欧洲经济态势、政策走势及展望分析

2024年3季度，欧元区经济增长前景恶化。

一、经济运行态势

PMI 再度跌破荣枯线。在经历了由 8 月份巴黎夏季奥运会所推 动的短暂反弹后，欧元区 20 国综合 PMI 在 9 月重返 5 月份以来的 下降轨道，并再度跌破 50 的荣枯线，降至 49.6。从季度均值来 看，2024 年 7~9 月，综合 PMI 的季度均值为 50.3，较前一季度的 51.6 下降了 1.3 个点。 分行业来看，作为欧元区 2024 年上半年主要增长动力的服务 业在 8 月受巴黎奥运会的影响，其 PMI 小幅从 7 月的 51.9 跳涨至 52.9，但 9 月便又重新跌回 51.4，延续了此前连续 4 个月放缓的态 势，表明欧元区服务业活动的动能已逐步减弱。制造业则继续深陷 萎缩。3 季度欧元区制造业 PMI 均值为 45.5，较前一季度的 46.3 进一步下滑。其中，9 月制造业 PMI 为 45.0，较 8 月的 45.8 下跌 了 0.8 个点，低于年初至今的平均水平（46.0）。

分国家来看，西班牙综合 PMI 继续领跑欧元区国家，9 月更创下4个月来的最高纪录，来到56.3的高位，大幅高于8月的53.5， 连续第 10 个月处于扩张区间。其中，服务业活动在旅游业繁荣的 推动下增长势头强劲，9 月西班牙服务业 PMI 为 57，显著高于 8 月的 54.6，也超出市场此前预期的 54，实现了自 2023 年 4 月以来的 最大扩张。同时，西班牙的制造业连续第 8 个月处于扩张区间，从 8 月的 50.5 上行至 9 月的 53，超出市场预期的 50.1，录得 5 月以 来的最大扩张。

德国经济活动则在 9 月迎来更多噩耗。9 月德国综合 PMI 为 47.5，连续第 4 个月下降，为 7 个月内的最低水平。其中，服务业 PMI 为 50.6，较 8 月的 51.2 进一步下降；制造业 PMI 为 40.6，触 及 2023 年 9 月以来的最低水平。法国、意大利的经济活动也表现 欠佳。9 月法国综合 PMI 为 48.6，其中服务业 PMI 为 49.6，较 8 月 的 55 显著收缩，表明奥运带来的服务业活动扩张仅仅是暂时性 的。9 月意大利综合 PMI 为年内首次跌破 50 点的关口，来到 49.7， 低于市场此前预期的 50.2。服务业 PMI 连续 6 个月下滑是意大利综 合 PMI 下降的主要驱动力，9 月意大利服务业 PMI 从 8 月的 51.4 下 降至 50.5，为 1 月以来的最低值。

工业生产指数方面，7 月欧元区工业生产指数继续下滑，经季 节调整后环比下降 0.3%，同比下降 2.2%。剔除数据波动性较大的 爱尔兰后，欧元区 7 月工业生产指数环比下降了 1.4%，表明欧元区 工业仍处于衰退趋势之中。

二、政策走势

欧央行再度降息。2024 年 9 月 12 日，欧洲央行公布最新利率 决议，下调存款机制利率 25 个基点至 3.50%；下调再融资利率 60 个基点至 3.65%；下调边际贷款利率 60 个基点至 3.90%。这是欧洲 央行今年以来的第二次降息。 当天，欧洲央行发布了其对欧元区今后三年总体通胀率的预 测，分别为 2.50%、2.20%和 1.90%，与 6 月预测相同。在核心通胀 方面，欧洲央行预计今后三年分别为 2.90%、2.30%、2.00%，而 6 月预测分别为 2.80%、2.20%、2.00%。欧洲央行同时下调了对 2024 年、2025 年和 2026 年的 GDP 增长预测，预计 2024 年增长 0.80%、2025 年增长 1.30%、2026 年增长 1.50%，较 6 月预测分别下调 0.1 个百分点。

9 月，欧元区通胀水平三年来首次低于欧洲央行 2%的目标水 平，显著增强了欧洲央行 10 月将再次降息的预期。9 月 30 日，欧 洲央行行长拉加德在接受欧洲议会经济和货币事务委员会听证会 时表示，近期欧元区通胀形势好转，增强了对通胀及时回归目标 水平的信心。市场分析人士普遍认为，拉加德的言论暗示 10 月欧 洲央行可能继续降息。

法国财政面临巨大压力。9 月 24 日法国十年期国债利率一度 超过西班牙，为 2008 年金融危机以来首次，反映出市场投资者对 法国新政府应对高赤字能力的忧虑。法国今年赤字规模有望达到国 内生产总值的 5.6%以上，高于 5.1%的年度既定目标，也比去年的 5.5%高，几乎达到欧洲联盟所设赤字上限水平的两倍。欧盟已对法 国启动“过度赤字”程序，要求法方提交方案，在今后数年内削减 赤字。法国新任总理米歇尔·巴尼耶表示，将通过削减支出和针对 高收入群体的增税计划来缓解财政危机。然而，由于目前法国政治 分裂严重，新政府的政治基础十分薄弱，是否能有效应对法国严重 的赤字问题还存在较大不确定性。 增长前景恶化。

三、经济形势展望

增长前景恶化。从 2024 年 3 季度的一系列指标来看，欧元区 复苏的动能正在逐渐消失，增长下行风险加大。区内消费和投资均 十分疲弱，且短期内恐难以出现大幅改善。不过，欧元区整体劳动 力市场表现较为稳定，同时通胀显著回落，给予了欧洲央行更大的 货币政策操作空间。此外，西班牙、希腊等南欧国家在欧盟复苏基 金支持和旅游业回暖的带动下经济表现良好，这意味着就基本面而 言，欧元区经济仍具有一定韧性，陷入衰退的可能性不高。预计欧 元区经济活动在第 4 季度继续表现疲弱，环比增长率约在 0.1%左 右。