各产业链及相关行业景气度汇总

价格表现分化，仅出口运价指数、化工细分产品等仍在上涨。

1.上游周期：价格表现分化，仅出口运价指数、化工细分产品等仍在上涨

在经历前期的价格上涨之后，近期以工业金属为代表的价格出现降温；不过，部分品种价 格仍在上涨，包括出口运价指数、部分化工细分产品等，金价则表现为高位震荡。具体行 业景气展望：黄金，央行购金支撑其中期上涨基础，投资需求或成为潜在增量需求，可逢 低布局。

1.1 煤炭：短期价格出现弱回升

近一个月煤炭价格环比略微回升，动力煤价格指数、秦皇岛动力煤价格月度环比分别录得 0.9%、2.2%。供给方向，中国电煤购经理人供给指数录得 51.2，连续两个月处于高位震 荡。需求方面，中国电煤采购经理人需求指数录得 50.95，延续上月以来的回升趋势并于 近一周站上荣枯线之上，与供给的缺口正在逐步缩小。

1.2 有色金属：工业金属价格出现降温，金价高位震荡

近期工业金属价格纷纷出现回落。价格方面，截至 2024 年 6 月 5 日，主要工业金属 LME 铜、铝、锌、铅、锡、镍现货结算价格周度环比分别录得-5.1%、-4.4%、-7.7%、-3.7%、 -7.6%、-9.5%。库存角度来看，则表现分化，主要工业金属当中，铜、镍、铝的库存分位 数水平相对较低。 近期黄金价格处于高位震荡。截至 6 月 5 日，COMEX 黄金价格录得 2375.3 美元/盎司，月 度环比 1.6%。此前在央行购金需求上升和避险需求上升带动金条为代表的实物投资需求 增加之下，金价持续创出新高，短期交易热度上升；不过，后续来看，金价仍然存在上涨 基础，背后逻辑在于：央行购金的长期支撑和以黄金 ETF 为代表的投资需求有望成为增量 资金来源。

1.3 交通运输：国内外运价指数表现分化

国内外运价指数表现分化。截至 6 月 5 日，中国沿海（散货）运价指数录得 1019.71，月 度环比上涨 3.7%，并且从其细分运价指数来看多数表现为环比上涨。值得关注的是，中 国出口集装箱运价指数出现环比大幅上涨，近一个月以来中国、上海集装箱运价指数分别 环比上涨 25.3%和 56.9%。与此同时，国际运价指数表现偏弱，BDI、BCI、BPI 指数均环 比回落，月度环比分别为-11.1%、-9.1%、-12.7%。

1.4 基础化工：化工整体价格指数延续回暖趋势

化工整体价格指数延续回暖趋势。截至 6 月 5 日，中国化工产品价格指数（CCPI）录得 4781，月环比上涨 1.68%。具体化工产品来看，多数化工细分产品出现价格回暖，氯化铵、 天然橡胶、PVC、MDI 涤纶等相关的细分产品涨幅较高，尤其是氯化铵，其月度环比涨幅 在 20%以上，表现亮眼。

1.5 石油石化：近期原油价格下跌

近期原油价格下跌。截至 6 月 5 日，布伦特原油和 WTI 原油现货价格分别录得 76.18 美元 /桶、74.07 美元/桶，月度环比分别录得-8.8%、5.6%。供给端来看，OPEC+延续减产，同 时美国钴机数量和库存亦出现放缓。截至 5 月 31 日美国原油钴机数量为 496 部，月度环 比下降了 10 部。但从需求端来看，5 月美国经济数据存在放缓迹象，短期内需求端的定 价或更为占据主导，致使油价承压。

2. 中游制造：多数基建链价格放缓，关注结构性机会

我们可将其分为两类来看：一类是总量经济相关的板块，在经历前期的价格上涨之后，近 期以螺纹钢为代表的细分品种出现价格下跌，而水泥价格则仍表现为继续上涨；另一类是 成长制造业相关的板块，尽管产业链价格仍然环比回落，但同时也已经观察到电池产业的 产销均延续边际改善。具体行业景气度展望：1、电力，电力改革和涨价预期下，电力行 业仍然存在景气支撑的基础；2、机械，工程机械细分品类销量边际改善，同时亦属于出 海板块中符合营收及盈利双升逻辑的细分方向；3、电池，尽管产业链价格仍在下降，但 产销已经观察到边际改善的迹象。

2.1 钢铁：近期钢材品种价格趋势“扭转”，表现偏弱

近期钢材品种价格回落。截至 6 月 5 日，螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷、中板、高线价格 分别录得 3610 元/吨、3790 元/吨、4260 元/吨、3810 元/吨、3920 元/吨，月环比分别为 -1.9%、-2.6%、-3.2%、-1.6%、-1.0%。前期在开工旺季及地产政策带动预期修复的驱动 下，钢材价格纷纷出现上涨，其价格上行趋势的扭转则是在 5 月下旬。供给端来看，截至 5 月 31 日日均铁水产量为 235.78 万吨，近期呈现缓慢修复，不过其水平更加类似于 2019 年，相比于历史性均值偏低。库存端来看，自从 3 月份以来无论是五大钢材品种钢厂库存还是社会库存均呈现库存去化特征。不过，5 月下旬在价格出现下行的同时，也可以观察 到钢厂库存出现了累库的现象，截至 5 月 31 日五大钢材品种钢厂库存为 532.63 万吨，环 比上周增加了 63.36 万吨。后期则仍需关注其供需的变化以及累库的迹象是否持续。

2.2 建筑材料：库存去化出现加速迹象

近一个月建材板块价格表现出现分化，水泥价格明显上涨，而玻璃价格表现偏弱。截至 6 月 5 日建材综合指数、水泥价格指数环比分别录得-4.2%和 8.2%，尤其是水泥价格近期表 现偏强，地区层面上也多数出现价格上涨。对应至基本面数据来看，需求表现较为平稳， 略微好于 2022 年的表现。截至 5 月 31 日，水泥发运率为 40.75%，近一个月均维持较为 平稳的特征；同时，库容比来看，5 月 31 日为 65.75%，尽管仍然略高于季节性均值水平， 但明显低于 2022-2023 年的表现，近期似乎出现加速去化的迹象。

2.3 电力设备：产业链价格偏弱，电池供需延续边际改善

价格环比回落，内外需均有所放缓但外需相对韧性。近一个月光伏产业链价格表现仍偏弱， 以光伏行业综合价格指数为例，截至 2024 年 6 月 3 日综合价格指数、硅片、多晶硅、组 件、电池片月度环比分别录得-10.3%、-14.1%、-13.3%、-19%、-10.3%。从其需求端来看， 2024 年 4 月风电、太阳能的新增设备容量累计同比继续放缓至 18.6%、24.4%；而外需来 看，则仍具备相对韧性，2024 年 4 月太阳能电池出口数量累计同比为 22.5%。 电池供需延续边际改善。截至 6 月 6 日碳酸锂、氢氧化锂价格分别为 10.14 万元/吨、9.12 万元/吨，月度环比分别录得-9.34%、-9.16%。在经历过前期的底部企稳之后，近期产业 链价格转为下行。不过，从产销两端来看，4 月份延续边际改善的趋势。2024 年 4 月动力 电池产量当月同比 60%，装车量当月同比为 40.9%，环比上月分别上升了 20.2pct、24.6pct。 但考虑到以宁德时代、国轩高科为代表的龙头公司或被纳入美国实体清单，可能短期内会 压制风险偏好。

2.4 机械设备：需求边际改善，叉车表现亮眼

工程机械需求边际改善。2024 年 4 月液压挖掘机当月同比 0.27%，同比增速转正；同时， 叉车需求亦表现亮眼，2024 年 4 月同比 23.94%，持续维持较高增速水平。事实上，根据 中国工程机械工业协会公布的 5 月份数据来看，5 月各类挖掘机同比增长 6.04%，其中国 内和国外同比增速分别为 29.2%和-8.92%，其需求端正在边际改善。

2.2.5 公用事业：涨价预期下，电力行业存在景气支撑

涨价预期下，电力行业存在景气支撑。2024 年 4 月电力供需两端继续上行，全社会发电 量和用电量累计同比分别为 4.74%和 6.83%；与此同时，电力行业的营收、利润累计同比 分别为 7.7%和 36.9%，盈利继续维持较高增速水平。考虑到：电力改革和涨价预期之下， 后续预计电力行业有望维持相对景气。

3. 下游消费：继续关注外需、涨价这两条线索

从宏观数据来看，4 月社零增速边际放缓，累计同比 4.1%，环比 3 月份增速放缓，消费需 求整体仍然偏弱。结构层面来看，多数细分行业亦出现明显放缓，仅中西药品、日用品和 文化办公用品增速上行，以及以粮油食品为代表的必需消费品保持相对韧性。期间，消费 者信心指数亦出现边际放缓，2024 年 4 月为 88.2，环比上月放缓了 1.2pct。体行业景气 展望：（1）家具、纺织服装等，海外库存低位+存在补库预期，外需或延续边际改善；（2） 农林牧渔：价格延续上涨，养殖利润回暖，盈利或有望改善。

3.1 汽车：新势力销量维持平稳，外需继续维持相对韧性

外需维持韧性，关注商用车、汽车零配件等出口至新兴国家占比较高的细分领域。需求端 来看，2024 年 4 月乘用车销量为 200.1 万辆，同比增长 10.51%，相比上月保持平稳增长。 其中，新能源乘用车销量为 80.6 万辆，当月同比 32.41%，继续维持相对景气。从更高频 数据来看，5 月 1-31 日乘用车市场零售 168.5 万辆，同比下降 3%。整体上来看，随着“五 一”假期的到来以及各地车站的陆续启动，各地营销活动的开展吸引了消费者的购车热情， 而后续伴随夏季市场淡季的临近，或将进入平稳期。不过，外需来看，则继续维持相对韧 性，4 月汽车（包括底盘）、乘用车、商用车的出口金额当月同比分别为 28.8%、31.3%、 21.9%，5 月汽车零配件出口金额当月同比为 1.14%。尤为值得关注的是，以商用车、汽车 零配件为代表的细分领域出口至新兴国家的占比相对较高且表现较为景气，后续或仍有望 延续。

3.2 家用电器：价格继续放缓，外需继续改善

价格继续放缓，外需继续改善。从 36 大中城市日用工业消费品平均价格来看，4 月多数 家电产品价格继续放缓，洗衣机（滚筒式）、微波炉、空调、冰箱平均价格的月度环比分 别录得-0.5%、-0.1%、-0.3%、-0.3%。内需来看，4 月家用电器相关品类零售额累计同比 5.5%，环比上月增速有所放缓；出口来看，4 月空调、冰箱、洗衣机的出口数量当月同比 分别为 15.3%、21%、18.7%；同时，家用电器的出口金额累计同比为 12.6%，剔除基数效 应后为 4.78%，在海外库存低位+存在补库预期的驱动下，外需或有望继续边际向好。

3.3 纺织服饰：内需反复，外需边际改善

内需反复，外需边际改善。（1）内需来看，4 月服装鞋帽针纺织类、服装类零售累计同比 分别为 1.5%、1%，在整体社零增速边际放缓的背景下，纺织服装类相比于 2 月亦边际放 缓，显示其内需的修复较为波折；（2）外需来看，剔除基数效应后，2024 年 4 月纺织服 装相关细分品类 61 章和 62 章出口当月同比分别为 1.16%、3.42%，在海外库存低位+存在 补库预期的带动下，预计后续纺织服装外需有望继续边际改善。

3.4 食品饮料：需求维持相对韧性

需求维持相对韧性。2024 年 4 月粮油食品、饮料、烟酒零售额同比分别为 9.3%、6.5%、 11.7%，尽管环比 3 月增速均有所放缓，但相比于整体来看维持相对韧性。对应至盈利表 现上则均出现分化，4 月食品、酒饮料、烟草制品利润总额的累计同比分别为 13.8%、8.7% 和 3.7%，增速环比上月分别录得-5pct、2.4pct、0pct。

3.5 社会服务：餐饮、免税均边际放缓

餐饮、免税均边际放缓。具体来看：（1）餐饮：2024 年 4 月餐饮社零当月同比 9.3%，增 速环比上月放缓了 1.5pct；（2）免税购物：2024 年 4 月免税销售额和购物人次均为负增 长，当月同比分别为-44.5%和-23.7%。

3.6 轻工制造：家具内需边际放缓，外需有望改善

家具内需边际放缓，外需有望改善。2024 年 4 月建材家居卖场的销售额同比为-32.1%， 相比上月明显放缓且降至负数；同时，出口视角来看，4 月家具及其零件出口金额当月同 比（剔除基数效应）为-0.11%，增速转正，在海外库存低位+存在补库预期的带动下，预 计后续家具外需或有望继续边际改善。

3.7 农林牧渔：价格继续上涨，养殖利润回暖

价格继续上涨，养殖利润回暖。截至 2024 年 5 月 30 日全国猪肉平均价格为 26.25 元/公 斤，近一个月猪肉价格延续边际回暖趋势；同时，在价格回暖的带动下，近期观察到自繁 自养生猪和外购仔猪的养殖利润均出现明显回升，5 月 31 日分别为 211.26 元/头、335.5 元/头。