龙佰集团的优势在哪？

钛白粉产能全国第一，资源优势转化为成本优势。

1.成本优势：公司钛矿自给率提升，合成工艺具备多重成本优势

全球钛矿分布集中，中国为钛铁矿第一大储量国。钛属于稀有金属，钛矿石主要 包括钛铁矿、金红石及其他含钛矿石，其中钛铁矿为最主要的矿产资源，可通过 选矿选为钛精矿，并进一步加工成富钛料，例如高钛渣及合成金红石。根据 2022 年美国地质调查局数据，全球钛铁矿资源主要集中在中国、澳大利亚、印度、南 非及巴西，钛铁矿储量分别占全球钛铁矿储量的 29.23%、24.62%、13.08%、4.62% 和 6.62%，CR5 高达 78.15%；全球金红石资源主要集中在澳大利亚、南非及印度， 金红石储量分别占全球 63.27%、13.27%、15.10%，CR3 高达 91.63%。中国钛资 源虽然丰富，但主要以原生钛铁矿型的形式存在，缺乏高品位的金红石型钛矿。

近年来钛资源稀缺性日渐凸显，钛铁矿储量逐年下降。2018 年，全球钛铁矿及金 红石储量均达到高点，分别为 8.8 亿吨以及 0.62 亿吨，随后呈下降趋势。钛铁矿 储量下降的主要原因在于国外部分老矿山关停，新矿山勘探缓慢，近期基本没有新增产能，同时部分矿山经过长期开采以后，面临着资源枯竭的问题，全球钛矿 供给短缺态势有望持续，钛矿资源稀缺性凸显。

国内钛精矿供给新增有限，价格有望维持高位。国内的钛资源以钒钛磁铁矿为主， 选矿分离比较困难，资源主要集中于攀西地区，短期来看国内钛精矿新增产能较 为有限，同时国内钛资源获取成本有所提升，国产钛矿及进口钛矿供需处于紧平 衡状态，价格有望继续保持。

钛矿对进口的依赖度较高，且不断上升。从进口方面来看，由于国内钛矿产量有 所下滑，导致进口数量波动上涨，对外依存度不断提升，根据我国钛精矿产量及 消费量计算，我国钛精矿 2019 年进口依存度为 23.4%，2023 年为 33.3%，对外依 赖度仍然维持较高水平。

钛矿部分自给：公司拥有钛矿资源生产下游钛白粉，可享有资源优势。钛精 矿是从钛铁矿中采选出来的以二氧化钛（TiO2)为主要成分的矿粉，用作生产 钛白粉的主要原料。2023 年，以公开数据作为参考，钛精矿自产成本与外购 进口钛精矿相比，价差约为 1912 元/吨；与外购国内钛精矿相比，价差约为 1783 元/吨。因此公司在拥有具备较高稀缺属性的钛精矿自产能力的情况下， 成本优势显著优于依赖外采钛精矿的钛白粉生产企业。

公司钛精矿产量逐年提升，自给率超过 50%。公司在国内外拥有多处钛矿资源， 其中最大钛矿资源为攀枝花钒钛磁铁矿，可自产钛精矿并自用，用于进一步加工 生产硫酸法钛白粉、富钛料（包括高钛渣、合成金红石）及生铁，富钛料可进一 步加工生产氯化法钛白粉。2023 年，公司生产钛精矿 147.4 万吨，同比增长 26.14%， 全部内部自用，自给率约 57%，有效保障公司原料供应并降低成本。

公司持续推进两矿联合开发，提升资源自给能力。2023 年，公司两大核心项目“红 格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”取得进展，旨在增强资源自给能 力。为了强化资源基础，公司收购了四川龙蟒钛业股份有限公司、云南冶金新立 钛业有限公司、金川集团股份有限公司钛厂资产、湖南东方钪业股份有限公司等 公司。为了在“十四五”末期达成年产铁精矿 760 万吨、钛精矿 248 万吨的目标， 公司持续进行红格矿区两矿整合，加速推进徐家沟开发项目。

副产铁矿石创收：钒钛磁铁矿通过原矿剥离，破碎、磨矿、选矿等工序生产 钛精矿以外，还可以生产铁精矿及硫钴精矿等产品对外销售。2023 年，公司 生产铁精矿 424.08 万吨，同比增加 13.63%。未来随着公司原矿自给能力进 一步增强，铁精矿有望贡献更高额外收入。

硫酸法钛白粉原料优势：以硫磺自供硫酸、自产蒸汽，可节约一定原料及能 源成本。根据公司环评，生产 1 吨钛白粉需要消耗 2.40 吨硫酸及 6.25 吨蒸 汽，公司采用硫磺制酸工程自产硫酸，并优先依托厂区自有蒸汽进行钛白粉的生产。根据 wind 和百川盈孚数据，2023 年自制硫酸+自产蒸汽，可节省成 本约 1529 元/吨（以毛利计算）。

氯化法钛白粉具备多重成本优势：公司氯化法钛白粉原料单耗较低，投资额 较低，且具备自产高钛渣能力。①公司氯化法工艺领先，原材料单耗相对同 行业公司较低，根据公开数据，公司生产每吨氯化法钛白粉需要消耗的富钛 料，相较于其他氯化法钛白粉生产企业单耗低约 7.5%-13%，原料成本优势显 著。②公司氯化法工艺及投资具备优势，公司项目单吨投资额约 700 元/吨， 相较于其他氯化法钛白粉生产企业低约 71%-186%，对资金需求相对较低且 单吨折旧压力较小。

③公司能够自产高钛渣，可有效降低高钛渣价格波动对整体利润的影响。氯化法 钛白粉工艺需要以金红石或高钛渣为原料，由于金红石的价格相对钛精矿的价格 更高，且波动更大，因此通过直接外采金红石生产钛白粉的价差波动显著。而公 司拥有“钛精矿-金红石（高钛渣）-氯化法钛白粉”完整的产业链，一定程度上可 以平滑钛矿和中间原料金红石的价格波动对利润的影响，同时自产金红石也可实 现利润增厚。

综合来看，公司作为国内同时拥有硫酸法钛白粉和氯化法钛白粉技术的龙头公司， 其具备多重成本优势，包括自身拥有钛精矿产能，超一半以上的需求能够自给、 且未来仍具备增长空间；副产铁矿石外售实现利润增厚；硫酸法钛白粉自产硫酸 和蒸汽、降低生产成本；氯化法钛白粉单耗及单吨投资额业内领先；自产中间体 金红石（高钛渣）增厚利润、平滑产品整体盈利水平。

2.产能优势：公司产能位居全国第一，市占率不断提升

海外钛白粉产能收缩，国内钛白粉占比进一步提升。根据涂多多统计，2023 年全 球钛白粉产能共有 981.9 万吨，中国产能占全球产能达 55%，且产能增长主要为 中国钛白粉产能增加；受国际市场需求及钛白市场行业运行情况影响，科慕、泛 能拓部分产能退出，中国钛白粉产能份额有望继续扩大，未来随着国内氯化法钛 白粉产能扩产，国内钛白粉企业在技术、成本、环保等方面有望提升优势。

产能：公司为全国钛白粉龙头，产能居国内首位。2022 年公司新增钛白粉产能投 产，市占率进一步提升，2024 年具备钛白粉产能 151 万吨/年，产能占比达到全国 的 25.91%，规模居于世界前列，公司钛产业基地布局河南、四川、湖北、云南、 甘肃等五省六地市，初步形成从钛的矿物采选加工，到钛白粉和钛金属制造，衍 生资源综合利用的绿色产业链。

产量：公司钛白粉产量逐年提升，同时市占率不断提升。在产能提升的同时，公 司钛白粉产量持续提升。2019-2023 年，公司钛白粉产量从 62.99 万吨提升至 119.14 万吨，占全国总产量的比例也从 18.64%提升至 29.81%，市占率稳步提升。依托于 公司领先的产能规模，公司市占率有望突破 30%。

3.技术优势：公司同时具备硫酸法和氯化法技术

公司具备两种钛白粉生产工艺，分别为硫酸法和氯化法。其中硫酸法是目前国内 应用最广泛的钛白粉生产方法。硫酸法工艺的主要原料为钛精矿和硫酸。硫酸法 的工艺流程：将钛精矿或钛渣与浓硫酸进行反应生成硫酸氧钛，经水解生成偏钛 酸，再经过煅烧、粉碎等工序得到钛白粉产品。硫酸法具有原料价格较低、技术壁垒较低、环境污染偏高的特点，整体工艺较成熟。2023 年我国钛白粉行业具备 正常生产条件的全流程型生产商共 42 家，其中 37 家都是纯硫酸法工艺，同时具 有硫酸法工艺和氯化法工艺的有 3 家，包含公司、攀钢钒钛、鲁北集团。

氯化法具有流程较短、原料成本高的特点，是未来的发展趋势。氯化法主要以金 红石或富钛料作为原料，与氯气反应生成四氯化钛等，再将精制后的四氯化钛进 行气相氧化获得粗二氧化钛，处理获得高品质的钛白粉。相比硫酸法，氯化法生 产的钛白粉具有纯度更高、流程较短、排放废气少等优势，更适应国家环保政策， 是钛白粉行业的发展趋势，但对原料的要求较高，导致该方法成本较高。国家目 前限制硫酸法钛白粉，鼓励氯化法钛白粉，拥有低成本、成熟大型氯化法钛白粉 的企业更有优势。除此之外，氯化法流程还可以用于生产海绵钛。公司为国内氯 化法钛白粉生产工艺的领军者，掌握大型沸腾氯化法钛白粉技术。