美好医疗核心看点在哪？

底层技术具备拓展能力，胰岛素笔初露锋芒。

1. 掌握精密组件制造核心技术，延伸至消费领域

1.1 研发平台技术完备，生产经验丰富

公司在传统的精密模具设计与制造方面积累深厚，自主研发的液态硅胶（Liquid Silicone Rubber， LSR）应用技术进入壁垒高，同时早期切入客户供应链也有效增强了与下游客户的合作黏性，具 体来看：

1） 精密模具设计与制造能力出众。医疗器械精密组件制造技术要求较高，需要企业具备从模具设计、工程技术、自动化生产到组装、 成品功能测试等系列生产制造能力。公司重视研发，通过多年技术迭代，已形成先进的医疗器械 精密组件制造技术平台，包括：精密模具设计开发及制造技术，以及精密注塑成型技术。

从精密模具的各项指标来看，目前公司的精度、表面粗糙度、最小 R 角以及使用寿命等重要指标 均已经达到国际先进水平。

2）自主研发的液态硅胶技术壁垒高。液态硅胶是在室温硫化硅橡胶基础上发展起来的一种新型橡胶，生物兼容性与耐高温稳定性良好， 是医疗器械的理想材质。但是其生产过程复杂，涉及精细的合成工艺和严格的品控要求，尤其是 其注塑成型过程中涉及到诸多技术难点，包括：1）料筒温度的控制；2）防止回流和漏胶；3） 防止液态硅胶提前固化；4）加热促进硬化时需保证温度分布均匀；5）保证空气被完全排出型腔 外；6）脱模等。

国外液态硅胶的生产应用于上世纪 80 年代开始，国内进入该领域更晚，目前掌握该技术的国内企 业较少。公司自 2011 年开始研发液态硅胶相关模具及成型技术，并投入建设液态硅胶的生产能 力。目前已全面掌握液态硅胶相关的核心技术，并获得客户的全面认可。

3）切入客户新产品设计开发，加强黏性。基于深厚的底层技术，公司可提前介入部分客户的新产品设计与开发的前期过程。在接到客户订 单后，公司会配合客户进行项目研发，并提供批量生产服务，将会加快客户产品上市节奏，同时 也提高了与客户的合作黏性。

1.2 业务延展性强，扩至家用&消费市场

公司所掌握的精密模具设计与制造技术具有良好的延展性，可应用于诸多生产消费领域。目前， 已深入拓展至家用和消费电子市场。2019-2023 年，公司家用和消费电子业务营收从 826 万元增 长至 1.5 亿元，CAGR 达 107%。 值得一提的是，公司家用和消费电子板块产品种类较多，其中：面部护理仪器组件、咖啡机组件、 手机组件等占比较高。伴随该业务发展，下游客户拓展至飞利浦、YETI、ELLUME 等大型企业， 带来更多合作可能性。

2.胰岛素笔：空间广阔，相关产品已量产

胰岛素注射笔是一种用于注射胰岛素的医疗器械，使用方法简单，适合糖尿病患者自行使用。自 1985 年诺和诺德推出世界上第一支胰岛素注射笔以来，笔式注射器始终为糖尿病患者的主流采纳 方案。根据观研报告网统计，当前胰岛素患者中约 70%至 93%的人在使用胰岛素笔。 随着人口老龄化和生活方式改变，糖尿病患者数量持续增加，胰岛素注射笔需求相应扩容。全球 市场销售额预计将从 2017 年的约 34.6 亿美元增长到 2028 年的约 64.9 亿美元，CAGR 为 6%。 我国市场规模则将从 2021 年的 3.86 亿美元增长至 2023 年的 4.84 亿美元，CAGR 为 12%。

注射笔核心壁垒在于专利保护，赛道集中度高。注射笔结构复杂，生产流程包括：模具制造、注 塑、组装和终组装等，对企业开发和制造高精度和多腔工具的能力和经验提出了高要求，同时尚 需实现过程步骤的一体化以降本增效。目前，注射笔行业赛道高度集中，诺和诺德、礼来和赛诺 菲三家占据全球 80%份额。

公司胰岛素笔相关产品成功实现量产，前景可观。据 2023 年报，公司自主研发的胰岛素笔组装 自动化设备已取得突破，其中运用的机器人技术、视觉识别系统、智能传感器等先进技术能够使 得该精密制造过程更加智能化和柔性化。目前，公司胰岛素相关产品已实现量产，有望为公司带 来新兴成长曲线。