拱东医疗产品体系、股权结构及业绩分析

拱东医疗专注于医用高分子耗材，公司业绩拐点将至。

1. 公司成立近四十载，致力于医用高分子耗材的研发、生产及销售

拱东医疗专注于医用高分子耗材的研发、生产及销售。拱东医疗于 1985 年在模具之乡浙 江台州黄岩县成立，是一家专注于一次性医用耗材的研发、生产及销售的高新技术企业。经过 近 40 年的发展，公司已经形成血液收集类耗材、医疗检测类耗材、体液采集类耗材、医用护 理类耗材、药品包装材料及其他产品共 6 大类、超 6000 种规格的全面产品体系，建设了覆盖 临床诊断和护理、科研检测、药品包装等诸多领域的一次性医用耗材产品线。通过对不同生产 线上通用设备与专用设备之间的柔性调度、管理，可以对订单做到快速响应以及多样化生产， 具备以有限的资源满足客户多样化需求的能力。2020 年 9 月，公司在上海证券交易所上市。

2. 公司股权结构集中，核心管理层长期从事一次性医用耗材领域企业的研发与 管理工作

公司核心管理层长期从事一次性医用耗材领域企业的研发与管理工作。公司董事长施慧 勇先生长期从事一次性医用耗材领域企业的研发与管理工作，现任中国医学装备协会临床检 验装备技术专业委员会试剂与耗材学组成员、全国卫生产业企业管理协会医学检验产业分会 副会长、全国卫生产业企业管理协会医学检验专家委员会委员；并任台州市黄岩区慈善总会副 会长、台州市黄岩区义务工作者协会名誉会长；2014 年获浙江省医药包装行业协会颁发的 “2013 年度医药包装行业先进个人”荣誉称号，曾先后任黄岩县拱东兴博五金塑料制品厂、黄岩县拱东化学塑料实验厂、黄岩区拱东化学塑料实验厂、浙江黄岩拱东化学塑料实验厂企业 负责人。 一致行动人合计持有公司总股本 67.16%。公司董事长施慧勇先生持有公司 52.24%的股份， 为公司实控人。同时施依贝女士和金驰投资分别持有公司 7.46%的股份，施慧勇与施依贝系父 女关系，施慧勇系金驰投资的普通合伙人及执行事务合伙人，施慧勇、施依贝、金驰投资系一 致行动人。施何云、施荷芳、施梅花分别持有公司 2.24%的股份，施慧勇、施何云、施荷芳、 施梅花系兄弟姐妹关系。

3.公司业绩拐点明显，2024 年前三季度公司营业收入同比增长 17.31%

2023 年公司业绩相对承压，2024 年 H1 公司业绩迎来拐点。公司 2020 年抓住机遇，常规 业务稳健发展。同时加大了新产品开发力度，及时推出医用隔离面罩、病毒采样管等防疫抗疫 新产品，使得公司在 2020-2022 年有较明显的业绩增长。随着下游对防疫抗疫产品需求的减 弱，公司在 2023 年业绩取得负增长。2024 年前三季度公司营业收入 8.63 亿元，同比增长 17.31%，公司业绩拐点明显。

（1）2020 年公司营业收入 8.30 亿元，同比增长 50%，主要原因系公司加大了市场开拓、 产能提升以及研发的投入，常规业务稳健发展。公司 2020 年常规业务收入为 6.87 亿元，较 2019 年同比增长 25.54%。同时在新冠疫情发生后，公司加大了新产品开发力度，在 2020 年第 二季度及时推出医用隔离面罩、病毒采样管等防疫抗疫新产品，2020 年防疫相关产品收入 1.32 亿元。

（2）2021 年公司营业收入 11.94 亿元，同比增长 44%。主要原因系公司持续加大市场开 拓、产能提升以及研发的投入，常规业务继续稳健发展。公司 2021 年常规业务收入为 10.83 亿元，较 2020 年同比增长 57.63%，其中境内直销模式下的 IVD 配套业务同比上涨 169.15%， 是常规业务收入增长的主要原因之一，2021 年防疫产品的收入为 1.05 亿元。

（3）2022 年公司营业收入 14.69 亿元，同比增长 23%，主要原因系公司真空采血系统销 售量同比上升 20.14%，医用耗材及包材产品的销量同比增长 21.29%，2022 年防疫相关产品收 入为 2.48 亿元，推动 2022 年公司营收快速增长。

（4）2023 年公司营业收入 9.75 亿元，同比下降 34%，主要原因是公司受下游客户周期性 “去库存”、上年同期在境内销售疫情相关产品导致高基数等因素影响，公司销售订单较上年 同期下降明显。

（5）2024 年前三季度公司营业收入 8.36 亿元，同比增长 17.31%，主要原因是公司对存 量市场的提升，强化部门间协同效应，进一步完善从获取客户定制需求到公司研发、试产、生 产、供货的高效供应体系，积极为客户赋能以增强客户黏性；同时拓展增量市场。公司在稳存 量的基础上紧盯增量，不断开拓国内外的客户群，增强国内海外两个市场两种资源联动效应。

2024 年 1-9 月公司毛利率同比上升 1.23 pct，整体费用率同比下降 4.29%。在盈利能力 方面，公司 2024 年前三季度毛利率为 33.35%，同比上升 1.23 pct；公司净利率为 16.91%， 同比上升 4.53 pct。在费用率方面，公司 2024 年 1-9 月主要费用率为 14.22%，同比下降 4.29 pct；其中销售费用率 4.1%，同比下降 2.66 pct；管理费用率 7.44%，同比下降 1.17 pct；研 发费用率 4.4%，同比下降 0.58 pct；财务费用率-1.72%，同比增加 0.12 pct。

公司产品品种丰富，主要产品可分为实验检测类耗材、真空采血系统、体液采集类耗材、 医用护理类耗材和药品包装材料等类型。其中实验检测类耗材、真空采血系统和体液采集类耗 材为主要业务，根据 24 年上半年公司营收结构分析，三者分别占比 36%，24%和 19%，合计占 比公司约 80%。

2024 年 H1 公司实验检测类和体液采集类产品增速较快。2024 年 H1 公司实验检测类产品 收入 2.02 亿元，同比增长 30.1%，其中 2016-2023 年 CAGR 为 15.8%；真空采血系统收入 1.32 亿元，同比下降 2.1%，其中 2016-2023 年 CAGR 为 9.6%；体液采集类产品收入 1.1 亿元，同比 增长 37.9%，其中 2016-2023 年 CAGR 为 19.5%；医用护理类产品收入 0.34 亿元，同比增长 9.7%，其中 2016-2023 年 CAGR 为 9.6%；药品包装产品收入 0.30 亿元，同比增长 7.8%，其中 2016-2023 年 CAGR 为 11.5%。

各业务线毛利率方面，公司 2024 年 H1 主要业务线毛利率总体上涨。其中 2024 年 H1 实 验检测类毛利率环比增长 1.98%，真空采血系统毛利率环比增长 5.11%，体液采集类毛利率环 比增长 7.34%，医用护理类毛利率环比增长 3.53%，药品包装类毛利率环比下降 5.34%，我们 认为是业务拓展期的正常波动，其他主营业务毛利率环比下降 19.52%。