中国上市/非上市游戏企业竞争环境、竞争力来源及趋势分析

全球收入TOP50上市游戏企业中国数量第一 ， 移动游戏优势持续扩大成关键。

1.中国上市/非上市游戏企业竞争环境现状

2023年全球游戏收入TOP50上市游戏企业中，中国共入榜17家企业，数量位列各国之首，在全 球头部企业范围中，中国企业的竞争力较强。较强的市场表现与中国企业擅长移动游戏领域有关， 现阶段移动游戏是全球规模最大的游戏领域，市场更为广阔，在潜力空间上具备优势。在此基础 上，中国企业对移动游戏的研运能力较强，因而在全球移动游戏市场中占据较多份额。而当前这 一优势仍在扩大，2024年6月30日入榜的中国移动游戏数量同比增加1.3个百分点，且在单一地 区的头部榜单中入榜产品数量持续增加。

虽然2023年全球游戏收入TOP50上市游戏企业中中国企业最多，但从入榜企业游戏收入量级来看，中国企业的表现相对弱势：超半数入榜企业收入不足50亿元，营收超100亿元的全球企业中超8 成为海外企业。擅长的终端仍是重要成因之一，主机游戏、单机游戏、客户端游戏等同样占据较多市场份额，但绝大多数中国企业并未涉足上述终端，使得这部分市场份额几乎全被海外企业占据， 形成较多高收入海外上市游戏企业。未来，拓展更多终端布局将有利于提升企业收入上限，进而培养更多高营收能力的中国企业。

2023年，中国上市游戏企业的表现有所改善，从A股企业来看，游戏收入正增长的企业比重增加，且加总后营收的增长率优于A股企业整体。但企业两极化、产业竞争加剧的影响仍在增加，导致 虽然加总后净利润的同比增长率优于A股整体企业，但净利润集中于少数企业，盈利的企业占比不足半数，显著弱于A股整体企业。

对单一产品的依赖性始终是游戏产业及企业的风险之一，从本期报告的监测来看，这一风险有所降低。稳定性由成熟产品、新产品的表现两方面保障，当新产品贡献的流水高于成熟产品自然衰退 的减量时，产业规模将增加。因此，如果新品的创收能力、成熟产品的保值能力在长期来看均呈上升趋势，那么产业的创收波动性将下降，即稳定性增加。而据伽马数据统计，成熟产品方面，统 计的产品中流水增长的比重增至41.9%，更多产品基于长线运营实现了流水稳定；新产品方面，2024年新游保持着超百亿元流水产出。整体而言，游戏产业的稳定性有所提升。

虽然游戏企业的业绩较佳、“业绩波动性较大”的投资风险也有所改善，但产业的证券市场表现不佳，股价指数降幅较大、弱于文化传媒、影视概念等相关板块的整体走势。此外，虽然国内企业 在全球范围内受到低估，但总市值仍有所缩减，2024年年中市值不足百亿元的企业占比较2023年年底提升8.3个百分点；市盈率也回落至略高于2022年的水平。

2.中国上市/非上市游戏企业竞争力重点

“加码技术投入”是游戏企业近年的布局重点，而现阶段，“基础技术能力是否足够坚实”已成为竞争力能否持续的重要前提：例如典型代表“虚幻引擎”已连续多年出现在新游流水TOP20中， 且运用比例最高达20%，这一引擎应用对于企业研发技术要求较高。与此同时，用户愈发看重技术在设备兼容、呈现效果方面的表现，例如，即便是性能较弱且小众的手机，是否也能流畅运行？ 再如，实机演示中的游戏画质是否能够无门槛兑现？上述要求的数据反馈为，用户对流水TOP10新品“运行稳定性”的评论比重由5%增至9.4%，关注程度持续上升。整体而言，拥有足够坚实的 基础技术能力，愈发成为竞争力的基本体现。而在夯实基础技术能力的同时，较多企业投入对AI等创新技术的探索，未来，这部分创新技术有望通过“激发新兴需求”等方向作用于竞争力，例如 企业关注度较高、且已有成果产出的“智能NPC”竞争方向。

布局新兴渠道为企业本年业绩带来显著 加持。小程序游戏及跨平台游戏是新兴 渠道的突出贡献者，小程序游戏方面， 从上市企业财报来看近6成企业提到这 一机会，且大多已获取其加持，部分企 业受加持程度达到20%，业绩贡献较明 显；跨平台游戏方面，产业持续基于上 线资格、其他终端的官方版本、模拟器 等方式挖掘这一潜力，作为结果，客户 端游戏收入增长受其影响。而关于未来 的发展，伽马数据认为无论是“新兴渠 道”这一方向，还是已有体现的小程序 游戏、跨平台布局，其价值均处于增长 阶段，例如小程序游戏仍有精品化空间， 当前双版本的排名名次差距较明显；又 如跨平台游戏的布局仍较浅，绝大部分 产品仅回应了用户对平台的需求，例如 通过手游模拟器实现在PC端游玩的可能， 但少有游戏触及用户的深层需求，例如 更便利的操作、更佳的画质，这部分需 求往往需要基于其他终端的专项研发才 可实现。上述的深化即为新的市场空间。

如前所述，小程序游戏的投入力度仍在提升，伽马数据认为新阶段将对企业能力的全面、细致程度提出更高要求，并将成下一阶段重点。这是由于一方面，参考App游戏的历程可知，用户对产品 的要求将向精品化转变，且在抉择质量相近的产品时会重点参考其在游戏运营、稳定性、安全性等方面的表现，因此企业加码上述方向将逐渐由可选项转为必选项；另一方面，竞争加剧几乎必然 压缩获利空间，而若想保存经营成果，则需要企业更积极地与其他伙伴合作，挖掘更多细分渠道、关注并深度运用各项福利政策等。诸如此类的变化需要企业能力更为全面、细致。需要注意的是， 进入下一阶段时企业或需重点关注与第三方的合作，这是由于较多小程序游戏的团队规模较小或配套技术不完善，而第三方企业的成熟方案可弥补其人手、工具等的不足。而在选择合作对象时可 重点关注与头部平台相关的企业，例如同属腾讯旗下的腾讯游戏云，据了解，腾讯游戏云与微信小游戏计划于2024年9月推出小程序游戏的扶持计划。在此之前，腾讯游戏云也多次为小程序游戏 提供解决方案，支持对象不乏产业热议产品，在潜在合作对象的能力中居于前列。

面对用户对“新鲜感”的需求，布局细分赛道是兼顾市场表现与用户需求的解法之一，而在2023年及2024年上半年，新兴细分赛道成为企业竞争力的重要来源：据伽马数据统计，头部新品中约 50%的流水及数量由新兴细分赛道产品贡献，并带动这些赛道在头部产品中达到高至数倍的增幅。在此基础上，伽马数据注意到，新兴细分赛道的布局思路已有分化，至少显现三个方向。第一个 方向为“几乎从未产出高流水产品的全新赛道”，代表如派对类；第二个方向为“显现潜力但相对蓝海的赛道”，代表如体育竞技、换装类、开放世界，较为明确的用户偏好加码这类赛道的“确 定性”，吸引企业进入，同时，这一赛道也是当前的主力细分赛道，从带动作用来看，开放世界、换装等的带动幅度均达数十、上百的百分比。

新兴细分赛道的第三个分化方向为“产品断代但拥有成熟趣味偏好用户的赛道”，同时这一赛道或成新增长点。“产品断代但拥有成熟趣味偏好用户的赛道”是指曾有过市场表现极佳或用户热情 极高的产品，但后续产品表现不佳、没有继续出现头部新品的赛道。这类赛道并不缺乏用户基础，但用户留存有痛点，从市场中可见，虽然持续有新品以相关概念引来用户，但用户往往较快流失， 又回到成熟但上线较久的产品，即使这部分产品的画面、细节等已不是当前时代的主流。新产品留不住用户的原因主要有两点，一是画面等的表现吸引力不足，虽然优于既有的头部产品，但与同 代的新游相比并不突出，不易吸引未接触过这类产品的用户；二是并未还原用户期待的游玩体验，导致被相关概念吸引来的成熟用户再次回流到既有头部产品中。但从产品来看，近期涌现出部分 表现较佳的产品，从赛道中取得了红利并反馈于赛道规模。基于案例，伽马数据认为已有团队找到切入方式，基于其经验，“产品断代但拥有成熟趣味偏好用户的赛道”的机会或将变现，成为新 增长点。

“强化品牌赋能长线运营”是近年的竞争重点，而发生于线下的品牌渗透愈发成为重要举措。线下品牌渗透是指在线下展开的游戏相关活动，玩家见面会、展会、线下赛事、音乐会、联动实体店 等，均属于这一范畴。而据伽马数据统计已有较多产品的线下活动获得高关注度，企业更为注重线下活动价值。线下活动的价值与其品牌塑造能力有关，相关机构的研究显示，现场互动后77%的 参与者对品牌信任度有所提升。信任提升的原因在于，良好的线下互动能提升用户对自身、对品牌的双重好感（见下图），进而提升消费意愿。在相关机构的研究中，参与线下活动用户的实际消 费比例，超出营销人员预测值23个百分点。叠加游戏产业对线下活动的探索仍处于早期，伽马数据看好这一布局的持续竞争力。

“全球同步发行”是新兴产业趋势，数据显示，采取这一发行方式的产品流水占比已由1.3%增至最高9%。从发行特征来看，全球同步发行首发即在数十、上百个国家或地区上线，这与传统出海 时逐步拓展出海地区的做法差异明显。而据伽马数据研究，全球同步发行或存在流水优势，从下方示例可见，同步发行时的单地流水上限或为异步发行的1.68倍（下图中的0.74除以0.44得到）。 流水差异的部分成因在于，全球产品加速迭代的背景下，发行间隔越长，产品需竞争的同等质量竞品就越多，甚至存在发行时产品的核心体验、画风等已不被市场偏好的风险，而同步发行则可规 避这一弊端。诚然，选择同步发行与企业发行能力和产品品质关联较密，且有部分产品凭借更精细的本土化运营、大IP加持等优势消弥发行间隔的流水劣势，但作为新兴起的全球化布局方式，同 步发行的价值有待进一步研究探索。