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长高电新（002452）研究报告：摆脱历史包袱，GIS与EPC共驱成长。深耕电气设备二十余年，内延外伸不断成长。公司是国内隔离开关产品领军 企业，2011 年收购湖南天鹰引入 GIS 和断路器业务、2015 年收购湖南雁能森 源增强中压配电领域实力、2016 年收购湖北省华网，进军电力工程设计与总 包，通过多年内生外延，公司形成电力工程设计、新能源电力开发、输变电 一二次设备、电力工程总包的完整产业链。2022 年公司受外部环境影响，实 现营收 12.2 亿，下滑 19.6%，归母净利 0.58 亿元，下滑 76.9%，业绩暂处低 谷期。

十四五电网投资增长明确，特高压项目建设有望提速。构建新型电力系统 下，国网、南网“十四五”投资规划超 3 万亿，相比“十三五”增长 9%， 有望拉动电网相关一、二次设备需求；特高压方面，为满足新能源大基地能 源输送与发挥特高压建设逆周期调节作用，国网十四五规划建设特高压工程 “24 交 14 直”，总投资 3800 亿元，22 年受大环境影响导致实际开工进度不 足，按照特高压项目建设周期推断，23 年开始有望迎来特高压建设高峰期。

输配电业务：新产品丰富，竞争力提升、市场渠道拓宽。公司目前订单饱 满，下沉市场渠道与南网招标均有突破，生产设备先进、外协件自制率超 80%，各类产品增长可期：1.隔离开关：隔离开关类产品是传统拳头产品， 份额稳定靠前，一定程度受益特高压项目建设。2.GIS：已经成为公司营收规 模最大产品，近年来竞争力持续提升，22 年通过 550kVGIS 产品的全套型式 试验，有望继续推动该产品收入增长。3.其他配网设备：公司研发布局了包 括节能变压器、C4 环保设备等绿色、智慧产品，产品线得到进一步丰富。

电力设计&工程：风险或基本释放完毕，新能源打造新增长极。受外部环境 影响，公司过去存在一定商誉和应收账款减值风险，目前风险或基本释放完 毕。公司新能源项目开发转向与央企合作，降低了资金投入与成本，并探索 储能相关业务。子公司湖北华网具有电力工程设计甲级资质，历史开发新能 源项目经验丰富，卸掉历史包袱后有望发挥其优秀的设计及勘察能力，凭借 新能源 EPC 业务带动公司一、二次设备出货并打造新的增长极。