普冉股份主要产品、股权结构及业绩分析

大力投入研发拐点已至，“存储+”战略打开长期成长空间。

1. 深耕非易失性存储芯片，“存储+”战略拓展业务布局

普冉股份前身无锡普雅于 2012 年成立，2016 年普冉半导体（上海）有限公司成 立，并于 2021 年上市。公司致力于非易失性存储器芯片的研发和创新，逐步构 建以 NOR Flash 和 EEPROM 为核心的产品矩阵。公司在非易失性存储器芯片领域 深耕多年，产品以低功耗、高可靠性为特点，在客户中建立了良好的品牌声誉， 并成为国内主要供应商之一。同时，通过实施“存储+”战略，公司积极拓展微控 制器和模拟芯片领域，利用在存储领域的技术积累和平台资源，向更高附加值市 场和多元化市场进行拓展。

公司主要产品包括 NOR Flash 和 EEPROM 两大类存储芯片、微控制器以及模拟产 品，广泛应用于手机、计算机、网络通信、家电、工业控制、汽车电子、可穿戴 设备和物联网等多个领域。 1) NOR Flash：公司 NOR Flash 产品针对不同存储需求，在多个领域内发挥关键 作用，包括低功耗蓝牙模块、TWS 蓝牙耳机、手机触控与指纹识别技术、TDDI 触 屏系统、AMOLED 显示屏、可穿戴设备以及车载导航和安全系统等。 2) EEPROM：广泛应用于摄像头模组（涵盖智能手机、笔记本电脑、新能源及传统 汽车、三维成像技术）、智能仪器、工业控制系统、汽车电子、网络通讯和家用电 器等。 3) MCU：微控制器芯片以 ARM Cortex-M 系列 32 位通用 MCU 为主，其应用领域涵 盖智能家居、可穿戴设备、物联网、计算机网络、玩具、安防系统以及工业控制 和车载电子等。4) 模拟产品：基于在存储、模拟和传感器技术方面的深厚积累，公司持续开发应 用于光学防抖的音圈马达驱动芯片，包含独立型和存储集成型两类开环马达驱动 解决方案，主要应用于手机及其他设备的摄像头模组。

2. 股权结构稳定，股权激励提升整体凝聚力

股权结构稳定集中。创始人及实控人王楠先生与李兆桂先生持股比例较高，并已 签署一致行动协议。王楠先生担任董事长职务，直接持有公司 18.74%的股份，通 过员工持股平台间接持有公司股份 3.98%；李兆桂先生直接持有 4.86%的股份， 并通过员工持股平台间接持有股份 1.27%，该平台持股比例为 18.37%。王楠先生 和李兆桂先生合计持有公司 28.85%的股权。

管理团队产业背景丰富。创始团队及技术骨干曾在 NEC、华虹 NEC、中芯国际、 Integrated Device Technology, Inc. （ IDT ）、 旺 宏 、 Silicon Storage Technology, Inc.、SONY、瑞萨等国际知名企业积累了丰富的研发和管理经验。 核心技术人员平均拥有超过十五年的行业工作经验，背景涵盖 IDM、Foundry 和 Fabless 等领域。公司不仅重视团队的专业能力培养，而且在新研发领域积极引 进行业精英，为产品持续升级和业务拓展提供坚实的人才支撑。

多次股权激励，提升团队核心凝聚力。普冉股份上市以来采取了积极的股权激励 措施，目的在于提升团队的工作热情和创新能力，以实现公司长远发展的战略目 标。股权激励计划旨在奖励对公司发展做出重大贡献的员工，明确排除独立董事、 监事、单独或合计持有公司 5%以上股份的股东或实际控制人及其直系亲属，以及 外籍员工，确保激励计划的合理性和普适性。

2024 年 3 月 13 日公司发布 2024 年限制性股票激励计划草案。本激励计划首次 授予限制性股票的授予价格为 46.32 元/股。激励计划拟授予激励对象的限制性 股票数量为 45.75 万股，约占本激励计划草案公布日公司股本总额的 0.61%。其 中，首次授予限制性股票 36.60 万股，约占本激励计划草案公布日公司股本总额 的 0.49%，占本激励计划拟授予限制性股票总数的 80.00%；预留 9.15 万股，约 占本激励计划草案公布日公司股本的 0.12%，占本激励计划拟授予限制性股票总 数的 20.00%。 股权激励彰显长期发展信心。根据公司公告，以 2023 年公司 11.27 亿营收作为 基 数 测 算 ， 预 计 2024/2025/2026/2027 年 公 司 营 收 目 标 值 分 别 为 16.3/19.2/24.8/29.3 亿元，对应同比增速分别为 45%/17.2%/29.4%/18.2%。

3.新品放量叠加需求复苏，全年高增可期

去库存成效显著叠加新品放量，业绩持续高增。2022 年半导体行业景气度下行， 公司库存水位持续高增，因降价去库存导致 22 年营收同比下滑 16.15%，营收由 2021 年的 11.03 亿元下降至 2022 年的 9.25 亿元。进入 2023 年伴随库存充分去 化以及公司新品陆续放量，公司出货量不断增长，市场份额持续提升。2023 年公 司实现营收 11.27 亿元，同比增长 21.87%。24Q1 公司实现营收 4.05 亿元，同比 +98.52%，环比+12.5%，为自 22Q4 以来连续第 5 个季度环比增长。24Q1 营收增长 的主要因素为下游消费类产品需求回暖。根据公司 6 月 19 日公告，24 年 4 月至5 月实现营收约 3.38 亿元，同比增长约 131%，同时在手订单 1.7 亿元左右，经 营持续向好。

去库存成效显著叠加需求复苏，23Q4 利润端大幅扭亏。2021 年，全球半导体行 业景气度较高，下游应用需求旺盛。公司生产的通用型存储芯片在消费电子、物 联网和工业控制等多个下游细分应用领域均实现了经营业绩的高速增长，同时 NOR Flash 及 EEPROM 产品毛利率均有显著上行，公司实现归母净利润 2.91 亿。 2022 年半导体行业步入下行周期叠加公司加大研发投入及市场开拓，公司利润端 显著承压，全年实现净利润 0.83 亿元。2023 年公司实现归母净利润-0.48 亿元， 主因前三季度需求疲弱导致的产品量价承压所致。23Q4 伴随消费类产品需求复 苏，同时前期产品导入和市场开拓取得显著成效，公司归母净利润于 23Q4 实现 大幅扭亏。24Q1 公司产品持续放量，营收大幅增长规模效应显现，利润持续释放， 24Q1 实现扣非归母净利润 0.62 亿元，同比大幅扭亏，环比+34.8%。

利润率有望持续上行。公司毛利率自 2021 年达到高峰之后，因行业需求下滑竞 争加剧导致毛利率有所下滑，2023 年公司毛利率为 24.29%，24Q1 公司毛利率继 续增长至 31.8%，净利率 12.33%，同环比均有显著修复。预计伴随下游需求持续复苏以及公司新品放量，公司利润率有望迎来持续上行。近三年因公司业务及产 品规模不断扩张，销售及管理费用稳中有升，24Q1 公司规模效应显现，各项费用 率有所降低，其中销售费用率和管理费用率约为 3.0%，财务费用率约为-1.7%。

持续加大研发投入。公司持续加强技术创新和产品布局，尤其是在“存储+”战略 领域，公司保持了充足的研发支出，持续推进产品迭代和性能升级，市场竞争力 不断加强。23 年公司研发费用达 1.91 亿元，同比增长 28.2%。24Q1 研发费用为 0.51 亿元，同比增长 8.5%。