普冉股份主要产品、股权结构及财务分析

国内领先存储厂商。

1、国内领先存储厂商，“存储+”打造第二增长曲线

深耕非易失性存储器，“存储+”打造第二增长曲线。普冉股份成立于 2016 年，是国内 知名存储及 MCU 芯片供应商。2016 年公司完成 55nm 512Kbit 至 4Mbit NOR Flash 研发 和流片，2018 年公司面向物联网的 32Mb & 64Mb NOR Flash 进入量产，公司存储业务 切入 IoT 领域，2019 年公司行业领先的 40nm 128Mbit Flash 量产并销售。2021 公司于 科创板上市并积极推进“存储+”战略，产品线拓展至微控制器（MCU）及模拟产品。

普冉股份产品包含存储及“存储+”两大产品条线，可分为 NOR Flash、EEPROM、微控 制器芯片以及模拟产品四大类产品。NOR Flash 方面，公司产品覆盖 512Kbit 到 512Mbit 容量、1.1V-3.6V 操作电压，可应用于低功耗蓝牙模块、TWS 蓝牙耳机、手机触控和指 纹、TDDI、AMOLED、可穿戴设备、车载导航和安全芯片等领域；EEPROM 方面，公司 产品覆盖 2Kbit 到 4Mbit 容量，1.2V-5.5V 操作电压，具备高可靠性、面积小、性价比高 等优势，可应用于摄像头模组、智能仪表、工业控制、汽车电子、网络通信、家电等领 域；MCU 方面，推出了基于 ARM M0 和 ARM M4 内核的 12 大系列超过 200 款 MCU 芯 片产品，覆盖 55nm、40nm 工艺制程，可广泛应用于智能家电、可穿戴设备、物联网、 计算机网络、玩具、安防等消费类及各类工业控制、车载领域；模拟产品方面，公司目 前可提供独立和存储二合一两类开环类音圈马达驱动芯片产品，主要应用于摄像头模组 领域。

普冉股份主要产品可广泛应用于物联网、智能手机及周边、可穿戴、服务器、光模块、 工业控制、汽车电子、安防等领域，客户覆盖三星、OPPO、vivo、小米、联想、惠普、 美的、海内外汽车客户等品牌厂商。

2、股权结构稳定，核心团队经验丰富

公司股权结构稳定，实控人为董事长王楠。截至 2024Q1 末，王楠与其一致行动人李 兆桂分别直接持有 18.74%和 4.86%的公司股权，同时王楠和李兆桂间接持股员工持股 平台上海志颀管理咨询合伙企业（有限合伙），该主体持有 18.37%的公司股权，结构稳 定。

公司高管及核心技术团队产业经验丰富，董事长王楠、副总李兆桂、孙长江、童红亮、 曹余新等多位高管/核心技术人员曾就职于华虹 NEC，核心技术人员平均工作超过十五年， 具备 IDM、Foundry 和 Fabless 的综合经验。研发人员方面，公司持续扩充研发团队， 提升研发能力，截至 2023 年末，公司共有研发人员 219 人，同比增长 11.17%，未来公 司有望围绕核心技术人员持续拓展研发团队，产品竞争力有望持续提升。

3、财务分析

拐点明确，上行周期公司业绩持续向好。2017-2020 年随公司 NOR Flash 产品逐渐放量， 公司营收规模由 0.78 亿元快速增长至 7.17 亿元，CAGR 达 109.48%，2021 年伴随半导 体行业周期上行，公司营收规模进一步扩张至 11.03 亿元。2022 年受产能释放、产品价 格下跌等宏观因素影响，半导体行业逐渐进入下行周期，公司业绩短期承压，2022 年公 司实现营收9.25亿元，同比下滑16.15%，实现归母净利润0.83亿元，同比下滑71.44%， 2023 年公司行业下行周期内持续拓展份额，实现营收 11.27 亿元，同比增长 21.87%， 2024年以来随行业需求逐渐恢复，公司业绩持续增长，2024Q1公司实现营收4.05亿元， 同比增长 98.52%，毛利率达 31.80%，实现归母净利润 0.50 亿元，同比增长 277.41%。 2024M4-M5 公司实现营收 3.38 亿元，同比增长约 131%。

存储产品份额持续拓展，“存储+”产品进展顺利。分产品看，2017-2021 年公司 NOR Flash 产品销售收入由 0.45 亿元增长至 7.84 亿元，CAGR 达 104.62%，EEPROM 产品销售收 入由 0.29 亿元增长至 3.19 亿元，CAGR 达 82.20%。2022 年随公司“存储+”战略逐渐 实施，“存储+”芯片业务持续放量，2022 年公司存储芯片业务（包含 NOR Flash 及 EEPROM）营收达 8.72 亿元，“存储+”系列芯片业务实现营业收入 0.53 亿元，较 2021 年增长 9 倍。2023 年公司存储系列芯片营业收入 10.12 亿元，同比上升 16.06%，“存 储+”系列芯片实现营收 1.15 亿元，同比增长 116.98%。

研发持续加码。2017-2019 年随公司成长，公司销售费用率及管理费用率整体呈下降趋 势，2022 年受行业景气度下降影响，公司销售费用率及管理费用率上升，2024Q1 受益 行业复苏及公司营收规模增长，公司销售费用率及管理费用率分别下降至 2.96%、2.94%。 研发费用方面，2022Q3-2023Q3 受公司研发加码及行业下行周期公司营收规模缩小影响， 公司研发费用率提升明显，2023 年 Q4 以来随受益公司营收扩张，公司研发费用率逐渐恢复正常水平，2024Q1 公司研发费用率为 12.62%。

股权激励彰显信心。2024 年 3 月公司发布 2024 年限制性股票激励计划（草案），根据 该激励计划业绩指标的设定，以 2023 年营业收入为基数，公司 2024 年-2027 年营业收 入增长率目标值分别为 45%、70%、120%、160%，公司 2024 年-2027 年营业收入增 长率触发值分别为 15%、25%、40%、60%。