒大逐渐减持，2022 年 1 月，恒腾网络更名为中 国儒意控股有限公司。2022 年 3 月 30 日，中国儒意成立子公司景秀游戏（儒意景秀）， 旨在打造全球领先的互动娱乐品牌，进一步拓宽业务范围。同年，公司宣布进军游戏业 务，并获得腾讯为公司游戏产品提供的技术服务和渠道推广支持。2022 年至 2023 年间， 腾讯方面先后三次认购中国儒意增发股份。4）收购万达、有爱互娱，持续协同发展：2023 年 7 月至 12 月，儒意实控人柯利明通过其全资子公司儒意投资完成对万达投资的 51%股 权收购，万达电影正式易主。这一收购进一步增强了中国儒意在影视制作、院线及流媒 体领域的实力。2024 年 5 月初，中国儒意发布公告称，公司旗下游戏公司将以 2.59 亿元 的价格收购原字节跳动游戏资产—北京有爱互娱科技有限公司 100%的股权，为其在游戏 赛道的布局添砖加瓦。

2.股权结构与管理层分析

截止 2024Q2，董事长柯利明先生通过全资子公司 Pumpkin Films Limited 持股 29.81%为 公司最大股东，腾讯控股通过其全资子公司Water Lily Investment Limited间接持股20.36% 为公司的第二大股东。

公司管理层电影产业经验丰富。公司执行董事兼董事长柯利明先生同时担任上海儒意影 视制作有限公司以及南瓜电影的行政总裁，曾深度参与数个在中国取得成功的电影作品 如《你好，李焕英》《送你一朵小红花》《缝纫机乐队》《致我们终将逝去的青春》等，成 功打造出了一系列口碑与票房双丰收的影视文化作品。此外，公司执行董事张强也拥有 丰富的影视内容制作经验。

3.财务分析：内容制作+线上流媒体+游戏三轮齐驱，转型成效显著

转型效果显著，公司步入新成长阶段。公司 21 年收购儒意影业及南瓜电影开启转型，21 年实现营业收入 23.18 亿元（YOY+907%），实现经调整净利润 4.69 亿元，转型成效显著。 22 年受疫情影响业绩小幅波动，其中实现收入 13.2 亿元（YOY-43%），经调整净利润 2.57 亿元（YOY-45%）。23 年起公司业绩重回增长，实现营业收入 36.27 亿元（YOY+175%）， 经调整净利润 9.7 亿元（YOY+276%）。

收入结构看：内容制作+线上流媒体+游戏三轮齐驱。1）内容制作业务：公司营收主要来 源，23 年实现收入 22.19 亿元，占总营收 61%；2）线上流媒体业务：运营主体为南瓜电 影，23 年线上流媒体业务收入 9.31 亿元。此外，南瓜电影于 2023 年成立 AI 科技实验 室，在剧本创作、角色塑造、场景设计等方面积极探索；3）线上游戏业务：23 年公司实 现收入 4.46 亿元（YOY+703%）。