我国医美市场进展如何？

国内医美行业起步相对较晚，目前仍未到达成熟期。

1.非手术类快速增长，产品端有较高产业价值且具规模效应

相较于手术类医美，非手术类医美因其创伤小、恢复快、消费单价相对较低而决策成本更低成为医美增长的主要驱动力。根 据爱美客 A 股及港股招股书、新氧招股书，我国合规监管的医美市场规模在 2021 年达到 1891 亿元，2014-2021 年期间的 年均复合增速为 20.20%，其中非手术类 cagr 为 25.34%，2021 年非手术类医美市场规模首次超越手术类医美（非手术治疗 次数占比更是达到 79%）。2023 年德勤与艾尔建美学联合发布《中国医美行业 2023 年度洞悉报告》，预计 2023年我国医 美市场规模超过 2000 亿元，同比增速达 20%左右，且预计之后四年将保持 15%左右的年复合增速，增速远高于全球市场， 且预计其中非手术类医疗美容复合增速将达到 20%~30%。

从供给一侧看非手术类医美特别是其中注射类产品端同样具有商业化优势：1）手术类医美中价值最大的环节是技艺精湛的 医生，医生体能和医护团队配合度决定上限，难以规模化复制。2）非手术类医美中，原料和稀缺注射产品都有高利润率， 根据华熙生物招股书其医用透明质酸原料毛利率在 90%以上，爱美客 2019 年来毛利率在 90%以上，但产品价值约是原料 的 10-20 倍，产品获批后可以标准化生产，规模效应明显；光电类项目毛利率略低，热玛吉母公司 Solta 毛利率约在 70-75%， 且光电类项目更迭较快；医美机构则入门门槛最低（据朗姿股份2023 年报，我国现存医美相关企业近 13 万家，2021-2023 年注册量分别为 2.88、3.36 和 4.66 万），且其生存受到上游产品商、下游流量平台、优秀医护和运营团队的多重挤压，产 业链价值最低。相对而言，注射类特别是稀缺注射类产品在产业链上价值最高，且具有明显的规模效应。

医美注射产品归类于三类医疗器械，根据 NMPA 审批流程及考虑产品前期调研、设计和准备，获批注册及上市需要经历大 约 5 年左右甚至更长的前期准备。因技术要求高、研发流程长、工艺路线复杂，对研发人员的技术和经验积累等综合素质要 求很高，医美注射产品先发优势明显。同时医美注射产品考验产品开发团队对市场的前瞻性洞察能力，产品上市后是否能够 赢得市场欢迎也存在不确定性，抗风险能力要求高。因此首创性地开发市场空白产品并很好运营的参与方值得丰厚的利润率 奖励。

2. 医美产品供给日渐丰富，获批材料有时代特性

NMPA 保留近十年的医疗器械获批详情，2015、2016 年为医美产品获批大年，2015、2019 年较多国际产品获批。近年来 医美产品获批数量逐渐平稳。我国医美产品逐渐丰富。

我国医美产品具有较为明显的时代特性。2014-2018 年间多款硅橡胶/硅凝胶材料注册获批，主要用于面部、鼻部、胸部填充 塑形，这一阶段也正是我国手术类医美火热发展的阶段，此后手术类占比下降。2018 年后我国注册上市的医美产品以透明 质酸钠为主，近两年又新增了胶原与再生微球类材料。