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美好医疗研究报告：医疗器械精密组件龙头，多元发展绘新篇。公司深耕医疗器械精密组件及产品的设计开发、制造和销售，核心业务包括：为全 球家用呼吸机市场龙头客户A 提供组件，以及为全球人工植入耳蜗龙头客户B提供 组件。2018-2023年，公司营收CAGR为18%，保持稳健增长。

家用呼吸机组件需求旺盛，与龙头客户A合作稳定。家用呼吸机组件业务是公司核 心业务（2023年营收占比64.8%）。家用呼吸机是OSA和COPD的主要治疗手 段，下游呼吸疾病治疗的迫切需求带动家用呼吸机市场规模持续扩大，且市场集中 度高。长期以来，公司与龙头客户A合作关系持续稳定，并且通过切入客户A新一 代产品的开发，使得合作黏性不断加强。

人工耳蜗市场稳定，已形成良好的品牌。2018-2023年，人工耳蜗组件业务从0.33 亿元增长至1.14亿元，期间CAGR 27.9%。人工耳蜗是治疗失聪的常规方法，市场 稳定，且市场集中度高。在人工耳蜗板块，公司主要向龙头客户B供应组件产品， 自2011年起公司与客户B建立了长期且稳定的合作关系。

底层技术延展能力强，深化多元业务布局。公司在传统的精密模具设计与制造方面 积累深厚，同时自主研发的液态硅胶应用技术具有高技术壁垒，底层技术延展能力 强，目前已拓展至家用和消费电子领域。2019到2023年，公司家用和消费电子业 务营收从826万元增长至1.5亿元，CAGR达到107%，发展迅速；其次，近年来公 司大力布局胰岛素笔业务，目前已成功实现量产。随着人口老龄化和生活方式改变 带来的糖尿病患者数量持续增加，胰岛素注射笔需求会不断扩大。