游戏市场表现如何？

游戏市场持续扩容，国内外版号供给稳定，公司整体估值仍处于相对低位。

2023 年中国游戏市场持续扩容，2024 年 Q1 手游市场规模环比下降。2023 年，中国游戏市场规模取得显著增 长，实际销售收入达 3029.64 亿元，yoy+13.95%，移动游戏市场规模达 2268.60 亿元，yoy+17.51%，增长主 要来自产品集中上新驱动行业规模扩容、用户消费能力回升。2024 年 Q1，中国游戏市场规模 726.38 亿元， yoy+7.60%。客户端游戏实际销售收入167.71亿元，yoy+1.48%，qoq+1.76%；移动游戏市场实际销售收入528.95 亿元，yoy+8.63%，qoq-4.32%，环比下降主要系新游流水贡献相对有限、其他游戏流水自然减少。

2023 年出海市场规模市场规模略有下降，24Q1 重启增长。2023 年中国自研游戏海外市场实际销售收入 163.66 亿美元，yoy-5.65%，表明国际局势动荡、市场竞争剧烈以及隐私政策变动等因素，增加了出海难度和经营成本； 24Q1 为 40.75 亿美元，yoy+5.08%，qoq+5.03%，同环比双增。

国内版号发放数量稳中有升，进口版号发放频率加快。1）2023 年共发放 977 个国产版号，单月国产版号发放 及时且数量稳中有升，并于 2023 年 12 月突破 100 个；2024 年 1-6 月共发放 628 个国产版号，同比增长 20.5%， 且一季度每月发放数量均超过 100 个。2）2023 年发放 3 次，共 98 个进口版号；2024 年 1-6 月已发放 3 次， 共 61 个进口版号，24 年进口版号发放频率提高。

公司整体估值仍处于相对低位。自 2023 年 12 月 22 日《网络游戏管理办法》（征求意见稿）发布以来，多数公 司出现大幅下跌，至今未回到 23H1 的水平。2024/2025 年游戏行业平均 PE 为 15x/13x（若剔除昆仑万维等异 常值，则为 13x/11x ），处于历史低位。

小程序游戏市场规模扩张迅速。2023 年国内小程序游戏市场收入 200 亿元，同比增长 300%。现阶段小程序游 戏的变现模式主要包括内购付费、广告变现、混合变现三类，目前由于内购付费的占比快速提升，带动了小游戏 市场规模的较快增长；24 年 2 月，微信小程序游戏月活跃用户为 7.55 亿，同比增长 20.5%。除微信小游戏外， 抖音平台发挥内容优势，布局小游戏市场，头部抖音小游戏已获得数百万活跃用户规模。

小游戏品类逐渐丰富，SLG 小游戏表现强势。24 年 1-6 月，小游戏品类以卡牌、塔防、MMO、模拟经营、ARPG等为主；24 年 5 月，派对、肉鸽、FPS 等品类的小游戏进入畅销榜前百，小游戏品类丰富度提升，玩法逐渐多 样化；24 年 4-6 月均有 4 款“SLG+”小游戏进入畅销榜且排名靠前，其中点点互动（世纪华通）的《无尽冬日》 成为 6 月最畅销小游戏，融入中/重度玩法成为小游戏开发趋势。

6 月《无尽冬日》仍位列第一，巨人《王者征途》排名进一步提升。6 月榜单统计产品共 100 款，其中 28 款排 名上升、42 款排名下降、26 款为（重）新入榜，4 款排名不变。与 5 月份相比，本月排名上升的游戏数量有所 减少，排名下降的游戏则明显增多，多款游戏重新入榜，意味着微信小游戏畅销榜的大换血仍在持续。前三名与 5 月保持一致，分别为点点互动的《无尽冬日》、三七互娱的《寻道大千》和大梦龙途的《向僵尸开炮》。巨人 网络的《王者征途》继上月拿下第九名之后，6 月继续增长至第 6 名。恺英网络的《仙剑奇侠传：新的开始》排名提升 4 名至第 16 名，《怪物联萌》6 月排名下滑较明显。三七互娱《寻道大千》排名稳定，《霸业》排名明 显上升，《百炼英雄》《无名之辈》《灵剑仙师》《叫我大掌柜》《灵魂序章》排名有所下降。

在入局小游戏的头部厂商中，三七互娱保持领先地位。三七互娱全面入局小游戏，24 年 1-6 月畅销榜前百游戏 数维持在 6-8 个，数量稳居第一；4399 在 5 月凭借《小小英雄》、《仙侠大作战》两个新游前百占五，畅销小 游戏数排名第二，其余头部厂商的畅销小游戏数较为稳定。

出海市场方面，SLG 全球下载大幅提升，看好 SLG 类产品。data.ai 数据显示，2023 年全球 SLG 手游（即 data.ai Game IQ 分类下 4X 行军战斗手游）下载量预计将突破 7 亿次，同比大幅增长 23.5%。该品类游戏的 市场占有率与吸金能力有目共睹，吸引了越来越多发行商在近两年推陈出新。2023 年 SLG 手游在策略游戏中 下载量份额超过 52.1%，依旧是玩家乐此不疲的游戏品类。

“SLG+”游戏、“小游戏转 APP”两类产品位居出海手游收入榜前列。FirstFun 的休闲 SLG 游戏《Last War:Survival Game》在 24 年 3-5 月登顶出海手游榜；点点互动的末日生存题材 SLG 游戏《Whiteout Survival》 在 24 年 1-2 月、6 月稳居出海手游收入首位，在 24 年 3-5 月排名第 2；壳木游戏的末日题材 SLG 游戏《Age of Origins》的出海收入稳定在 7-9 名；4399 旗下小游戏《冒险大作战》的海外 APP《菇勇者传说》24 年 2-5 月的 出海手游收入稳定在第 3 名。