纽威股份如何打开成长空间？

行业+客户持续拓宽，高景气赛道助力成长。

1. 技术+品牌+渠道，构筑业绩护城河

纽威股份内部重视深化工艺研究、产品技术和质量行业领先，外部积极拓宽客户，不断 增强公司竞争力。公司多年来致力于阀门产品技术的自主创新和发展，公司坚持中高端阀门 的产品定位，在中国、意大利、美国设有研发中心，保持研发投入，充分发挥技术研发优势， 专注工艺进步，以特殊材料、特殊工艺的研发为切入点，在阀门的高端铸锻件生产技术、逸 散性（低泄漏）控制技术、防火技术、高温高压技术、产品大型化、超低温技术、耐腐蚀技 术、抗硫技术、智能控制技术、安全阀技术等方面不断实突破，为公司带来持续的增长动力， 核心竞争力。 核心竞争力之一：重视研发，不断实现技术突破。从研发投入来看，公司保持较高水平 的研发投入，2018-2023 年公司研发费用支出总体呈现正常趋势，近年来公司营收增速较快， 研发费用率整体略有下滑，但基本稳定在 3-4%左右，为公司技术创新和产品升级提供持续 动力。从研发人员数量来看，2019 年以来公司研发人员数据始终在 300 人以上，2023 年底 研发人员数量为 352 人。

核心竞争力之二：行业资质认证完善，拥有众多权威质量认证。阀门是流体输送系统中 的重要控制部件，阀门的品质影响着产品或者整套系统的整体安全，国内外对于阀门的质量 的要求也在逐步提高，通过国际标准的认证，不仅能有效清除进入国际市场的壁垒，也是产 品质量的有力保证。纽威股份成立了工艺研究部门对阀门生产工艺进行研究，并开发全套先 进的检验和测试设备来控制从毛坯到成品的整个生产过程的质量，现已通过所有主要行业资 质认证，涵盖 50+国际质量相关认证，是国内阀门企业中获得资质最多的企业。

核心竞争力之三：全球多层次营销网络布局，中高端客户联系紧密。公司海外布局覆盖 全球，在美洲、欧洲、东南亚、中东、非洲等地设立销售子公司或办事处，负责当地市场的 开拓和运营；在需求旺盛的地区设立地区库存中心，储存公司的阀门产品，即时满足客户的 日常采购需求；在全球有近百家代理和分销商，覆盖五大洲超过 80 个国家，形成多层次营 销网络体系，能够及时响应并满足客户的日常采购需求，为客户提供高效服务。公司已取得 全球十大石油公司合格供应商资格批准或者成为其战略供应商，是国内阀门行业获得大型跨 国企业集团批准最多的企业，并与 SHELL 壳牌、TOTAL 道达尔、中石油、中石化等全球能 源行业巨头众多大型跨国企业集团建立了稳固的长期合作关系，铸就高忠诚度客户护城河。

核心竞争力之四：纽威股份近年来净资产收益率 ROE 提升，处于行业较高水平。 2015-2020 年，公司 ROE 先下滑后提示，主要系公司业务结构影响，毛利率、净利率有所 波动导致；2021 年以来，受益于公司下游景气度提升、海外市场需求提升等影响，公司海 外业绩增长显著拉动公司整体业绩增长，公司 ROE 随之从 2021 年的 12.9%提升至 2023 年 底的 19.3%；2024 年上半年，公司 ROE 为 12.6%，同比 2023 年同期提升 2.5pp；与可比 公司相比，2023 年以来公司 ROE 已经处于行业领先水平。

2.产业链垂直整合，高景气赛道助力成长

公司主营中高端阀门产品，下游行业覆盖广泛。公司坚持中高端阀门的产品定位，充分 发挥技术研发优势，专注工艺进步，以特殊材料、特殊工艺的研发为切入点，在核电、精细 化工、水务等阀门细分领域实现技术突破，产品广泛应用于石油天然气开采与运输、炼化与 化工、船舶海工、煤化工、空分、核电、电力、矿业等领域，并且在多个领域取得较好的应 用业绩。同时公司具备为石油天然气、化工、电力等行业提供基本覆盖全行业系列产品组合 的能力，是行业内较少的全套阀门解决方案供应商。

产能稳步爬坡，申高端阀放量提升盈利能力。公司目前拥有四个苏州泰山阀门、石油设 备工厂、东吴机械安全阀、苏州通安新厂，在 2014 年、2015 年对石油设备工厂、苏州泰山 阀门进行扩建，苏州通安新厂 2023 年正式投产；多次扩建和新厂投产使公司在自动控制类 高性能阀门的产品质量和生产效率方面获得提升。公司另有规划海外生产基地项目，2024 年 6 月公告将投资 2700 万美元设立越南子公司。且近年来公司产品高端化持续取得突破， 如高压硬密封急切断球阀、偏心半球、BDO 装望超高高压截止阀、大口径高温蝶阀等高端 产品均成功交付；高端阀门产能快速释放，2023 年球阀、蝶阀销量分别为 2.2 万只、24.7 万只，分别同比+46.4%、+30.6%。未来随着公司通安新工厂产能利用率提升、海外基地建 成投产，公司盈利能力有望再提升。 公司积极进行产业链垂直整合，提升阀门产品质量水平。超低温和油气炼化行业对其使 用的阀门均有超高的品质要求，铸件锻造技术是影响阀门品质的关键因素之一；目前纽威股 份拥有三家专业的阀门铸件生产配套企业，一家专业的阀门锻件生产配套企业，已经在苏州、 大丰以及溧阳区域分别建立 4 个生产基地，可以生产各种碳钢、不锈钢、合金钢铸锻件。因 此，公司能够自上而下实现原料生产、阀门设计、磨具与加工全环节、产品销售覆盖，并产 生协同效应，同时通过产业链的垂直整合能够降低成本，减少受原材料价格波动的影响。此 外，2024 年 8 月公司发布公告，子公司纽威工业材料（大丰）拟用 2.2 亿元自有资金扩产 铸件产能，项目建成后将新增年产碳钢精密铸件 5000 吨、不锈钢精密铸件 5000 吨，年产 值约 2.6 亿元，预计建设期为 2025 年 3 月-2026 年 4 月，建设周期为 14 个月（以项目动工 开始计）；此次扩建将进一步增强公司高端精密铸件的生产制造能力，提升公司资源垂直整 合的能力。

当前大额资本开支阶段结束、盈利能力强的新业务占比提升，公司盈利能力有望持续提 升。2019-2022 年，公司对溧阳锻造厂进行扩建改造、新建苏州通安新厂等，整体进行了较 大规模的厂房、设备等资本开支；2023 年公司在建工程仅 700 万元，同比下降 94%；从固 定资产的折旧摊销来看，公司房屋及建筑物、机器设备、运输设备等采用的方法均为年限平 均法折旧，2020-2021 年公司当年固定资产折旧在 0.7 亿元-0.8 亿元，2022-2023 年随着溧 阳锻造厂等厂房投产固定资产折旧增长至 1.2 亿元左右，对公司铸件、锻件等业务的毛利产 生较大影响。2024 年上半年，公司当期固定资产折旧为 0.66 亿元，其中房屋及建筑物折旧 0.2 亿元、机器设备折旧 0.3 亿元，基本持平 2023 年同期；2024 年上半年，公司固定资产 净值为 13.1 亿元，其中房屋及建筑物账面价值为 6.6亿元、机器设备账面价值仅为 5.6 亿元。 目前公司业务步入稳定运营阶段，随着后续折旧摊销减少与工厂产能利用率提升，有望带来EPS 的提升与市场对公司的价值重估。另外，公司近年来新切入的海工船舶、核电、水处理 等阀门行业是准入门槛更高、利润空间大的领域；参考国内行业竞争对手，核电阀门毛利率 约 38-40%，新业务占比的提升有望结构性拉升公司整体盈利水平。

3. 国内外双轮驱动，全球化布局优势凸显

公司积极推进全球产业规模建设，全球化布局优势凸显。纽威股份积极推进全球产业规 模建设，子公司业务范围覆盖全球主要市场，目前已在海外美国、荷兰、意大利、新加坡、 迪拜、尼日利亚设立 6 个子公司，具备国内领先的全球服务能力。公司于 2023 年 12 月公告 将投资 800 万美元设立沙特子公司，2024 年 6 月公告将投资 2700 万美元设立越南子公司， 海外子公司的丰富将进一步提升公司产能规模、增强公司的生产能力。

公司下游多行业拓展顺利，国内外营收均实现增长。2022 年以来，公司不断深化与国 内外高端用户的共同发展，收入业绩稳定增长一方面佐证了公司拓品类、拓客户、提份额的 增长路径，另一方面也证实公司切入客户后能够树立起较高护城河的竞争优势。 海外业务：纽威股份自海外业务起家，海外营收占比长期高于国内。海外市场具有相对 较高的进入门槛，国内大多阀门厂仅作为海外品牌的代工厂存在，不具备出海能力。但纽威 自创立之初就以海外布局为根基，在国际市场具有较高知名度，且 2022 年以来，海外高端 客户扩大公司可供应产品范围，公司前期布局的产品、资质、积累的品牌口碑开始变现，海 外营收和订单提升迅速。2023 年，公司海外业务实现营收 30.3 亿元，同比增长 27.4%，占 比达 54.6%，毛利率为 32.0%，同比提升 5.9pp，毛利率提升主要系海外 LNG、氢能等行业 占比高。 国内业务：近年来，公司国内业务除了传统的石化行业以外，在精细化工、光伏等市场 领域快速扩大，且公司产品在核电、海工、超低温、低泄露环保等应用领域不断取得突破， 打破国外垄断，引领高端阀门的国产化进程。2023 年，公司国内市场实现营收 24.5 亿元，同比增长 48.2%，占比提升至 44.1%，毛利率为 31.3%，同比下降 5.02pp，毛利率下滑主 要系国内传统行业竞争加剧。