长高电新发展历程、股权结构及业绩分析

深耕电气设备二十余年，内延外伸不断成长。

1.发展历程：内生外延，打造发变配电全产业链

深耕电力设备领域，多年内生外延、打造完整产业链。公司前身为“长沙高压开关厂”， 1998 年成功改制成为“长沙高压开关有限公司”，经过多年发展，2010 年长高集团成功 在深交所中小板挂牌上市。2011 年，公司收购湖南天鹰高压电器有限公司，更名为“湖 南长高开关电气有限公司”，引入组合电器（GIS）和断路器业务。2015 年，公司收购 湖南雁能森源电力设备有限公司，扩充了公司在中压配电领域的实力。2016 年，公司收 购湖北省华网电力工程有限公司，进入电力工程设计与总包领域。2017 年长高相关产品 在荷兰 KEMA 实验室完成型式试验，获得走向国际市场的通行证。2019 年以后，公司 参与建设多项重点项目，包括张北柔性直流电网工程、淳化中略 80MW 风电项目，进 一步提高公司在输变电领域的竞争力。经过多年的内生外延，公司目前拥有望城产业园、 宁乡金洲产业园、衡阳白沙洲产业园三个生产基地，下属 18 家全资子公司，形成电力 工程设计、新能源电力开发、输变电一二次设备、电力工程总包的完整产业链。

公司产品布局发电、变电、配电全产业链，广泛覆盖各电压等级。公司经营的主要业务 包括输变电一二次设备的研发、生产和销售，电力设计和工程服务以及新能源电力开发。 业务板块包括输变电设备产品、电力设计与服务、电力工程与施工、新能源发电及其他 板块。具体来看，公司主要有高压隔离开关（DS）、组合电器（GIS）、断路器(CB)、成 套开关柜、环网柜、柱上断路器、配电自动化终端等电力设备一次及二次产品，以及电 力设计和工程服务，新能源电力开发，是我国电力能源产业链的重要一环。

2.股权结构：大股东深度参与公司管理，子公司业务架构清晰

管理层持股比例高，公司治理结构稳定。截至 2023 年一季度，公司实际控制人兼董事 长为马孝武，持股比例 13.59%；常务副总经理兼董事会秘书林林持股 5.00%；廖俊德持 股 4.71%，曾任公司常务副总经理兼总工程师；总经理马晓持股 2.32%。

公司共有 18 家全资子公司，其中重要子公司有湖南长高高压开关有限公司、湖南长高 电气有限公司、湖南长高成套电器有限公司、湖南长高森源电力设备有限公司、湖北省 华网电力有限公司和湖南长高新能源电力有限公司 6 家，分别负责公司的高压开关业务、 组合电器和断路器业务、高压成套设备和元器件业务、成套电器业务、电力工程设计以 及新能源业务等。公司另持有联营企业浙江富特科技股份有限公司 9.66%股权，该公司 主要生产车载高压电源系统等产品，现已在创业板 IPO 上会通过。

3.盈利能力整体表现优秀，业绩受外部影响暂处低谷

营收结构持续优化，主力产品毛利率稳定。从收入结构看，公司主要有输变电设备产品、 电力设计与服务、工程施工及新能源发电等产品。输变电设备产品营收是公司营业收入 主力，2022 年占比 91.03%，公司该项业务已趋于成熟，产品毛利稳定在 30%以上；电 力设计与工程服务业务（包括电力设计与服务和工程施工）毛利率有所下降，该项业务 在营收中的占比逐渐减小。

22 年受外部环境影响，业绩短期有所下滑。2022 年公司实现营业收入 12.2 亿元，同比 下滑 19.6%，主要原因系客户工程建设进度放缓导致公司订单交货延期以及子公司湖北 华网总部及部分分院因大环境影响经营受困。2022 年公司归母净利润陡降，主要受两方 面影响：1）公司 2021 年底转让所持有的浙江富特 1.80%的股权，获得投资收益 4480.41 万元，该收益不可持续；2）公司 2022 年计提了因收购湖北省华网电力工程有 限公司所形成的商誉减值准备，同时还计提了部分未收回的淳化风电项目的应收款项， 形成较大额资产减值损失。

盈利能力表现优秀。公司近几年来毛利率高维持在 30%以上的较高水平，在 2022 年公 司营收有一定幅度下降的情况下，其毛利率仍稳定在 31.29%，明显高于可比公司。扣 非净利率方面，公司 2019-2021 年扣非净利率分别为 8.2%、12.8%、12.4%处于行业较 高水平，与思源电气基本相当，2018 年、2022 年因为减值等因素导致净利率下滑较多。 资产负债率逐步下降，财务状况更加稳健。2022 年公司资产负债率 35.38%，连续两年 持续下降，在行业内处于较低水平，主要系公司 21 年完成增发实现了一定资金的补充 和公司新能源项目经营模式的改变，降低了自行开发新能源项目对资金的占用。截至 2022 年末，公司账面现金及等价物 6.7 亿元，财务状况稳健。