国内电池回收规模及市场前景分析

国内锂电池将迎退役潮，回收市场前景可期。

15-23 年全球新能源汽车销量 CAGR 为 56%，2023 年中国销量占比达 64%。全球新能源 汽车销量在过去十年中经历了显著的增长。就国内而言，2015 年开始增速加快，成为全球 最大新能源汽车市场，2023 年新能源汽车销量达到 901.3 万台。欧洲的新能源汽车市场同 样经历了快速扩展，2020 年后增长显著加速，新能源汽车销量从 2014 年的 6.6 万台增加 到 2023 年的 282.5 万台。美国的新能源汽车市场则增长相对稳定，销量从 2014 年的 11.9 万台增加到 2023 年的 148.2 万台，增速与中国和欧洲相比较低，整体仍在稳步提升。

全球动力电池装车量同比增速在 16/21 年较为突出，磷酸铁锂电池趋向于成为国内主流路 线。2016/2021 年全球动力电池装车量达 42/303GWh，同比+180%/+106%。在国内市场， 三元电池和磷酸铁锂电池的市场份额呈现出阶段性变化。2021 年，磷酸铁锂电池超越三元 电池成为国内动力电池装车量最大的电池类型，且在市场总量中的占比稳步提升。三元电 池曾因高能量密度而受到市场青睐，但是随着技术进步与成本下降，磷酸铁锂电池在安全 和成本方面的优势逐渐显现，同时得益于政策支持及产业链成熟化，其在市场上快速崛起。

国内动力电池退役规模将迎来高速增长期，预计 25/30 年规模 94/431GWh。自 2015 年新 能源汽车广泛推广开始计算，我国动力电池从 2020 年开始规模退役。结合工信部规定，2016 年起乘用车生产企业对电池、电机等核心部件必须提供 8 年或者 12 万公里质保（先到达为 准），我们推算 2024 年我国迎来首批动力电池质保到期。根据新能源汽车销量、电池退役 周期，我们假设 8 年为动力电池的退役周期且分布近似盆浴曲线，我们假设第 N 年动力电 池退役量=76%×第（N-8）年的所有锂电池装机量+5%×第（N-7）年锂电池装机量+4%第（N-6）年锂电池装机量+2%×第（N-5）年锂电池装机量+1%×（第（N-4）年锂电池装机 量+第（N-3）年锂电池装机量）+2%×第（N-2）年锂电池装机量+4%×第（N-1）年锂电 池装机量+5%×第 N 年锂电池装机量，预计国内将迎来动力电池退役潮，2025/2030 年退 役规模达 94/431GWh，2021-2030 年 CAGR 为 47.79%。

我们认为电池回收产业发展可以分为起步期、成长期、成熟期三个阶段，当前处于成长期。 1）起步期（2015-2023 年）：在新能源汽车加速渗透的背景下，动力电池用量提升催生出 电池回收需求。2020 年起退役电池虽已开始放量，但是相关政策法规并不完善，部分退役 电池流入非正规渠道，整体回收率较低，正规军产能利用率较低。2）成长期（2024-2029 年）：随着电池退役潮来袭，以及规范的回收体系的建立与相关政策规范，竞争格局有望日 趋明朗，提升产能利用率。3）成熟期（2030 年起）：电池退役规模增速趋于稳态，市场格 局稳定。

国内政策加强引导，为电池回收产业有序健康发展护航。2018 年以来，中国在电池回收方 面逐步加强法规和管理措施，政策涵盖工业节能、废旧机动车回收、新能源汽车动力蓄电 池的梯次利用等方面。据中国电池产业研究院、EVTank 等机构联合发布的《中国锂离子电 池回收拆解与梯次利用行业发展白皮书（2024 年）》，2023 年我国全行业 156 家工信部公 示符合废旧动力电池综合利用企业的名义产能利用率仅为 16.4%，动力电池规范化回收率 较低。未来产业有序健康发展有赖于官方加强政策引导，避免环境污染、安全隐患、无序 竞争。

近几年电池回收板块的股价走势与碳酸锂价格波动关联紧密。碳酸锂为电池回收的主要成 本与收入构成之一，所以其价格波动情况也直接影响到电池回收企业的利润水平。在新能 源汽车市场高速增长、锂矿资源供应相对紧张的背景下，碳酸锂现货价格从 21 年 8 月开始 上涨态势明显，2022 年 11 月最高达到 56.76 万元/吨，涨幅超 500%。与此同时，高价碳 酸锂为电池回收企业带来较为丰厚的收益，也吸引了更多企业入场布局电池回收业务，电 池回收市场热度持续高涨。 然而，随着下游增速放缓、锂矿资源稳定放量，23 年碳酸锂价格大幅回落，从 2022 年 11 月高点至 2023 年底降幅超 80%。回收业务收益下降叠加高价碳酸锂库存计提减值，导致 回收企业 2023 年财报数据受到重创，股价层面也在持续走低。当前，由于电池回收来源紧 张（一方面整体退役电池规模仍然不大，另一方面部分退役电池流入非正规渠道），根据 EVTank 统计数据，2023 年锂离子电池实际回收量为 62.3 万吨，占全行业的名义产能利用 率仅 16.4%，从回收产业链来看，主要利润由渠道商垄断，破碎厂及湿法厂的盈利水平承 压。电池来料渠道差、处理规模较小、技术水平偏低的企业正在加速出清。