变压器行业政策、产能、挑战与机遇在哪？

相关法案支持美国电网建设升级。

基础设施法案等政策有效推动美国电网投资建设。为提升电网可靠性以及对老旧设备进行升级改造，近年来美国逐渐加大对电网领域的投资。 2021年11月通过的《两党基础设施法案》提出将升级美国的电网设施，投资超过650亿美元用于清洁能源传输和电网领域。它将通过建设数千英 里的新的、有弹性的输电线路来升级我们的电力基础设施，以促进可再生能源和清洁能源的扩张，同时降低成本。《通胀消减法案》计划提供 3700亿美元的激励资金，用于部署商业和新兴清洁能源技术。我们预计相关刺激政策有望对美国变压器在内的电网基础设施投资带来有效的拉 动。

美国本土变压器产能有限，进口依赖度较高。早在2020年，美国商务部发布了《变压器零部件进口对国家安全的影响》报告即指出，“国内生 产能力的缺乏以及随之而来的对进口的过度依赖已经持续了至少十年”。由于变压器产能扩张较慢，面对日益旺盛的需求，美国本土厂商产能 不足，供需缺口目前主要由进口弥补。根据USA Trade Online，2021年美国变压器进口额为28.62亿美元，而前文提到当年美国变压器市场规模 为63亿美元，即综合进口比例达到46%。不同容量等级中，大型变压器进口依赖度更高，根据PTR的数据，美国对大型电力变压器（容量 >100MVA）的需求中82%通过进口满足；不同绝缘类型中，干式变压器进口比例更高。

 23年美国变压器进口额较21年翻倍，达到57亿美元左右，进口比例提升至78%。2022年以来，美国变压器进口金额大幅提升，2023进口额已达 到56.98亿元，同比+45.83%，是2021年两倍左右。为了对美国2022-2023年变压器进口比例审慎预测，我们假设2022-2023年美国变压器市场 规模（即进口比例的分母端）每年同比增速均为8%，并根据2022-2023年美国变压器进口金额，测算得到2022/2023年美国变压器进口比例分别 提升至58%、78%，美国变压器市场对进口的依赖度或进一步加强。

美国电网较为分散，新入局设备厂商突破难度更高。美国的电力系统由三个主要的互联系统组成，它们在很大程度上彼此独立运行，彼此之间 的电力传输有限。这三个主要的互联是东部互联，它包括落基山脉以东的地区和德克萨斯州狭长地带的一部分；西部互联，包括从落基山脉到 西部的地区；以及覆盖德州大部分地区的德州电力可靠性委员会；其他区域包括魁北克互联和阿拉斯加互联等。美国除了三大电网外，还有更 多的地方性的电力企业和私有的电力企业，缺少我国电网的集采形式，投入产出比较差。 • 如果需要打开电网的市场，需要搭建强有力的销售渠道，逐个突破，此时先进入市场的公司具备一定的先发优势。美国市场下游分散，电网、发电企 业、工程总包商等均可能是潜在客户。

美国变压器市场产品认证技术门槛高、耗时长、费用高，且对环保更为重视。进入美国变压器市场需要相关的产品标准认证，主要认证标准主 要包括UL标准、IEEE标准等。这些标准是用于确保变压器产品的安全、性能和互操作性。 • 美国变压器产品认证对于技术要求较高，且如果没有当地或周边国家的销售经验，对部分技术标准的理解可能不准确。 • 其次，美国变压器产品认证耗时较长，认证费用较高。 • 此外，美国市场都注重环保问题，一些苛刻的业主会要求考察生产环境，排放是否达标，甚至可能会要求中国的变压器公司是否真正做到了碳中和或 是零碳。

美国对中国69kV及以上电压等级的电力变压器进口设置限制。2020年特朗普发布13920号行政命令《大容量电力系统（BPS）安全行政命令》， 禁止涉及外国对手开发、制造或供应的大容量电力系统电气设备的某些交易，包括额定电压为69kV或更高的输电设施，包括变压器、控制保护 系统等，但不包括配电设施， • 其后的12月17日能源部在此基础上发布《关键国防设施安全禁止令》，禁止为69kV电压的关键国防设施（CDF）供电的公用事业公司“收购、进口、 转让或安装由中国实体提供的BPS电气设备”。2021年1月20日，拜登政府暂停、并在其后撤销了13920号行政命令。 • 但是，这并不意味着美国政府不再关注电力基础设施的安全性问题，在其后美国能源部发布《确保美国关键电力基础设施的持续安全》的RFI。因此， 我们认为美国对中国高电压等级电力变压器进口的政策性限制或仍将存在。

中国变压器厂商出海有EPC和并购/海外建厂/设备出海两类方式。1）国内变压器厂商可以通过工程总承包商出海。国外越来越多的项目都是以 EPC的方式由工程公司主导，最终都是由工程公司去产生实际的合同签订流程。我国电工装备企业承包业务主要分布在美洲、非洲、亚洲区域， 中国西电、特变电工、正泰电器等可通过其国际工程EPC，参与澳洲、美国、意大利、希腊、沙特等多地项目；保变通过和GE合作，出口美国 市场。2）国内厂商并购、海外建厂或者设备出海。国内厂商可以通过收购海外拥有核心技术的公司股权，实现技术升级，从而扩大技术国际市 场份额；在当地建厂实现当地市场生产供应，可以更好的融入当地市场，与当地客户，尤其电网和发电企业形成稳固关系。例如金盘在墨西哥 建设变压器工厂，即使美国对中国本土生产的产品有限制性的贸易政策要求，但在墨西哥工厂的产品出口则在合理的允许范围之内；海外贸易 商出口的方式目前更多面相RCEP等周边国家为主。

国内变压器厂商具备技术、性价比、响应速度等多方面优势，目前正加快出海布局。经过多年的发展，我国变压器厂商技术取得长足进步，例 如特变电工已发展为我国输变电行业的龙头企业，其变压器产业目前在超、特高压交直流输变电，大型水电及核电等关键输变电设备研制方面 已达到世界领先水平。相同的产品类型，我国变压器产品相较海外厂商也更具性价比。此外，我国变压器厂商产能充沛，响应速度更快，产品 交付周期更短。部分厂商还在海外布局产能，以更好地满足当地求。例如金盘科技在墨西哥投建了变压器工厂，从而可以规避美国相关贸易政 策限制，是最早实现在美国市场大规模销售的国内厂商之一。当前，我国变压器厂商正在加大出海布局，例如金盘科技产品和服务已遍布全球 84个国家及地区，主要产品已获得美国UL、荷兰KEMA、欧盟CE、欧洲DNV-GL、加拿大CSA认证及中国节能产品认证等一系列国内外权威认 证278个，伊戈尔已宣布计划在墨西哥新建变压器生产基地，以更好地推动公司在北美开拓新客户。

22年起中国对美变压器出口额显著增长，过去两年复合增速44%。根据海关总署数据，2022年以来中国变压器厂商加快出海步伐，2022与 2023年出口额分别达到295/353亿人民币，同比+24.99%/+19.48%。这其中，美国市场对中国变压器出口增长贡献较大。2015-2021年中国对 美变压器出口整体呈现负增长态势，2022年起中国对美变压器出口大幅提升至25.66亿元，同比+65.27%，2023年同比增长25.51%至32.21亿 元，2021-2023两年复合增速达到44%左右。

2020年以来中国出口占美国变压器总进口额比例均低于10%，23年潜在可替代空间超52亿美元。根据海关总署公布的中国变压器对美出口数据 和USA Trade Online公布的美国变压器进口数据，近年来中国变压器出口在美国总进口额中的比例呈现逐年略有下降的趋势，2020年以后均低 于10%。 • 2021年、2022年以及2023年中国出口占美国变压器总进口额比重分别为8.39%/9.87%/8.01%，表明在美国变压器进口需求大幅提升的背景下，中国 对美变压器出口厂商仍然较少、出口规模较小，市场占有率偏低。 • 但另一方面，当前美国变压器市场景气度高，预计2023年国内厂商针对其他进口地区的潜在替代市场空间（即美国从其他国家和地区进口金额）超 52亿美元。国内厂商有望依靠其产能、性价比等优势提升市占率，快速提升海外业务收入规模。