结构件种类、需求及产业护城河在哪？

下游景气依旧，结构件有望迎产品结构升级。

1. 结构件种类丰富，位于锂电池环节上游

精密结构件一般由多个零部件构成，包括壳体、盖板、连接部件、安全阀等结 构件。以方形电池为例，精密结构件主要包括壳体和盖板两部分，分别位于电池最 外侧和电池顶部，因此，精密结构件在产业链中位于动力和储能电池的上游。

2. 新能源景气向上，带动结构件需求提升

动力电池需求持续高涨：新能源车方面，据 EV Volume 统计，2023 年全球新能 源车销量超 1400 万辆，同比增长 35%。2024 年初国内新能源车销量表现亮眼，2024 年 1-5 月中国新能源车销量达 389.5 万辆，同比增长 32.5%，其中 5 月销量持续增 长，销量为 95.5 万辆，同比增长 33.3%。动力电池装机方面，国内 2024 年 1-5 月 动力电池合计装机 160.5GWh，同比增长 34.6%，保持较高速增长。随着上游材料价 格调整结束及多环节去库，有望迎来锂电池的快速出货。

储能电池装机需求旺盛：2024 年 5 月，国内新增投运新型储能项目规模为 1375.8MW/2968.4MWh，功率规模同比增长 82%，能量规模同比增长 102%，新增投运 功率规模创 2024 年以来新高。美国 2024 年 4 月底在建项目 11.2GW，同比增长 37%。 展望下半年，国内外储能装机需求预计持续释放，我们预计 2024-2026 年全球储能 电池装机量分别为 149GWh/194GWh/220GWh，三年 CAGR 为 29%。

政策端持续加码，助力锂电池需求增长。从短期来看，4 月 26 日商务部、财务 部等 7 部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，对于报废国三及以下的排放标 准燃油乘用车或 2018 年 4 月 30 日前注册登记的新能源乘用车，并购买符合节能要 求乘用车新车的个人消费者，可享受一次性 7000-10000 元补贴；“以旧换新”政策 的落地有望带动新能源汽车销量进一步上行。从长期来看，目前新能源汽车购置税 免征政策已明确延至 2025 年，2026-2027 年减半征收购置税，有望为新能源汽车销 量的持续增长保驾护航。

我们预计 2026 年全球锂电出货量达 2442GWh：2024Q1 中国动力电池出货量 149GWh，同比增长 19%；2024Q1 中国储能电池出货量 40GWh，同比增长 14%。随着上 游材料价格企稳及锂电产业链去库进入尾声，有望迎来锂电池的出货加速。我们预 计 2024-2026 年全球锂电池出货量分别为 1714GWh/2029GWh/2442GWh，三年 CAGR 为 27%。

需求与政策双轮驱动，下游景气向上是结构件环节需求向好的基础。在新能源 需求和政策共振的情况下，我们认为锂电结构件市场规模有望持续高增，2024- 2026 年全球结构件市场规模分别为 515/597/704 亿元，三年 CAGR 为 19%。

3.多方位壁垒高砌，构建产业发展护城河

结构件要求高精密性和一致性

结构件产品多项指标需满足标准：锂电结构件属于高级零部件，主要起到传输 能量、承载电解液、保护安全性、固定支承电池、外观装饰等作用，是电池的重要零部件之一，因此锂电结构件对于材料属性、结构、重量、精密度、一致性等方面 有一定的要求。

以重要原材料铝材为例，精密结构件对于铝材的化学成分、尺寸偏差、力学性 能、外观质量、检验规则以及包装运输等有详细的规定，且相对于一般工业用铝的 几十种牌号，动力电池用铝只有 4 种牌号，分别是 1050、1060、3003、3005，不同 牌号对应的状态、类型和尺寸规格需匹配具体的抗拉强度、延伸强度、断后伸长率、 偏差率，满足结构件国家标准。

精密结构件产品研发制作流程较为复杂：精密结构件产品生产主要包括模具设 计、精密制造、检验等环节；其中，检测环节包括防爆压力、氦质谱仪密封性、电 阻、内阻等专项测试，以适应锂电结构件高安全性、高传输的需求。

因此，从两个维度来看，生产端技术难度、需求端参数要求均对精密结构件的 厂家的研发能力和技术水平提出了较高的要求。

 结构件客户下游认证程序复杂

锂电池精密安全结构件关系到电池使用过程中的安全性和稳定性，下游电池厂 商供应商选择需经过严格、复杂和长期的技术认证。一般来说，电池厂商需要通过 上千次循环测试，期间若发现产品瑕疵，需在修正后重新测试，认证周期通常为 1- 3 年。知名的下游企业还会要求供应商具备完善的质量控制体系、生产环境控制体 系，丰富的产品生产经验以及较强的研发能力和服务水平等。

在通过认证成为知名企业的合格供应商后，双方往往会建立高度信任的供应链 合作关系，因为精密结构件直接关系锂电池安全，客户的更换成本和更换风险较高， 通常不会轻易更换供应商，客户粘性较强。因此，在供应商选择中，下游企业会谨 慎地筛选公司，会对历史产品表现、公司往绩等有较高的要求，我们认为具备技术 优势、管理优势的企业能够更快地与下游达成合作和发展信任关系，形成较强的客户优势。

结构件高固定资产属性较突出

精密结构件为锂电高固定资产投资环节，单位产能投资额高：电池精密结构件 主要依靠高端机器设备进行生产，对于固定资产投资有较高的要求，横向比较锂电 池产业链各环节，精密结构件主要公司2024Q1平均固定资产占总资产比例达30.73%， 仅次于铜箔、隔膜企业。因此，锂电池结构件行业属于资金密集型产业，前期流动 资金投入较大，制造业属性突出，对企业的资产周转、在手资金规模需求较大，包 括厂房和设备的投入、构建及改造、设备改造、技术改造等等。

精密结构件生产涉及多种先进生产设备：精密结构件生产需持续投入购置高精 密、高自动化水平的生产设备，先进生产设备单套价值较高，规模化投入需大量生 产运营资金作为支撑，具体设备包括实验室装备、冲压设备、拉伸设备、焊接设备、 自动化装配机等。

由此，我们认为技术积累、客户资源、资金规模形成了目前精密结构件产业的 三大壁垒。随着下游快充、圆柱等多方向多类型的锂电产品升级换代，动力储能需 求持续发力，技术领先的精密结构件公司有望快速响应市场需求，推出技术性适配 度更高的产品，下游客户资源丰富的企业在上下游技术合作、产品配套升级等方面 节奏或快于同行业，具备资金优势的企业或能实现优质产能的快速扩张。因此，在 技术革新、客户交互、资金储备等领域中具备优势的企业有望在新一轮锂电技术革 新中获得更多市场份额。