长高电新发展历程、产品研发、主要产品及财务分析

隔离开关老牌企业，组合电器与配电产品快速成长。

1.隔离开关老牌企业，技术实力行业领先

隔离开关老牌企业，收并购补齐电力设备业务版图。公司前身为长沙高压开关厂，1998年改制为长沙高压开关有限公司，2010 年 7 月在深交所上市。公司成立之初主营隔离开关产品，2007 年中标我国首条特高压输电示范工程，2011 年收购湖南天鹰（子公司长高电气前身）进入组合电器领域。2015 年公司收购雁能森源（子公司长高森源）、成立长高成套，进入配电市场；收购湖北华网，进入电力设计、工程总包领域。目前公司已形成设计-设备-工程完整产业链，业务覆盖发输变配各环节。公司隔离开关产品位列领先，组合电器、成套电器设备市场地位稳步提升。电力设备业务覆盖主网、配网，技术实力获得国家级认可。公司业务包括输变电设备制造、电力设计与工程两大板块，业务遍布全国及部分海外国家，主要产品包括高压隔离开关（DS）、断路器(CB)、组合电器（GIS）、成套开关柜、环网柜、柱上断路器、配电自动化终端等。公司是国家认定企业技术中心、国家火炬计划重点高新技术企业，并获得国家科学技术进步奖特等奖，列入国家发改委“2014 年智能制造装备发展专项”名单，被国家发改委、工信部列为“国家工业强基项目”单位，是湖南省唯一牵头工信部特高压行业“智能制造新模式、新标准”的企业。

产品研发：公司输变电设备制造坚持走“专、新、特、精”道路，以产品质量为保证，以技术创新为手段，不断夯实产品竞争力。公司依托国家级企业技术中心、国家工业强基工程、国家能源大规模储能技术装备及应用研究中心等5 个国家级创新研发中心，以及湖南省企业技术中心等 5 个省级创新研发中心。公司通过不断整合资源研发，持续提升自身的核心竞争力。公司隔离开关产品获得“全国制造业单项冠军”荣誉；参与研发的 C4 环保型环网柜及相关技术被鉴定为“技术水平达到国际先进，国内领先水平”。 公司拥有三大生产基地，2022 年 550kV 组合电器专用厂房投产。公司具有三十余年设备生产制造经验，拥有望城经开区产业园、宁乡金洲产业园、衡阳白沙洲产业园三大生产基地，拥有国内一流的洁净度十万级、百万级净化生产车间和高压开关模拟站。2022 年公司金州产业园 5 号洁净智慧厂房竣工，用于550kV组合电器生产。

公司股权结构稳定，实控人持股 13.59%。截至 2024 年，公司最大股东、实际控制人兼董事长为马孝武，持股 13.59%；常务副总经理林林持股5%；公司前常务副总经理兼总工程师廖俊德持股 4.71%，三人为公司主要创始人；总经理马晓为董事长马孝武之子，持股 2.32%。

公司拟发行可转债，进一步满足电力设备产能需求。公司计划发行可转换公司债券约为 7.8 亿元，募集资金用于提升公司核心竞争力，增强可持续发展能力。据公告披露，项目 A 建成后，公司具备全电压等级组合电器、环保型充气柜等产品的生产研发及装配能力；项目 B 建成将大力提升智能制造水平，助推公司输变电领域研发与设备制造的转型升级；项目 C 有助于扩大产能和优化产品质量，为公司输变电领域的研发与设备制造的转型升级提供强大动力。 员工持股计划落地，覆盖公司核心成员。2024 年 4 月，公司发布2024 年员工持股计划，对核心管理员工及专业骨干共 99 人纳入持股计划之中，认购价格为3.43元/股，并承诺持股计划存续期 60 个月，锁定期 12 个月。该计划标志着公司进一步强化员工与股东之间的利益联结机制，旨在通过共享发展成果，激发团队活力，共同推动公司实现长期、稳健且高质量的发展目标。

2.设备为主、设计为辅，产品应用于发输变配用各环节

公司凭借丰富的产品开发和制造行业经验，产品在电力工业系统的发输变配领域均有布局，产品覆盖隔离开关、接地开关、组合电器、断路器、成套开关柜、环网柜、柱上断路器、配电自动化终端等电力一二次设备。

输变电设备

隔离开关与组合电器是输变电系统重要组成部分。隔离开关是一种不具备灭弧装置的开关设备，但以其独特的隔离电源、执行倒闸操作，能够切断电路与电源之间的连接，形成明显的断开点，防止电流的传输和漏电，以保护人员和设备免受电击和损害。组合电器则将多种高压电器设备按特定要求集成一体，不仅保留了各部件原有的性能，还提升了整体系统的紧凑性、可靠性和运行效率。隔离开关行业龙头，产品用于我国首条特高压示范工程。公司以隔离开关产品起家，是目前国内规模最大的高压隔离开关（含接地开关）专业生产企业之一，覆盖 12～1100kV 所有电压等级；其中高压隔离开关产品持续参与国家电网建设项目的同步研发，在国网市场占有率多年稳居行业前列。组合电器业务快速发展，已实现 550kV 产品订单突破。公司组合电器产品稳定快速发展，自主研发的 550kV 组合电器产品按照国家最高参数标准完成了全部型式试验，2023 年在国家电网集中招标中首次投标即实现中标。公司积极推动363kVGIS、550kV 混合气体 GIL 和 750kV GIS 研发，产品电压等级持续提升。

配电设备

配电产品序列扩张，市场资质持续突破。公司配电设备产品主要有开关柜、变压器等。2023 年子公司长高森源成功完成 S20/10kV 系列油浸式配电变压器、SCB12/10.5-0.8 系列干式光伏变压器等节能型变压器产品的开发；完成了12kV一二次融合环保气体绝缘环保柜、12kV 高压/低压预装式智能变电站等智能化、环保型产品的标准化设计、检测和试验，新产品陆续实现挂网运行和批量生产。子公司长高成套成功研发了全系列的 CGIS-12kV 充气柜，完成ZW32-12/630-20户外柱上真空开关型式试验报告，夯实配网基础产品市场资质。

电力能源设计、服务与总包

拥有甲级资质，广泛参与网内外电力项目。公司依托在电力设计、输变电设备研发制造及电力工程总承包方面的全产业链优势，成功拓展至电力能源设计工程服务与总包领域，核心业务涵盖电力工程的精细设计及EPC 一体化总包服务。子公司华网电力工程，作为拥有甲级资质的电力设计院，凭借其强大的设计实力和丰富的行业经验，内设主网、配网等五个专业设计部门，为项目提供全方位、高质量的电力工程设计支持。

电力设备业务贡献大部分收入，毛利率保持高位。2019 年以来，受益于行业景气度的持续提升和公司产品线的持续拓展，公司输变电设备业务收入整体呈现稳健增长态势；公司通过不断提高自制率和降本增效毛利率维持高位。电力设计和工程总包业务受行业竞争激烈、市场开拓不及预期等因素影响，收入和毛利率处于低位。

子公司与不同业务基本对应。公司输变电设备产品包括组合电器、隔离开关、成套设备三大类。其中，公司隔离开关业务经营主体为长高高压开关，组合电器业务经营主体为长高电气，成套设备经营主体为长高成套电器和长高森源，电力设计总包经营主体为华网电力，新能源发电经营主体为长高新能源。

3.财务分析：走出经营低谷，基本面持续向好

2022-2023 年多重因素拖累业绩，2024 年以来经营持续向好。2022 年受原材料价格上涨和公共卫生事件影响，公司收入承压，同比下滑20%。此外，受电力工程和新能源业务影响，2022-2023 年公司分别计提信用+资产减值损失0.83亿元和0.56 亿元，拖累当年业绩。2024 年以来，电网投资逐步释放、公司继续推动降本增效、新产品和新市场不断取得突破，业绩实现稳健增长。收入与利润呈现较强季节性波动，符合行业特征。受电网投资节奏特点影响，公司营业收入呈现出季节性波动，第一至第四季度整体呈现逐季度上行趋势；受年底费用开支较多、其他收益下降、减值计提等因素影响，第二、三季度是全年净利润高峰。2024 年三季度受下游电网建设节奏影响收入利润同比有所下滑，预计四季度有望明显好转。

2022 年以来公司盈利能力稳步提升。近年来电力设计和总包业务受行业竞争加剧等影响，复苏相对缓慢，造成公司毛利率和净利率波动，但随着公司设备类产品销售规模扩大、自制率提升、产品结构优化和电力工程业务持续降本增效,公司规模效应持续增强，盈利能力有望稳中有增。2022 年公司销售毛利率、净利率触底后稳步回升，2024 年前三季度公司销售毛利率 36%，销售净利率16%。

资产负债率保持低位，ROE 触底复苏。2020-2023 年，公司资产负债率持续下降，其中 2021 年受完成定向增发影响资产负债率降至 37.2%，2024 年三季度末公司资产负债率为 30.4%。2019-2021 年公司净资产收益率保持高位，2022 年受股本增加和经营下滑影响降至 2.8%，2023 年以来持续复苏，2024 年前三季度达到8.0%。