人力资源服务行业政策、市场现状及成长空间如何？

政策利好频出，需求保持坚挺，增长可持续。

1.扶持政策持续出台，合规化程度提升利好头部机构

国家持续出台相关扶持政策，为人服行业提供良好的发展环境。近年来就业环境较 为严峻，人力资源服务业对促进就业创业、优化人才配置和推动经济发展具有重要 作用，国家持续出台相关扶持政策，对人力资源服务行业持明确鼓励态度，行业政 策地位得到提升。如2022年7月，人社部印发《关于开展人力资源服务机构稳就业促 就业行动的通知》，提出通过补贴和费用减免等措施，支持人力资源服务机构发展， 不断扩大市场化就业服务供给。在各项政策的推动下，人力资源服务行业营商环境 得到优化，行业发展稳中向好，为就业大局稳定和经济社会发展贡献积极力量。

税收监管趋严，合规化程度提升利好头部机构。2008年“金税三期”启动、 2019年 实行“社保入税”、2021年“金税四期”启动，政府税收监管方式不断完善，对合 同、资金、业务和发票四流监管更加严格，纳税更加清晰透明，有利于打造更加公平 高效的市场环境。部分中小型人力资源服务机构面临财税合规问题，严监管下合规 成本抬升，利润空间被压缩，中小机构加速出清，合规化程度提升利好头部合规机 构。

2.市场规模不断扩大，人力资源服务需求持续增强

人力资源服务行业蓬勃发展，市场规模不断扩大。随着我国经济发展与政策利好频 出，人力资源服务行业市场规模持续扩大、服务内容日渐丰富、稳就业作用日益增 强，为我国经济高质量发展提供强有力的支撑。根据人社部统计数据，截至2022年 底，我国共有各类人力资源服务机构6.3万家，从业人员104.2万人；2022年人力资 源服务机构营业收入总规模达到2.5万亿元，2016-2022年CAGR为13.2%，即使2020 年和2022年受外部大环境影响，行业依然保持正向增长。我们认为，行业增长背后， 反映的是我国产业结构、就业市场结构、人口结构的变化下，对人力资源服务需求 的不断增强。

产业结构切换，第三产业人员流动性高，占比提升刺激人力资源服务需求。近年来 我国产业结构转型趋势明显，深化服务领域改革，第三产业蓬勃发展。根据国家统 计局数据，2023年我国第一产业/第二产业/第三产业对GDP增长贡献率分别为 5.9%/33.9%/60.2%，第三产业已成为国民经济第一大产业；2022年末，我国第一产 业/第二产业/第三产业就业人员占比分别为24.1%/28.8%/47.1%，第三产业成为吸纳就业人员的主要领域。第三产业具备门槛低、人员密集、流动性高等特点，对人力资 源服务的需求更大，为行业发展提供旺盛动力。

就业市场结构：劳动力供需失衡，催生人力资源服务需求。根据教育部数据，中国 高校毕业生数量从2015年的749万人增长至2023年1158万人，预计2024年高校毕业 生数量将进一步攀升至1179万人，高质量人才供给持续增加。但与此同时，根据人 社部数据，我国劳动力市场的求人倍率持续走高，从2015Q1的1.12上升至2022Q4 的1.46。我们认为，高校毕业生数量与求人倍率同步上升，或反映出我国劳动力供需 存在结构性失衡，有望推动人力资源服务需求增长。

人口结构：人口红利消退、用工成本增加，人力资源服务机构提供解决方案。根据 国家统计局数据，2023年我国15-59岁年龄人口为8.8亿人，同比减少1.18%，15-59 岁年龄人口占总人口的比例由2011年的69.8%下降至2023年的62.6%。同时，我国劳动力薪资逐年提高，中国城镇私营单位就业人员平均工资由2008年的1.7万元/年 提高至2022年的6.5万元/年，2008-2022年CAGR达到10%。在人口红利消退、用工 成本增加的背景下，人力资源服务机构可以提供招聘流程外包、灵活用工等解决方 案，帮助企业优化用工成本、提高招聘、人事管理等各环节效率，进而推动人力资源 服务需求持续增长。

根据人社部数据，2022年我国人力资源行业服务用人单位数量达到5268万家次，同 比增长3.3%，2016-2022年CAGR为11%；向劳动者提供就业、择业和流动服务数量 达到3.1亿人次，同比增长2.0%，2016-2022年CAGR为9.5%。虽然我国劳动力数量 有所下降，但人力资源行业服务群体不断扩大，仍对行业市场规模持续增长形成有 力支撑。

3.看好人力资源服务行业中长期成长空间

行业具有顺周期属性，经济复苏有望驱动需求向好。人力资源服务行业与企业人才 需求直接相关，而企业人才需求又与宏观经济密切相关：根据发达国家经验，在宏 观经济向好阶段，用人企业人才需求跟随业务发展快速提升，人力资源服务行业随 之快速扩张；在宏观经济相对疲软阶段，企业缩减成本意愿加强、传统业务人才需 求或快速下降以实现降本增效，而人力资源服务行业发展则随之放缓。因此人力资 源服务行业具有顺周期属性，宏观经济的景气程度可以视作行业发展的晴雨表。根 据国家统计局数据，2024年3月、4月我国制造业PMI分别为50.8%/50.4%，重回景 气区间；经济稳步复苏趋势下企业有望重启扩张、增加用工需求，推动人力资源服 务行业进一步增长。

人服行业增长可持续，远期空间广阔。目前我国的人力资源服务市场仍处于发展初 期，根据BOSS直聘招股书引用的灼识咨询、国家统计局及国际货币基金组织的资料， 2021年中国人服市场规模占名义GDP的比重为0.6%，低于英国的1.8%、日本的1.7% 及美国的0.9%。长远来看，我国产业结构、就业市场结构和人口结构的转变或将持 续，随着企业愈发认识到人力资源服务的重要作用，行业需求有望持续增加，增长 动力充足。根据BOSS直聘招股书引用的灼识咨询数据，2021年中国人力资源服务 市场规模约6608亿元，预计将于2026年达到14112亿元，2021-2026年的CAGR为 16.4%，行业增长潜力大，远期空间广阔。