工业自动化市场规模及核心驱动在哪？

政策加持下国产替代空间广阔。

1.行业规模：自动化仪表市场近千亿

预计 2024 年中国工业自动化市场规模约 3500 亿元，其中流程工业市场规模约 1700 亿元，流程工业中自动化仪表（控制阀+仪器仪表）市场约 850 亿元。

（1）工业自动化：2024 年中国工业自动化市场规模约 3500 亿元，占全球约 10%。 根据中商产业研究院数据，2023 年中国工业自动化市场规模约 3100 亿元，2024 年约 3500 亿元，约占全球市场的 10%（2024 年全球市场约 35000 亿元，中美汇率按 照 6.8 计算）。从全球范围来看，亚洲地区是工业自动化市场的主要增长引擎，尤其 是中国、印度等新兴国家。

（2）流程工业：2024 年中国流程工业市场规模约 1700 亿元，其中化工、石油 石化、电力三大行业应用占比超 80%。 工业按照生产方式分为 “流程工业”和“离散工业”，其中流程工业是指以连续 流程为基础，其过程是连续的、统一的；离散工业是以离散单位（如产品、零件）为 基础，其过程是离散的、单独的。根据 CESI《流程型智能制造白皮书》，流程工业占 全国规模以上工业总产值的 47%左右，据此可推算 2024 年流程工业市场规模约 1700 亿元（工业自动化市场规模 3531 亿元*流程工业占比 47%）。

流程工业自动化下游分布较为集中，化工、石油石化、电力三大行业合计占比超 80%。流程工业的下游领域主要包括化工、石油石化、造纸、水泥、有色、钢铁、制 药、食品饮料等行业，各行业市场规模缺少官方统计资料，但可以根据 DCS 控制系统 的下游行业分布推断（因为 DCS 是流程工业的生产控制器）。根据华经产业研究院数据,2021 年 DCS 系统下游行业中,化工、电力、石油石化行业分别占比约 37%、24%、 19%，合计占比达 80%，分布较为集中。

（3）自动化仪表:预计 2024 年主要的控制阀+仪器仪表市场规模约 850 亿元。 流程工业自动化系统一般由三个层次组成：执行层（眼睛和手）、控制层（大脑） 和管理层（大脑）。执行层主要包括智能控制阀和仪器仪表，负责采集生产过程中的 各种信号如温度、压力、流量等，并传输给控制层。控制层 DCS 根据执行层传来的信 号，通过控制器进行处理和决策，并输出控制信号给管理层，最后由管理层 MES 统一 调度管理。 据我们统计，2023 年流程工业的执行层中主要控制阀+仪器仪表市场规模约 770 亿元：根据下文 2.3 章，2023 年中国控制阀市场规模约 450 亿元；根据下文 2.4 章， 2023 年中国主要仪器仪表（压力变送器+流量计+温度计+物位计+分析仪）市场规模 约 320 亿元；两者合计约 770 亿元。 2024 年工业自动化市场增速约 13%，我们假设国内自动化仪表市场规模增速与 之相近，保守取增速约 10%，则预计 2024 年自动化仪表（控制阀+仪器仪表）市场规 模约 850 亿元（770 亿元*110%）。

2.核心驱动：石化行业景气拐点初现

“以旧换新”+“降碳行动”+“稳经济政策”背景下，我们认为（1）石油石化 为代表的流程工业有望进行规模性的设备更新替换，拉动自动化仪表需求提升；（2） 基础化工为代表的顺周期行业景气度提升，为自动化仪表带来增量空间。2024 年 3 月国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，推动大规模设备 更新和消费品以旧换新；5 月国务院印发《2024-2025 年节能降碳行动方案》在供给 端加速行业产能出清，在需求端加快石化化工行业节能降碳改造；9 月召开中共中央 政治局会议，对房地产和消费提出针对性的政策促进措施；10 月国务院举办关于“加 大财政政策逆周期调节力度”发布会，指出近期将有一揽子扩张政策陆续推出。

（1）驱动力一：“以旧换新”+“降碳行动”背景下，石油石化资本开支有望上 行，带动自动化仪表更新替换需求。 原油价格有望高位震荡，带动油气上游资本开支增加。石油石化资本开支与油 价有较强的正相关性，2000 年以来，石油石化行业经历了三轮景气高点（分别是 2004- 2006 年，2010-2011 年以及 2016-2018 年）；2020 年，国际油价受到新冠疫情冲击， 上游资本开支收缩；2022 年油价一路上涨，但资本开支增速仍然谨慎；2023 年至今， 油价在 69~96 美元/桶的较高位区间震荡，有望带动油气上游资本开支稳定增长。

“乙烯-石脑油”价差下探空间有限，石化行业盈利有望触底回升，带动资本开 支恢复：“乙烯-石脑油”价差是衡量石化行业景气度的重要指标，其价差可以体现行 业的毛利水平，价差越大，化工品的生产利润越高，反之亦然。“乙烯-石脑油”价差 从 2022Q3 以来已经连四个季度低于一体化生产商认为的盈亏平衡水平 250 美元/吨 （部分月度价差略高于盈亏平衡点），下探空间有限。2024 年 10 月，“乙烯-石脑油” 的价差从 7 日约 115 美元/吨提升至 18 日约 177 美元/吨；我们认为随着下游需求逐 步改善，“乙烯-石脑油”价差有望触底恢复，带动上游设备资本开支。

“两桶油”有能力且有意愿进行资本开支，2024 年资本开支预算合计约 3900 亿 元，同比-7%。（1）资本开支能力上看，2023 年中石油/中石化归母净利润约 1600/600 亿元，同比+8%/-9%；经营活动净现金流量分别约 4600/1600 亿元，同比+16%/+39%。 尽管国际油价下行对公司业绩不利，但是“两桶油”的盈利能力依旧稳定，现金流量健康，有能力进行后续资本开支。（2）资本开支意愿上看，2024 年“两桶油”资本 开支预算（勘探与生产、炼油与化工）约 3900 亿元，同比-7%；其中，中石油资本开 支预算约 2420 亿元，同比约-9%，中石化资本开支预算约 1480 亿元，同比约-5%。虽 然“两桶油”的资本开支预算有所下降，但收缩意向并不强烈。其中，中石化 2024 年炼油与化工预算大幅提高，约 290 亿元，同比+77%。我们认为在“降碳行动”要求 和“以旧换新”背景下，“两桶油”有望提高后续资本开支。

（2）驱动力二：“稳经济政策”密集出台，助力基础化工顺周期行业加速复苏， 为自动化仪表带来增量空间。 需求端：稳经济政策有望改善地产、消费等终端需求。国内地产、家电、汽车、 纺织是基础化工行业主要终端需求，其中地产需求仍较疲软。截至 2024 年 9 月，国 内房屋新开工面积/施工面积/竣工面积累计同比-22%/-12%/-24%，需求仍需回升；国 内冷柜/冰箱/空调/家用洗衣机产量累计同比+14%/+8%/+8%/+7%,需求较为强劲起到支撑作用；国内汽车产量累计同比+3%。伴随一揽子货币政策和稳地产、保民生、促 消费等财政政策推出，宏观经济有望复苏，地产、消费等终端需求有望得到改善，基 础化工行业整体需求端有望得到支撑。

供给端：稳经济政策组合拳下,经济基本面有望加速修复，拉动有效资本开支。 2022 年以后，基础化工资本开支和在建工程投资增速都大幅下滑。2024H1 基础化工 资本开支约 1110 亿元，同比转负，约-14%；在建工程约 3680 亿元，同比增速放缓至 +3%。基础化工属于顺周期板块，稳经济一揽子政策有望促进宏观经济复苏&下游需求 增长，从而带动新一轮资本开支。