派林生物发展历程、产品种类及运营情况如何？

规模行业领先的老牌血制品企业。

1. 重组并购奠定公司行业领先地位

派林生物主要由两大子公司构成，分别是广东双林和派斯菲科生物。双林生物 成立于 1995 年，前身为海军海耀生物制品研究所；1998 年三九集团入主公司，2004 年三九集团重组，振兴集团成为三九生化控股股东，公司更名为振兴生化，并于 2013 年重新上市。 2017-2018 年，浙民投和佳兆业成为该公司的两大股东，浙民投为第 一大股东，公司随后改名为双林生物。

2020 年，双林生物启动了对哈尔滨派斯菲科的收购，并在 2021 年收购完成后 更名为派林生物。派斯菲科的并表为公司采浆量增长提供了坚实保障，同时公司的 业务版图也扩展到东北地区。通过重组、并购等方式，公司持续扩大业务覆盖范围， 提高旗下浆站数量和产品数量，截至 2024 年中报，公司产品数量合计达到 11 个， 浆站数量合计达到 38 个，规模优势凸显。

2. 浆站&产品种类丰富，发展潜力大

浆站储备足，产能提升潜力大。众多的单采血浆站为公司跻身至血制品第一梯 队提供了坚实基础，截至目前，公司共有 38 个单采浆站，其中广东双林运营浆站数 量为 17 个，待验收 2 个；派斯菲科运营数量为 17 个，待验收 2 个。2023 年，公司 的龙江浆站、甘南浆站和巴彦浆站获得采浆许可证并开始采浆，新浆站的发力有望 助力公司整体采浆量进一步提升。除此之外，公司的浆站主要分布在黑龙江、广东、 山西、广西、新疆和四川六个省份，呈现较为明显的区域性特征。随着陕西国资的介 入，公司未来有望进一步扩展浆站网络。 新疆德源合作续期，提高年供浆目标。公司于 2023 年 3 月 17 日发布了《关于 公司与新疆德源战略合作的进展公告，新疆德源无法于 2023 年 3 月 10 日前向公司 支付归还不低于伍仟万元的借款本金。为保障双方合作顺利，新疆德源同意按照双 方签订的《战略合作协议》约定执行，同意将双方合作期限顺延一个合作年度。2024 年 3 月 12 日，本公司及本公司子公司广东双林与新疆德源、吕献忠、及新疆德源下 属九家浆站签订补充协议，删除《战略合作协议》中分期还款条款，战略合作期限延 至八个合作年度，借款截止期限由原协议五个合作年度届满之日止修改为八个合作 年度届满之日止，新疆德源同意在第三个合作年度后的年度，每年向广东双林供浆 量提高到 200 吨作为补偿，并通过阶梯式奖励机制不断激励提升采浆规模。

血制品种类丰富，适应症广泛。公司目前拥有 11 种血制品产品，涵盖白蛋白类、免疫球蛋白类和凝血因子类等三大类。其中，人血白蛋白和静注人免疫球蛋白（pH4） 是公司的核心产品。另外 9 种产品包括人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白、破 伤风人免疫球蛋白、狂犬病人免疫球蛋白、人凝血因子Ⅷ、人纤维蛋白原、冻干静注 人免疫球蛋白（pH4）、静注乙型肝炎人免疫球蛋白（pH4）和人凝血酶原复合物。 这些血制品在医疗急救、战伤救治以及预防和治疗某些特定疾病（如血友病等）方 面发挥着不可替代的作用。

3. 整体运营情况良好，持续优化可期

经历产权、债务、资产和管理重组等事件后，公司焕发新活力，营收和利润快 速增长。2017 年到 2023 年，公司营收从 6.85 亿元增长到 23.29 亿元，年复合增长 率达到 19.09%。其中，2021 年的同比增长速度高达 87.8%，主要由派斯菲科的收 购并表贡献。同时，2017 年至 2023 年间，公司扣非后归母净利润从 5530 万元增 长至 5.65 亿元，年复合增长率为 39.36%。2022 年同比增长达 99.4%，主要系公司 血制品品种增加，提高了吨浆利润，进而提升了整体利润。2024H1 公司营业总收入 及扣非归母净利润同比增长 60.23%和 184.61%，主要系 2023 年下半年公司血供应 量短缺的问题得到改善，产品产出得到提升，24H1 产品端恢复良好，进而营业收入 得到回升。

盈利能力持续向好，具备进一步提升的潜力。公司净利率持续稳步增长，自 2017 年的 2.2%至 2023 年的 26.3%，再到 2024 年上半年的 28.78%，这一快速增长主要 得益于公司不断优化的产品结构及净利润水平的提高。同时公司积极调整了销售策 略，设立了上海营销中心，专注于拓展江浙沪医药行业的高价值市场，并加大了学 术推广工作的力度。随着陕西国资的介入，公司通过内部管理架构的调整，预计将 进一步提升销售渠道、销售效率和质量，为未来的净利率增长创造更广阔的空间。 此外，公司毛利率基本维持在较高水平，但略有下行趋势，这与公司并购派斯菲科， 与新疆德源合作，外购血浆的高成本等因素有关。随着公司产能利用率的逐步提升 和产品种类的逐渐丰富，公司整体盈利能力呈现增长趋势。截至 2024 年上半年，公 司的总体毛利率为 50.2%，净利率为 28.78%。

控费初显成效，具备持续优化潜力。公司管理费用率自 2017 年的 23.3%下降 至 2024 年上半年的 7.5%，改善明显；销售费用率、研发费用率和财务费用率波动 不大，表明公司的财务状况良好。预计随着陕西国资入主，公司将通过内部治理进 一步降低各项费用率。与此同时，公司多年来的血液制品毛利率保持相对稳定。

研发为基，产品矩阵有望持续丰富。自 2020 年以来，公司的研发费用和研发费 用率呈现上升趋势，2024 年上半年公司研发费用 3364 万元（同比+14.52%）。随着 公司持续深耕研发创新，产品矩阵有望进一步丰富，净利率水平有望进一步提高。