中国游戏市场供需情况如何？

版号常态、AI 赋能叠加出海，催化游戏行业回暖。

1.中国游戏市场供给端

政策端边际改善，游戏版号恢复常态化发放。从监管层面来看，2022版号恢复常态化发放，同时人民网多次发声，强调“电子游戏已摆脱娱乐产品的单一属性，已成为对一个国家产业布局、科技创新具有重要意义的行业”。2023 年整体版号发放节奏和数量都逐步趋于稳定，全年发放游戏版号 1075 款，其中国产977 款，进口98 款。2024年版号发放力度再次加大，其中国产游戏版号月均发放数量过百，进口游戏版号发放速度加快，频率加快至每两个月发放一次。根据国家新闻出版署数据，2024 年1-11 月共发放游戏版号1281 款，其中国产 1184 款，进口 97 款，超过 2023 年全年版号发放数量。此外，广东率先实施游戏无需版号也可备案测试，有望加快游戏厂商的上线进程。伴随版号的“常态化+大力度”获批节奏，有望促使游戏新产品周期逐步开启，并带动游戏公司基本面持续复苏。

2. 中国游戏市场需求端

游戏市场持续回暖，大热新品催化行业修复。根据伽马数据，2022 年中国游戏市场收入连续三个季度同环比均有所下滑，主要系 2022 年 4 月以来版号恢复发放，但新品储备仍需一段时间。2023 年游戏市场收入为 3029.64 亿元，同比增长13.95%，首次突破3000亿关口，反映出游戏市场的强劲韧性。收入同比增长并创新高的原因包括：1）用户消费意愿和能力有所回升；2）版号恢复常态化，游戏新品集中面市并有爆款出现，与长线运营产品共同撑起收入增长；3）普遍采用多端并发方式，对收入增长产生明显助益。2024 年前三季度中国游戏市场收入为 2390.33 亿元，同比增长 4.61%，其中4-7 月受高基数效应影响导致月度收入同比下滑，8-9 月开始显著回暖，主要系移动游戏新品和头部产品收入实现大幅增长，叠加《黑神话：悟空》的爆火给单机和主机市场带来较大增幅。我们认为在供给端版号常态化、AI 技术赋能以及出海态势良好背景下，有望推动游戏行业持续回暖。

电竞游戏市场增势较好，赛事出海打开成长空间。根据伽马数据，2017-2023年电竞游戏行业市场收入增势较好，年复合增长率达 9.46%。2024 年前三季度中国电竞游戏市场实际销售收入为 1049.05 亿元，同比增长 4.35%，主要系头部电竞游戏收入稳中有升，叠加新品推出或为市场带来增量。2024H1 电竞产业实销收入为 120.27 亿元，同比增长4.43%，扭转了此前连续两年同比下降趋势，收入主要来源于电竞游戏直播收入，占比高达79.45%。此外，中国自研电子竞技游戏赛事在海外的影响力逐年提升。根据伽马数据，24H1海外举办的中国电竞赛事单场观赛人数峰值已超过 200 万人次。伴随头部电子竞技赛事的社会认可度提升以及电竞相关扶持政策的持续出台，未来电竞赛事产业或迎来新一波发展机会。

游戏出海市场拐点向上，24 年 8-9 月增速分别同比+25%、+34%。根据伽马数据，2023年中国自研游戏海外市场规模为 163.66 亿美元，同比下滑 5.65%，主要系国际局势动荡、市场竞争加剧以及隐私政策变动等因素，增加了出海难度和经营成本，但整体规模连续四年超千亿人民币。2024 年前三季度中国自研游戏海外市场规模为137.23 亿美元，同比增长9.9%，其中上半年收入同比略增 4%，8-9 月收入增速分别同比+25%、+34%显著回暖，主要系《黑神话：悟空》在海外市场表现较为优异。

AI 技术赋能游戏行业，带来效率提升及玩法革新。当前AIGC 技术已广泛应用于游戏研发、运营及发行等环节中。在内容生成端，AI 绘图、AI 建模等自动化内容生产工具可以帮助减少生产高质量内容所需的时间和资源，提升其工作效率；在内容消费端，由生成式大模型驱动的智能 NPC 可以为用户提供开放式、个性化的游戏体验，还可用于分析玩家行为和喜好，对游戏进行智能调控，增强游戏可玩性，提高用户留存率及用户潜在的付费意愿等关键指标。