厦门象屿业务模式及经营情况如何？

综合服务能力持续提升，资源壁垒日益强化。

1. 大宗供应链市场集中度持续提升

根据公司 2023 年年报，全球大宗商品价格波动加剧，叠加部分产业周期性、结构性问 题，大宗供应链企业经营难度上升。头部企业依靠资源、服务和风控优势，积极拓展渠道 网络，抢占更多市场份额，逆周期扩张能力显著。根据货量口径测算，中国大宗供应链 CR5（物产中大、建发股份、厦门国贸、厦门象屿、浙商中拓）市场占有率从 2021 年的 4.81%提高至 2023 年上半年的 5.46%，头部效应凸显，市场集中度持续提升。

2022 年我国大宗供应链市场规模约 55 万亿元，整体发展稳健；大宗供应链市场规模 庞大，市场集中度相对较低，厦门象屿营业收入市场占有率 2018-2022 年分别为 0.57%/0.67%/0.91%/0.91%/0.98%，实现持续提升。

2. 客户需求演变促使供应链服务模式持续升级

随着国内经济发展由高速增长向高质量发展进阶，制造业客户对专业化、一体化供应 链服务的需求日益上升，供应链头部企业加速模式迭代，在组合供应、环节整合、链条延 伸、区域协同等方面持续发力，跨品类的上下游渠道及物流整合能力成为竞争关键。凭借 两者结合形成的“物贸联动”能力，头部供应链企业能通过高效资源调配及网络化物流服 务介入到产业链更多服务环节中，加强客户粘性，进一步巩固产业链上下游市场地位。 公司聚焦制造业客户需求，持续优化客户结构。2023 年公司制造业客户服务量占比情 况：整体稳定在 60%以上；其中，新能源供应链 80%以上，黑色金属和铝供应链 70%以 上，煤炭、谷物原粮供应链 60%以上，不锈钢供应链 50%以上。

3. 公司聚焦核心品类，强化规模优势

从客户需求和自身经营理念出发，公司选择商品的标准是：①流通性强，易变现；② 标准化程度高，易存储；③需求量大，产业链条长，能够提供多环节综合服务。公司目前 主要经营金属矿产、农产品、能源化工、新能源等大宗商品，涵盖“黑色金属、铝、不锈 钢、新能源、煤炭、油品、谷物原粮”七大核心品类。公司结合行业周期变化，通过产业 链上下游延伸及模式横向复制，不断丰富和优化商品组合，在重要细分品类上精耕细作， 形成规模优势，锻造大宗商品一揽子组合供应能力。

根据公司 2023 年经营商品期现毛利构成，金属矿产和农产品占比较大，根据公司股价 分别和 CBOT 玉米价格指数及铁矿石价格指数的对比，二者之间的走势关联性较显著。

公司在不锈钢供应链领域市占率优势显著。根据公司 2023 年年报，厦门象屿 2023 年 在不锈钢供应链端实现 19.2%的市占率。

4. 大客户结构稳定，多为行业龙头

公司大宗商品经营板块主要包括金属矿产、能源化工、农产品和新能源四大类别。目 前公司主要产品得前五大客户多为行业头部企业，整体结构相对稳定。

4.1 金属矿产

根据公司 2023 年年报信息披露监管工作函回复，公司 2023 年金属矿产业务的前五大 客户如下。

其中，关于德龙镍业： 江苏德龙镍业是国内镍铁及不锈钢龙头，公司拥有 600 万吨合规炼钢产能，其镍铁产 能主要集中在印尼，23 年公司印尼镍铁镍金属产量达到 42.52 万吨。公司在印尼的镍铁及 不锈钢产线主要分布在印尼德龙（与中国一重合资）和 OSS（与控股股东象屿集团合资） 两个子公司旗下。OSS 公司为镍铁不锈钢一体化项目，截至 23 年年底控股股东象屿集团持 有 51%股份。 根据厦门象屿公司公告，受宏观环境影响，整体行业需求疲弱，江苏德龙及响水恒生 不锈钢铸造有限公司、响水巨合金属制品有限公司、响水德丰金属材料有限公司被申请破 产重整，上述四家公司目前在政府的监管之下，仍正常生产运营，具备滚动交货能力；为 保障上市公司及其广大投资者的利益，象屿集团拟整体受让公司对江苏德龙及其控股子公 司的债权，包括但不限于公司对江苏德龙及响水恒生不锈钢铸造有限公司、响水巨合金属 制品有限公司、响水德丰金属材料有限公司及其他江苏德龙控股子公司的预付账款、应收 账款等对应的债权。

公司表明，本次转让将不会对公司经营管理和财务状况产生重大不利影响。 根据公司年报，2023 年金属矿产经营货量 13127 万吨，同比+12.53%；实现营业收入 2715 亿元，同比-22.22%，期限毛利 51.77 亿元，同比-5.71%。金属矿产供应链方面，深耕 象屿集团印尼 250 万吨不锈钢冶炼一体化服务项目，上游合作镍矿逾 50 家，下游提升长协 量占比至 60%，并设立不锈钢深加工平台；黑色金属经营货量同比增长 16%；铝土矿经营 量首次突破千万吨，氧化铝全国流通量占比保持 15%以上。

4.2 能源化工

2023 年能源化工领域完成经营货量 7317 万吨，同比+15.32%，实现营业收入 868 亿 元，同比-5.52%，期限毛利 10.5 亿元，同比-35.37%。能源化工供应链方面，积极拓展水 泥、造纸、化工、冶金等非电终端客户超 40 家，动力煤经营货量同比增长超 10%；油品 经营货量同比增长超 110%。

4.3 农产品

农产品供应链方面，受制于集中采购、分批销售的行业采销节奏，以及玉米价格大幅 波动的不利影响，盈利水平受到冲击。面对不利形势，公司逐步优化业务模式，加快库存 周转，丰富经营品类，小麦经营量突破 150 万吨。2023 年公司完成经营货量 2035 万吨， 同比+15.33%；实现营业收入 607 亿元，同比+16.71%，期限毛利-5.42 亿元，同比 -138.42%，主要因谷物原粮价格下行，下游客户降低库存，叠加采购季节集中、销售分批 进行的采销节奏，农产品供应链期现毛利和期现毛利率均同比下降。

4.4 新能源

2023 年公司新能源板块完成经营货量 37 万吨，同比+71.09%，实现营业收入 192 亿 元，同比-23.24%，期限毛利 3.42 亿元，同比-28.19%。2023 年公司通过完善资源和渠道布 局，开拓终端电池厂商客户群体，新能源供应链经营货量大幅增长；但受行业产能过剩、 需求增速放缓等因素影响，其营业收入和期现毛利均有所下降。 新能源供应链方面，深耕澳洲、非洲、南美等资源地，落地非洲集采中心，锂矿经营 量同比增长超 100%。