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安杰思研究报告：内镜诊疗器械领军企业，国内外市场拓围+产品迭代驱动成长。安杰思为国内内镜微创诊疗器械领军企业，具有较高市场知名度。国内持续提 高三甲等高等级医院覆盖面，海外在巩固深化原有客户合作的基础上推出自有 品牌产品并快速放量。同时公司不断优化产品结构设计、工艺生产流程和供应 链管理，相继推出可换装止血夹和双极电刀等优势产品，内镜诊疗领域市占率 有望加速突破。

我国内镜诊疗器械市场进入发展升级期，进口替代空间较大

2019年中国消化内镜耗材市场规模为37.3亿元，预计2030年增至114.2亿元， 2019-2030E CAGR为10.71%，保持较高增速。内镜微创诊疗器械的高端市场目 前仍以美日品牌为主，但随着国内企业加大技术投入并迭代相关产品进行上市 销售，正逐步缩小与美日品牌的技术差距，国产替代已然大势所趋。安杰思止 血夹产品的国内市场份额2022年已增至15.74%，未来随着公司国内覆盖医院 增多，可换装止血夹和双极新产品放量，成本进一步优化，即使受国内集采市 场一定影响，其业绩快速增长仍旧可期。

海外客户资源较稳定，新客户增长速度快，自有品牌销售不断提升

安杰思海外销售以贴牌为主，大客户资源稳定，相关产品销往美国、英国、德 意、日韩、澳大利亚等四十多个国家和地区。2023年公司海外营收2.45亿元， 占比48%，公司通过积极的市场行为不断开拓新市场和新客户，2023年海外新 客户数量增长35%。自有品牌产品作为公司海外核心发力点，已初见成效。

安杰思坚持差异化创新，研发体系高效，未来发展潜力大

安杰思确立技术创新的差异化发展路线，并逐步形成“以临床需求为导向、以产 品创新及工艺优化为路径、以行业信息为支持”的研发体系。重视人才队伍建 设和研发投入，研发费用率基本稳定在9%左右。技术成果转化的能力不断增 强，双极回路技术、可换装技术等核心技术对应产品陆续实现销售。软性内镜 诊疗等多系列产品在研。公司募集项目正在落地，募投项目有利于公司扩大生 产能力、提升自动化水平、完善营销布局及提升研发效益，进一步提升综合竞 争力并提升公司品牌形象，符合公司的未来发展规划。