神农集团发展历程、股权结构及业绩分析

深耕生猪全产业链。

1.布局生猪全产业链

神农集团成立于1999年，是农业产业化国家重点龙头企业。公司主营业务包括 饲料加工和销售、生猪养殖和销售、生猪屠宰、生鲜猪肉食品。2003 年公司首个 30 万吨现代化饲料厂投产，并进军生猪养殖行业；2005 年公司收购云南省曲靖麒麟肉 食开发（股份合作）公司，在原有饲料生产和销售业务、生猪养殖业务的基础上开 拓了生猪屠宰业务，200 万头现代化屠宰场于 2008 年投产；2012 年公司首个现代化 母猪场投产，由传统饲养转向工业化饲养；2017 年公司首个原种母猪场投产，实现 自繁自养；2021 年公司顺利于上海证券交易所主板上市。公司致力于构建“从土地 到餐桌”的绿色猪肉产业链，打造现代化、规模化、生物安全化生猪产业链，为消 费者提供安全、营养、美味的肉食品，为产业链各环节的合作伙伴创造更多价值。

公司持续专注于打造生猪产业链一体化。依托现有的先进技术以及管理经验优 势，公司建立了集饲料加工和销售、生猪养殖和销售、生猪屠宰和生鲜猪肉食品销 售三大业务板块为一体的完整生猪产业链，并对公司组织架构进行调整，设立饲料 事业部、养殖事业部、食品事业部 3 个下属事业部，可以有效减少产业链中各环节 间的额外成本，更加灵活高效地统筹调节饲料、养殖和屠宰环节以应对市场环境变 化，带动集团整体稳定健康发展。

2.管理经验与员工激励兼备

公司股权结构集中，控制权明确。截至 2023 末，公司控股股东为何祖训，何祖 训直接持有公司 49.71%股权，并通过正道投资间接持有公司 7.17%股权，合计持有 公司 56.88%股权。何祖训、何乔关、何月斌、何宝见为公司的实际控制人，何祖训、 何乔关、何月斌、何宝见签订《一致行动协议》，四人合计直接持有公司 76.48%股 权，何祖训、何乔关通过正道投资间接持有公司 8.73%的股权，即四人合计持有公 司 85.21%股权。公司董事长何祖训先生毕业于华南农业大学兽医学专业，1988 至 1990 年在陆良县畜牧局任畜牧兽医，1992 至 1998 年在正大康地公司任销售，随后 于 1999 年创立神农饲料并逐步扩展至猪全产业链，深耕农牧行业 40 余年并积累了 丰富的管理经验，为公司健康发展奠定坚实基础。

股权激励计划调动员工积极性。2023 年 4 月公司发布《2022 年限制性股票激励 计划（修订稿）》，以 18.41 元/股的价格向 3 名董事及高级管理人员以及 181 名中层 管理人员及核心骨干定向增发 400 万股限制性股票。本次激励计划公司层面业绩考 核指标包括营业收入增长、生猪销售增长与屠宰量增长等。股权激励计划有助于建 立、健全公司长效激励机制，将优秀核心人才与公司利益深度绑定，充分调动公司 管理团队及骨干员工的积极性，提升公司的市场竞争能力，助力公司长远发展。

高竞争力薪酬制度激发公司活力。公司员工年平均薪酬显著高于云南省农林牧 渔业城镇单位就业人员平均工资，在固定工资的基础上，高绩效高薪的薪酬管理策 略将员工薪资收入与工作绩效紧密联系，有效发挥了薪酬福利制度的激励与吸引力 作用。 人才配置与结构优秀。截至 2023 年末，公司员工中研究生及以上学历 82 人， 分别毕业于中国农业科学院、浙江大学、华南农业大学等知名院校。相较于传统养 殖从业人员年龄偏大、学历偏低的问题，更加年轻优秀的员工队伍可以更加快速地 学习并熟练掌握现代化的生产设备与养殖理念，进一步提高公司在行业中的竞争优 势。

3. 猪价低位震荡致 23 年业绩承压

2023 全年猪价低迷，公司业绩亏损。2023 年公司实现营业收入 38.91 亿元（同 比+17.76%），受猪价低位运行影响，公司实现归母净利润-4.01 亿元（同比257.04%）。24Q1 公司实现营收 10.82 亿元（同比+20.82%），归母净利润-0.04 亿元 （同比+96.63%）。 公司经营重心逐步由饲料业务转至养殖业务。2018 年前公司出栏商品猪主要对 内销售给屠宰业务部门，同时仔猪与种猪对外销售规模相对较小，自 2019 年起公司 商品猪、仔猪与种猪对外销售数量开始显著增加。2023年公司饲料业务收入4.98亿 元，生猪业务收入 20.92 亿元，猪肉制品及猪副产品业务收入 11.47 亿元。

利润率随猪价波动，管理费用率呈现上升趋势。由于 2019 年起公司养殖业务占 比逐渐提升，因此猪价波动显著影响公司盈利能力。2024Q1 公司销售毛利率为 6.00%，销售净利率为-0.33%，主要系猪价低位运行。费用率方面，公司管理费用 率在 2020 年后出现较为明显的上升，主要原因为上市后公司经营业务规模扩张较为 迅速，折旧费、职工薪酬等相关支出增加。

资产负债状况与货币资金储备良好，后续产能扩张动力充足。公司自创立以来 始终将资产负债率维持在较低水平，体现稳健经营理念。截至 2024Q1 末，公司资产 负债率仅为 29.53%，远低于同行业上市公司水平；此外一季度末公司货币资金为 6.09 亿元（较 2023 年四季度末增加 0.65 亿元），较低资产负债率及充足的货币资 金为公司未来扩张打下坚实基础。