兴业银锡主营业务、发展历程、产业布局及财务分析

产业链一体化程度高，协同优势强。

公司主营业务为有色金属及贵金属采选与冶炼，拥有三十多年的行业经验和得天独厚 的地域条件，储备了雄厚的矿产资源，生产能力及采选技术科技含量在同规模矿山企业中 均处于领先地位。 公司已经形成了有色金属资源勘查、储备、开发、冶炼以及有色金属贸易等一系列较 为完整的产业链条。公司下属 16 家子公司，可分为五大板块，分别为采掘板块、冶炼板块、 投资板块、贸易板块、研发板块。公司拥有的矿产品种多为多金属矿，主要产品为银、锡、 铅、锌、铁、铜、锑、金等有色金属、贵金属及黑色金属，目前主要以精粉或混合精粉等 产品销售为主。

兴业银锡经过重大资产重组后，主营业务从城市供热、供电转型为有色金属资源的采 选、冶炼与加工。公司现有主要产品为锌精粉、含铜银精粉、锡精粉、低品位锡精粉、铁 精粉、铅精粉、含铅银精粉等精粉或混合精粉。产品用途广泛，被应用于冶金、电子、电 器、化工、建筑、机械、汽车、航天、军工等多个行业。 经过 20 多年的发展，公司通过收购多个矿山子公司，扩充了丰富的有色金属资产，储 备了雄厚的基本金属、稀贵金属资源，积累了充足的矿山建设和有色金属采选生产经验， 在人才、管理、技术和设备等方面具有较强的市场竞争能力。2023 年公司业务总营收已超 37 亿元。 公司早期（1996 年）：1996 年 8 月 28 日，经深圳证券交易所批准，“富龙热力”股票在深交所挂牌交易。 公司资产重组，业务转型时期（2008 年）：2008 年 3 月 14 日，内蒙古兴业集团股份 有限公司启动了重大资产重组，并以借壳富龙热力的方式进行重组上市。重组后，上市公 司的主营业务从城市供热、供电转型为有色金属资源的采选、冶炼与加工。 公司更名，大力扩张有色金属资源储备时期（2011-2016 年）：2011 年，公司名称及 证券简称正式变更为“内蒙古兴业矿业股份有限公司”和“兴业矿业”，并相继置入锡林 矿业、融冠矿业、双源有色等子公司，扩充有色金属的资产。2013 到 2016 年，公司先后收 购亿通矿业、唐河时代、荣邦矿业、银漫矿业、乾金达矿业、天通矿业，进一步丰富矿产 资源。 公司更名，扩张金资源储备（2023 年）：2023 年，公司名称及证券简称正式变更为 “内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司”和“兴业银锡”，以 2800 万元收购西藏博盛矿业开 发有限公司 70%股权，丰富了金矿采矿、探矿、销售业务。

公司所拥有的矿产资源丰富，储量规模较大，品位较高，具有较强的资源优势。2023 年共计拥有资源储量矿石 20549.65 万吨，锌 215.90 万吨，铁 277.62 万吨，银 9678.69 吨， 锡 19.10 万吨，铜 15.57 万吨，铟 1150.76 吨，铅 86.31 万吨，锑 18.47 万吨，镉 9206.46 吨，金 20.65 吨，镍 32.84 万吨。 目前，公司旗下拥有 9 家矿业子公司，其中融冠矿业为所在地的龙头企业，保有矿石 储量 2027.10 万吨，品位为 4.25%的锌金属量为 75.47 万吨，品位为 5.10%的锌金属量为 6.38 万吨，银金属量 219.40 吨，品位 13.76g/t，铟金属量 181.80 吨，品位 86.00g/t；银漫矿业以铅锌银矿和铜锡银锌矿蕴藏为主，含银量较高、矿产品位较高，剩余服务年限较 长，为国内最大的白银生产矿山之一，保有矿石量共 5754.04 万吨，品位 182.6g/t 的白银 金属量为 2276.80 吨，品位 194.69g/t 的白银金属量为 6105.50 吨；锡金属量 19.10 万吨， 品位 0.74%。

2023 年公司主要产品产量均实现大幅增长。1）锡产品方面，2023 年公司实现锡精粉 产量 5811.57 吨，同比+110.74%，实现低品位锡精粉（锡次）产量 1957.68 吨，同比 +588.23%，主要原因系公司子公司银漫矿业聘请了北矿院和广州院进行研究对锡矿石选矿 工艺在原有的基础上增加锡石浮选，提高了回收率，回收率同比增加所致；2）银产品方面， 实现含铜银精粉产量 94.71 吨，同比+10.75%，实现含铅银精粉产量 27.37 吨，同比+1.13%； 3）矿产金产品方面，实现金精粉产量 48.91 千克，同比+100%，主要原因系公司收购子公 司西藏博盛矿业，西藏博盛矿业主要生产金精粉所致；4）铅锌产品方面，实现锌精粉产量 54972.43 吨，同比+32.76%，实现铅精粉产量 14172.43 吨，同比+203.67%，主要原因系报 告期公司子公司乾金达矿业铅锌矿石选矿处理量同比增加所致；5）铁产品方面，实现铁精 粉产量 352283.91 吨，同比+0.14%；6）铋产品方面，实现铋精粉产量 161.74 吨，同比 +100%，主要原因系报告期公司子公司锡林矿业铋金属原矿品位上升选矿处理量同比增加所 致。

2019 年银漫矿业、融冠矿业、锡林矿业等子公司停工停产停建，2020 年后矿山复产带 动业绩重回增长。2019 年，公司旗下子公司银漫矿业因事故停产，融冠矿业和锡林矿业响 应政府非煤矿山停产检查要求，分阶段停产，导致公司收入出现大幅下滑。2020 年下半年， 伴随银漫矿业复产、乾金达矿业投产，公司营业收入逐渐恢复、提升，业绩有所改善。 2019 年至 2023 年，公司营收稳步增长，净利润因锡价波动持续震荡。2023 年实现总营收 37.06 亿元，同比增长 77.67%，实现归母净利润 9.69 亿元，同比增长 457.41%。 2023 年技改成果优异，业绩大幅增长。2023 年 6 月 9 日银漫矿业选矿厂进行停产技改， 选矿工艺在原有的基础上改造锡石浮选，于 7 月 10 日完成并投入使用，经营业绩大幅增长。 受益于银漫矿山技改完成释放矿山产能，公司营收和净利润在 2024 年持续保持高速增长， 2024 年上半年营业收入 21.98 亿元，同比+76.42%；归母净利润 8.83 亿元，同比+566.43%。

锌锡银贡献主要业绩，锡银占比逐步上升。2018-2022 年，营业收入和毛利中锌精粉均 占比第一，锡银业务产出的精粉和混合精粉产品占比逐步上升，但 2023 年公司锡精粉营收 及毛利占比开始上升至第一位。2023 年公司营收中锌精粉占比 19.49%，锡精粉占比 29.28%， 含铜银精粉占比 18.48%，含铅银精粉占比 5.59%，锡银产品营收占比较 2022 年均有所上升。 2023 年公司毛利中锌精粉占比 15.03%，锡精粉占比 35.18%，含铜银精粉占比 20.94%，含 铅银精粉占比 4.30%，2023 年锡精粉毛利占比上升至第一位。整体来看，公司营收及毛利 中锌精粉产品占比大幅下降，锡银产品占比稳步上升，并且锡产品上升至第一位。

公司资产负债率处于安全水平，经营活动现金流稳步上升。近年来，除 2020 年恢复重 组子公司银漫矿业的影响使资产负债率达 44.65%外，公司从 2018 至 2023 年资产负债率维 持在 42%附近，负债水平较为健康。2023 年公司经营活动现金流达 17.5 亿元，同比增加 125.23%，经营活动现金流自 2020 年逐步上升。2024 年上半年公司经营活动现金流达 8.75 亿元，也保持了 16.98%的同比增长。

2、 锡行业供应：维持低增速