医美及眼科企业经营表现如何？

医美板块整体经营稳健，建议关注具备放量潜力的大单品。

医美板块方面，根据各家公司财报，爱美客及华东医药均有重磅再生类新品在21年 上市，目前处于市场推广及放量阶段。受疫情影响，过去2-3年内下游医美机构前台 获客成本预计进一步提升，机构端偏好推广既能引流又有较高利润空间的品种，再 生品类（包括爱美客濡白天使针/如生天使针、华东医药伊妍仕、长春圣博玛艾维岚 童颜针）自21年密集上市以来，销量快速提升。锦波生物旗下薇旖美作为国内唯一 重组Ⅲ型人源化胶原蛋白植入剂产品，上市后快速放量，带动公司业绩快速增长。 由于行业合规监管趋严，而医美上游产品品类仍相对较少，下游机构端对合规产品 需求旺盛。对于上游厂家来说，一款产品除了要满足效果确切、安全性强这两个要 求之外，如果能够在产品上市之前就能够找准产品的清晰定位，帮助下游机构提前 制定好营销方案和医学方案，成功放量的概率将有效提升。

复盘近年来医美行业快速放量的大单品，一般具有以下特征（之一）： （1） 开发全新适应症——满足消费者因产品缺乏导致的未被满足的求美需求（全 客群）。典型案例：爱美客嗨体（颈纹适应症、眶周解决方案）；艾尔建酷 塑（局部冷冻溶脂）； （2） 安全性/有效性/依从性升级迭代——终端价格更高，下游医美机构端利润空 间更大（针对高端客群）。典型案例：华东医药伊妍仕、江苏吴中 AestheFill （相对玻尿酸具有更自然的填充效果、更长的维持时间）；

（3） 国产替代——在玻尿酸/水光针等长期被进口品牌占据中高价格带的竞争格 局下，通过技术突破进行国产替代。典型案例：昊海生科第三代无颗粒化玻 尿酸海魅（产品性能提升，突围中高价格带，但更具成本优势）。 （4） 新型生物材料的医美领域应用——典型案例：锦波生物薇旖美（重组Ⅲ型人 源化胶原蛋白植入剂）、华东医药与比利时KioMed合作研发以壳聚糖为主要 材料的注射剂、昊海生科开发以几丁糖为主要材料的注射剂等。

爱博医疗依托新兴业务板块呈现成长韧性。根据爱博医疗 23 年年报，从爱博医疗 23 年的业绩表现来看，在保持包括白内障业务及视光业务在内的传统业务稳健发 展的同时，公司进一步加大研发及营销投入，带动境外人工晶状体业务收入快速增 长（23 年同比增长 127.90%），视力保健产品中隐形眼镜收入（收入占比 14.36%）同比增长 1504.78%。 研发有序推进，视力保健领域布局逐渐完整。据公司 23 年年报披露，公司有晶体 眼人工晶状体、注射用透明质酸钠凝胶已处于产品注册阶段，非球面三焦散光矫正 人工晶状体、EDoF 人工晶状体、软性角膜接触镜 NOP、隐形眼镜护理液、颅颌面 内固定网板等多款产品目前处于临床试验阶段。眼用透明质酸钠凝胶已处于产品注 册阶段。公司视力保健产品包括透明隐形眼镜（蓝片）、彩色隐形眼镜（彩片）， 公司自研的硅水凝胶隐形眼镜已处于临床试验后期，并购的天眼医药、福建优尔康 拥有多款硅水凝胶、水凝胶隐形眼镜注册证，并实现规模化生产与销售。

视光业务方面，角膜塑形镜行业竞争加剧，需密切关注。根据欧普康视 23 年年报 披露，2023 年公司角膜塑形镜月度订单呈现由低走高然后又下滑，然后逐步恢复 的起伏态势。主要系 1-2 月份居民外出人数起初较少然后逐步增加，视光服务客户 量也同样如此。3 月和 4 月前期积压的服务需求集中释放，镜片订单出现高增长； 5-6 月订单又开始滑落，7-8 月订单下滑幅度减少，逐步恢复到 9 月订单的小幅正 增长，23Q4 增幅较好。5 月后镜片销售下滑的原因主要原因有以下三点： （1）部分角膜塑形镜的潜在用户选择了离焦框架眼镜，框架眼镜不属于医疗器 械，营销宣传上管控较松，主渠道又是终端数量较多的眼镜店，使用成本也相对较 低； （2）居民消费较预期疲软，尤其是 5-6 月，7 月后虽有所好转，消费医疗依然增 长乏力； （3）角膜塑形镜品牌增多，竞争加剧。截至 2023 年底，NMPA 已经颁发了 19 张 角膜塑形镜产品注册证，共有 17 家生产企业（9 家境内企业、3 家美国企业、1 家 日本企业、1 家韩国企业、1 家荷兰企业、2 家中国台湾企业），由于品牌数量的 增加，品牌间的竞争也在加剧。