安杰思经营模式、股权架构及财务分析

国内内镜微创诊疗器械行业“小巨人”企业。

1、 公司介绍：坚持自主研发与创新的国产内镜微创诊疗器械的头部企 业之一

公司成立于 2010 年，于 2012 年 4 月正式更名为杭州安杰思医学科技有限公司。 公司一直致力于微创介入诊疗领域产品和手术方案的设计与开发，是一家集研发、 生产、销售和服务为一体的国家高新技术企业。公司秉持“创造、坚持、分享”的 核心价值观，为患者和临床医生提供更安全、更高效的内镜微创诊疗器械。凭借过 硬的产品质量和优良的临床使用效果，公司在内镜微创诊疗器械行业已形成较高的 市场知名度。国内市场方面，公司的营销网络已基本覆盖全国的重点城市，主力产 品在全国 2300 余家医院得到应用，其中三级医院覆盖率 44%；海外市场方面，公 司相关微创诊疗产品已获得美国 FDA 和欧盟 CE 等认证，销往全球 40 多个国家和 地区。

公司主要产品按照治疗用途可分为四大类：GI 类、EMR/ESD 类、ERCP 类和 诊疗仪器类。公司生产的各类微创诊疗器械与消化内镜配套使用，两者相辅相成， 共同应用于消化道疾病的临床诊断和治疗。

2、 股权架构：股权高度集中化，拥有绝对控制权

公司实际控制人为张承先生。张承先生直接持有安杰思 7.14%的股份，并通过 杭州一嘉投资管理有限公司、杭州鼎杰企业管理合伙企业（有限合伙）、宁波嘉一 投资管理合伙企业（有限合伙）等间接持有，合计持股比例达到 39.79%。股权高度 集中，对公司拥有绝对控制权。 张承先生，1992 年 8 月至 2000 年 8 月，于杭州谷口精工模具有限公司任技术 经理；2000 年 9 月至 2005 年 10 月，于杭州博日科技有限公司任事业部副部长、生 产管理部长；2005 年 10 月至 2011 年 11 月，于安瑞医疗器械（杭州）有限公司任 总经理；2011 年 12 月至今，于公司先后任总经理、董事长。现任公司董事长、总 经理。

安杰思子公司定位清晰、分工明确，共同推动公司向前发展。目前存续的子公 司有四家，其中杭州安杰思精密科技有限公司主要负责通用零部件、密封件、电力 电子元器件、机械电气设备制造及销售等。杭州安杰思医疗器械有限公司主要负责 一、二、三类医疗器械的批发以及货物进出口。新加坡安杰思医学科技有限公司 （AGS Medtech Singapore Pte. Ltd.）主要负责批发、零售医疗器械及设备，货物进 出口；技术开发、技术服务于医疗器械、临床诊断仪器及设备。杭安医学科技（杭 州）有限公司主要负责单光纤成像系统、内窥镜辅助机器人系统以及软式内镜等设 备项目。

3、 核心财务数据：聚焦于内镜诊疗器械行业，不断研发创新获得市场 认可

公司业绩总体呈现增长态势，主要系国内外消化内镜市场保持增长、公司积极 拓展营销渠道以及公司具备良好的产品研发能力。2020 年国内外的需求受到一定抑 制，但总体市场增长趋势保持不变。公司营业收入由 2019 年 1.83 亿元增长至 2023 年 5.09 亿元，CAGR 为 29%。归母净利润由 2019 年 0.55 亿元增长至 2023 年 2.17 亿元，CAGR 为 41%。2024Q1 公司实现营业收入 1.12 亿元，同比增长 23%；实现 归母净利润 0.53 亿元，同比增长 54%。

公司近五年营收均以 GI 类为主，且占比超 50%。2023 年 GI 类包含止血闭合 类和活检类产品，收入 2.03 亿元，占营业收入 66%。从毛利来看，GI 类产品 2023 年毛利占比保持在 65%以上，为 68.7%。

毛利率整体呈增长趋势，扣非净利率基本稳定，公司盈利能力较强。从毛利率 看，2023 年毛利率维持较高水平，为 70.9%，主要系通过全资子公司及供应链管理， 增强规模议价能力，成功实施成本优化战略所致。2024Q1 毛利率提升至 71.8%。 2019-2023 年，公司各类产品毛利率整体呈增长态势。GI 类产品毛利率包含了止血 闭合类和活检类产品，2023 年毛利率为 74%；EMR/ESD 类产品毛利率由 2019 年 55%上涨至 2023 年 66%；ERCP 类产品毛利率由 2019 年 56%上涨至 2023 年 62%； 2019-2022 年，诊疗仪器类产品毛利率基本持平。 公司净利率从 2019 年 29.9%下降至 2020 年 26.3%，又上涨至 2023 年 42.7%， 主要是由于 2020 年国内外内镜诊疗器械需求受到一定抑制，导致 2020 年营收降低， 后续公司施行降本措施和规模提升，净利率有所增长，2024Q1 为 41%。2019 年至 2024 年 Q1，扣非净利率略低于净利率，主要是由于政府补助等。

公司费用率总体保持稳定，从 2021 年开始逐渐降低。2019 年至 2024 年 Q1 公 司费用率分别为 29%、34%、26%、23%、22%、22%。2021 年，公司销售规模的 迅速扩大叠加降本措施的施行使得费用率有所下降。2022 年，公司整体费用率下降 主要是汇率波动使得汇兑收益较多所致。公司销售费用率 2024Q1 的 11.4%，这主 要是由于公司销售网络扩大、销售人员增加、员工薪酬增加所致。2023 年至 2024 年 Q1 公司管理费用率增加，主要是公司业务规模扩大，导致各项管理成本增加。 2023 年至 2024Q1 研发费用率增加，主要是公司持续增加新产品开发投入所致。 2020、2021 年财务费用率为正，是由于美元贬值造成公司产生了较多汇兑损失； 2022 年至 2024Q1 财务费用率转为负是由于人民币贬值，公司产生较多汇兑收益及 账上现金理财利息等所致。

公司经营活动获取现金能力强并且逐年提升，支撑未来发展。2023 年和 2024Q1 公司现金及现金等价物余额分别达到 19.55 亿元、19.34 亿元，在手现金充 足。2023 年和 2024Q1 公司经营活动产生的现金流量净额分别为 2.21 亿元、0.14 亿 元，经营活动获取现金的能力强。2023 年公司现金及现金等价物同比增长 822.7%， 经营活动产生的现金流量净额同比增长 41.6%；2024Q1 两者同比增速皆有所提高。 总体来看，公司现金流充足，且经营活动获现能力不断加强，有利于公司持续内生 发展与外延扩张，不断扩大经营规模。