国内外纺织行业需求情况如何？

国内走出底部，国外扩张上行。

1.国内：纺织行业景气度较高，补库趋势延续

（1）综合景气度维持高位，专业市场景气度快速升至历史高位。纺织行业景气度维持高位，连续五个季度站在荣枯线上。纺织产业链供应链有序复 工运行，国内外市场消费及流通环境趋于改善，带动行业综合景气度保持扩张态势。 根据中国纺织工业联合会（以下简称纺工会）数据，纺织行业综合景气指数自2022Q1 开始持续上行修复，从42.60%增长至2024Q1的53.5%，并已连续五个季度站在50% 荣枯线之上，恢复至疫情扰动前水平。

纺织服装专业市场历经一年多调整，景气度稳步提高，并已接近历史高位。自2019 年以来，纺织服装专业市场经历两轮周期，分别在2020Q1和2023Q1达到周期底部。 本轮周期历经一年多的调整，现正处于稳步上行阶段。根据中国纺织工业联合会数 据，2024年1月纺织服务专业市场管理者和商户景气度指数分别为53.39和50.93，较 2022年12月分别增长9.84和5.49，并处于历史高位，表明下游经营者对未来充分看 好。

（2）生产端：走出底部进入扩张区间，化纤产业回暖最快。规模以上纺织企业工业增加值稳步增长，纺织服装及服饰业企业降幅缩窄，增长可 期。根据Wind数据，24年3月，规模以上纺织企业工业增加值同比+2.50%，已连续 六个月维持正增，修复态势明朗且稳定。同期，规模以上纺织服装及服饰业工业增 加值同比-5.40%，自22年11月低点以来，处于震荡修复中。回顾历史数据，纺织服 装及服饰业由于处于纺织业下游，景气传导存在一定滞后，预计未来转增可期。

织机开工率恢复明显，现处历史较高位。24年下游生产火热，织机开工率迅速回升 至历史高位。根据Wind数据，截至24年4月末，已稳步高于70%，略逊于19年，持平 21年，远高于20、22及23年，高出15-20pct，相较周期底部恢复明显。高织机开工 率也反映出下游企业的正处于扩产状态，预计将增加对织机的需求。

规上企业生产情况上行修复中，化纤业回暖速度最快。自21年来，纺织行业整体产 量同比增长幅度逐渐缩小，于22Q2触发拐点，进入下行周期。周期斜率底部出现在 23Q1，自此之后，修复速度出现一定程度分化。化纤业回暖速度最快，于23Q2转增 后加速上行，截至24年2月，产量同比+27.7%。服装业在斜率底部短期进一步下探 后加速回升，并与布业、纱业同步接近产量增长拐点，未来加速上行可期。产能利用 率方面，化纤业修复速度也领先纺织业，在23Q1触底后，现已稳定在历史高位。纺 织业产能利用率自21Q2经过两年多回调，现已完成筑底，开始上行。

（3）消费端：终端内需复苏明显，网购市场韧性更佳，专业市场经营好转。纺织品终端市场内需复苏明显，网购市场韧性充足。根据Wind数据，23全年限额以 上服装鞋帽针纺织品零售额1.4万亿，同比+8.39%；24Q1实现零售额3694亿元，同 比-0.02%。本来下行斜率自22年4月触及最高点后开始震荡收窄，至23年已实现转增，内需复苏开启震荡上行阶段。网购市场韧性充足，即使在周期底部，也基本维持 正增长，24年3月同比+12.10%，已处于加速上行期，有望进一步拉动整体内需复苏。

专业市场经营情况好转明显，成交额和经营效率均处近年最高位。在三年疫情的影 响下，我国新增纺织服装专业市场数量逐年减少，歇业重装、关停倒闭、转变业态等 市场数量增加，总量规模下滑。直到23年出清结束，市场总量规模小幅回升，全国 出现了小部分新开业市场，投资建设更加理性。根据纺工会数据，23年我国万平米 以上纺织服装专业市场860家，同比+0.70%；市场总成交额2.35万亿元，同比 +10.11%，恢复至疫情前水平，达到近五年来的最高值。运行效率方面，三大指标均 达到近六年的最高值。23年纺织服装专业市场商铺效率为173.95万元/铺，同比 +9.92%；商户效率为214.93万元/户，同比+9.96%；市场效率为32086.56元/平米， 同比+9.77%。

（4）库存端：延续加速补库趋势，处于历史高位，暂未出现拐点。纺织业、纺织服装及服饰业规上企业库存水位和滚动库销比同步扩张，后者库存上 涨更为温和。23年12月，纺织业规上企业存货为3808亿元，同比+5.78%，整体延续 自21Q1开始的快速增长态势，相较21年3月低点，已增长23.14%。纺织服装及服饰 业规上企业存货为1825亿元，同比-2.71%，整体扩张更为温和。两者滚动库销比同 步加速增长，分别达到18.94%和17.92%，均处于历史高位。

（5）企业经营端：趋近业绩拐点，机械替代成为趋势，工人数缩减，资本开支增大。下游纺织企业营收及利润双双趋近业绩拐点，开始新一轮扩张。根据Wind数据，营 收方面，下行周期开始于22年，23年纺织业营业收入2.3万亿元，同比-12.53%，触 及周期底部，24年以来同比降幅收窄，24Q1实现收入5202亿元，同比-4.57%，接近 拐点。利润方面，下行周期始于21年，较营收提前，24Q1实现利润112亿，同比-9.52%， 较23年同比降幅收窄6.59pct。整体筑底底部态势明显，新一轮周期蓄势待发。

纺织机械替代工人已成大趋势，行业用工人数不断减少。纺织行业以劳动密集型模 式为主，对劳动力资源的依检度较高。陆着国内人力成本的不断提高，我国劳动力成本优势逐渐弱化，经营压力倒温企业淘汰落后产能，引入自动化、高通化纺织机 械设备已是大势所趋。以纺纱行业为例，平均万锦用工从2010年的80人下降到2015 年的60人左右，根据《纺织工业发展规划(2016-2020年)》，到2020年则要求下降到 20人以内。根据Wind数据，近三年行业用工人数逐年递减，23年同比-8.7%，对高 效纺织机械需求不断扩大。

机械替代人工同步反应在纺织业的资本开支，现已出现明显回暖。纺织机械已成为 下游企业竞争力的核心来源，是硬需求，其资本开支即使在周期底部的23年，也缩 减较为有限。根据Wind数据，24年3月我国纺织业、服装及服饰业固定资产投资完成 额累计同比分别+17.50%和+12.40%，较23年的-0.4%显著提升，复苏趋势明朗。

2.国外：整体需求触底，去库存接近尾声

（1）出口端：23年海外需求触底，24年回升态势明朗。海外需求同比降幅缩窄，转增可期。根据Wind数据，23年纺织品和服装出口分别实 现1359亿和1624亿美元，同比分别-8.25%和-7.45%；24年前4个月累计分别实现443 亿和456亿美元，同比分别-1.18%和-5.23%，降幅收窄明显，逐渐趋近转增拐点。

（2）库存端：海外去库存进入尾声，知名企业多接近补库拐点。下游服装行业海外去库存周期进入尾声，库存降幅放缓。23年下游服装行业需求疲 软导致业绩承压，美国服装行业库销比下降，海外服装品牌去库存周期进入尾声， 预计24年行业需求逐步回暖。根据Wind数据，截至24年2月，美国零售商和批发商 服装类库存销售比分别为和2.28和2.32，已处于历史平均水平。

海外品牌去库存化顺利，有望恢复正常采购。根据广发纺服组2023年12月3日报告 《纺织服饰行业2024年投资策略-四大核心关键词：制造反转、品牌分化、重获认可、 奥运大年》观点，海外品牌库存去化顺利，未来有望恢复正常采购，下游需求有望回暖，龙头公司产能利用率有望回升。参考2020年的历史经验，从去库存到补库存差 不多需要5-6个季度。以海外主要运动及休闲品牌为例，耐克、优衣库、阿迪达斯、 VF、彪马库销比从22Q4以来均稳定下降。历经一年多，下降幅度逐渐缩窄，现已大 多恢复至历史平均水平，去库存周期进入尾声。

（3）南亚、东南亚新兴市场：产量持续攀升，出口降幅不断缩小至转增。纺织业产业转移下，带动南亚及东南亚成为我国纺织机械主要出口地区。根据中国 纺织机械协会（以下简称纺机会）数据，2022年 1-12月，出口到印度、越南、孟加 拉国、巴基斯坦及土耳其的合计金额占全部出口额的56.82%，同比增长24.89%，是 我国纺织机械出口的主要国家和地区。随着产业链向东南亚、南亚的进一步延伸， 出口到孟加拉国、印度和越南的纺机金额都有明显增长。

印度、越南纺织业生产已经迈过底部，现已进入加速扩产期。根据Wind数据，23Q4 印度服装生产触底后，实现快速反弹，24年3月增长至143.1，达到历史平均水平。。 后期进一步扩产确定性强。越南在23Q1产量触底后，开始新一轮增长周期，其中以 成衣产量增长最快，24年4月已到达5.98亿件，较23年1月低点增长83.7%。当前南亚、东南亚市场生产已明显走出底部，未来加速扩产确定性强。

印度、越南出口加速修复，拉动对纺织机械的购置需求。印度和越南分别于22Q1和 22Q2迈入此次下行调整周期，并先后于22Q3和23Q1实现困境反转，逐步缩窄出口 同比下滑幅度。截至24年1月，根据Wind数据，印度和越南纺织品出口分别为2501.2 亿卢布和29亿美元，同比分别+1%和+16%，开启加速上行阶段。印度、越南纺织品 的出口增长，有望为国内纺织机械创造新需求。