凯德石英发展历程、研发进展及营收分析

石英制品加工行业优质厂商。

1.石英玻璃制品“专精特新小巨人”

北京凯德石英股份有限公司创建于 1997 年 1 月，自成立以来长期深耕于石英制品 制造行业，主要产品包括石英仪器、石英管道、石英舟等石英玻璃制品。公司产品作为 下游企业的生产耗材，广泛应用于半导体集成电路芯片领域、光伏太阳能行业领域及其 他领域。公司是国家高新技术企业及中关村高新技术企业，北京市专精特新中小企业、 北京市专精特新小巨人企业及国家级专精特新小巨人企业。 公司自 2015 年在新三板挂牌以来，分别于 2016 年、2017 年和 2020 年进行三次定 增，募集资金额分别为 1800 万元、3700 万元和 1.18 亿元。2020 年起，公司开始筹备上 市工作，并于 2022 年 3 月成功登陆北交所。

上市后，公司更加重视资本市场对产业的赋能，并积极通过收购、对外投资等方式 来提升公司实力。2022 年 6 月，公司与北京通美晶体技术股份有限公司（下称“通美晶 体”）共同投资成立朝阳凯美石英有限公司，由凯德石英控股，凯美石英是公司半导体 制造用大口径高品质石英玻璃管项目的建设主体，通美晶体是生产砷化镓、磷化铟等化 合物半导体衬底材料的全球性企业。此外，2022 年 9 月，公司还收购了沈阳芯贝伊尔半 导体科技有限公司（后改名为“凯德芯贝”，下文简称“凯德芯贝”）70%股权，该公 司在冷加工环节的能力与凯德石英的火加工制品产能形成互补，有助于公司扩大经营规 模和市场份额、优化客户结构，从而提高市场竞争力。

公司长期为半导体集成电路芯片制造厂、国内各大型微电子集团、太阳能光伏硅单 晶片生产线，以及砷化镓晶体生产线加工配套石英制品，在该领域内已具有一定的市场 知名度。公司建立了一支技术研发和创新能力强的高素质人才队伍，通过自主研发方式 掌握了多项与石英制品加工相关的核心技术，成功取得专利 68 个，其中发明专利 17 个。 在高端石英制品的研发制造上，公司已于 2020 年 1 月通过中芯国际 12 英寸核心零部 件石英晶舟认证，是国内第一家通过中芯国际 12 英寸零部件认证的集成电路工艺用石 英零部件生产企业。公司利用成熟的生产工序和生产技术，并依靠产品的技术优势不断 扩大市场份额，形成了技术迅速产品化、产品收入持续推进技术开发的良性循环。

公司股权结构集中且稳定。公司控股股东、实际控制人为张忠恕和王毓敏，截至 2024年中报，实控人通过直接、间接合计持有公司 30.83%股权。

2. 公司营收增长迅速，盈利能力有待提高

2020年至2023年期间，公司营收和归母净利润逐年快速增长，营收CAGR为16.6%， 归母净利润 CAGR 为 3.8%。2023 年，公司营收为 2.60 亿元，同比+43.1%，归母净利润 为 0.4 亿元，同比-29.6%。2024 年 H1 公司实现营业收入 1.57 亿元，同比+39.2%；归母 净利润为 0.20 亿元，同比-1.6%。

分板块来看，2023 年，公司营收的三分之二来自半导体行业石英制品，营收达 1.74 亿；余下三分之一营收来自光伏行业石英产品。2023 年，毛利上，半导体行业石英制品 对毛利的贡献高达 85.4%，光伏行业石英用品则为 12.9%左右。我们分析，主要是半导 体行业石英制品技术门槛高，毛利率远高于光伏行业产品所致，随着公司不断扩充半导 体产品线，提升高端产品占比，预计半导体行业制品的毛利贡献未来将会更高。

盈利能力方面，2020 年至 2024 年 H1 期间公司销售毛利率总体呈上升趋势，2022 年达到 48.1%的高位，2023 年因光伏行业需求旺盛，低毛利率产品占比提升所致。2024 年 H1 毛利率回暖至 44.1%，但管理费用大幅提升，导致 2024 年 H1 净利率为 15.5%。

2020 年-2024 年 H1，随着公司的业务扩大，工厂投入增多，公司期间费用率逐年上 升，2024 年 H1 已达 24.2%。追溯公司费用率历史我们发现，公司销售费用率和财务费 用率常年维持在较低水平，2023 年起管理费用率略有增加，导致期间费用率的上升。 2024 年 H1 公司确认股权激励相关的股份支付费用及职工薪酬增加，以及本期固定资产 折旧费用增加，使得管理费用率再次大增。我们认为未来随着公司并购整合不断深入， 产能进一步释放，期间费用率将有所回落，释放利润。