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拱东医疗（605369）研究报告：医用低耗领先企业，产能释放及定制赋能带来新增量。医用低耗市场千亿，公司为行业领先企业。医用低耗内外需求高增长，2021 年国内市场规模 1164 亿元，四年复合增速约 21%，行业细分领域众多、竞争 格局分散。公司在医用低耗领域市占率约为 1%，已形成近 4000 种规格的 产品体系，是国内医用低耗行业产品种类最全、规模最大的企业之一。

模具设计能力构筑核心竞争力，“定制+通用”双轮驱动下持续拓展业务边 界。模具决定耗材生产的质量、效率、成本和稳定性。公司位处模具之 乡，是医用耗材领域少数具备模具设计能力的企业，产业资源和人才资 源丰富，为定制服务和品类扩张赋能。

通用耗材：境内采血管集采可期，境外长尾客户项目放量有望。境内方面， 真空采血管集采趋势初显，公司产能充足、成本优势及盈利能力突出，有望 借助集采推动销量翻番；境外方面，2022H1 境外营收占比 26%，随着长尾客 户项目放量、产能瓶颈突破及海外疫情缓解，OEM/ODM 有望恢复高增长。

短期看 IVD 封闭式耗材：率先入局，放量正当时。2020 年中国 IVD 市场规模 890 亿元，同比增速 24%，IVD 行业快速增长驱动耗材市场扩容，预计 2025 年 IVD 封闭耗材市场空间约 20 亿元，市场集中度高。公司于 2016 年率先布 局 IVD 封闭耗材、头部效应明显，已与超过 100 家 IVD 企业形成合作，覆 盖国内主流客户，SKU 超过 300 种。伴随客户项目的逐步成熟，IVD 封闭 式耗材 2020 年收入 1.4 亿元、2021 年收入 2.6 亿元，迎来快速放量期。

中短期看药品包材：项目逐步迈入成熟期，未来三年有望迎来高速增长期。 2018 年中国塑料药包材市场规模 593 亿元，药品和包材关联审评政策深度绑 定药包材供应商和药企。公司于 2018 年布局药包材，已有 2 个项目进入成 熟期、60 余个储备项目稳步推进，有望复制 IVD 封闭式耗材的成功路径。

中长期看实验室耗材：入局科研市场，重点发力高附加值细胞培养类耗材。 2021 年中国一次性生物实验室耗材市场规模约 115 亿元，国产化率低。公司 凭借模具开发能力和多年积累的技术基础，重点研发高附加值细胞培养 类耗材，发展高校、科研机构等科研类客户，有望提供中长期业绩支撑。