国防军工及二级行业营收情况如何？

分季度看，2024Q1 航海装备营收仍增长迅速。

1.国防军工行业 2023 年营收增速排名靠前，2024Q1 行业利润承压

2023 年，国防军工行业营业收入 5872.08 亿元，在 31 个申万一级行业中排名 25； 营业收入增速为 4.91%，排名第 10；归母净利润为 318.67 亿元，排名第 20；归母 净利润同比增速为 2.82%，排名第 15。

2024Q1，国防军工行业营业收入 1104.52 亿元，在 31 个申万一级行业中排名 27； 营业收入增速为 2.33%，排名第 14；归母净利润为 65.91 亿元，排名第 23；归母 净利润同比增速为-15.39%，排名第 20。

2.国防军工二级行业：航空装备稳定放量，航海装备 景气上行

2.1 航空航海装备营收快速增长，航海装备扭亏为盈

按年度看，航空航海装备营收维持高增长态势。2023 年，航空装备营业收入为 2598.2 亿元，在国防军工行业中占比最高，其次分别为航海装备的 1636.0 亿元， 军工电子的 1046.7 亿元，航天装备的 310.4 亿元以及地面兵装的 271.8 亿元。从 增速上看，航海装备实现了最高的营业收入增速 25.6%，其次分别为航空装备的 16.7%，航天装备的-2.1%，军工电子的-2.9%以及地面兵装的-20.1%。其中，航空 装备自 2020 年至 2023 年均实现了 10%以上的营业收入增速，行业景气度凸显；航海装备实 2023 年现了五大子行业中最快营收增速，同比提高 19.6%；航天装备、 军工电子行业景气度下行，地面兵装营收增速下降幅度继续加大。

分季度看，2024Q1 航海装备营收仍增长迅速。2024Q1，航空装备营业收入为 486.3 亿元，在国防军工行业中占比最高，其次分别为航空装备的 310.4 亿元，军工电 子的 181.0 亿元，航天装备的 50.3 亿元以及地面兵装的 14.8 亿元。从增速上看， 航海装备实现了最高的营业收入增速 52.1%，其次分别为航空装备的 10.1%，军工 电子的-17.0%，地面兵装的-17.4%以及航天装备的-25.7%。

按年度看，航空装备归母净利润持续增长，航海装备归母净利润实现扭亏为盈。 2023 年，航空装备以 177.2 亿元实现了国防军工行业中的最高归母净利润，2019 至 2023 年实现连续增长；军工电子实现归母净利润 81.2 亿元，相比 2022 年的 114.9 亿元有所下滑；航海装备归母净利润实现了扭亏为盈，从 2022 年的-11.3 亿 元增长至 2023 年的 27.8 亿元；而地面兵装和航天装备则均有一定下滑。 航海装备扭亏为盈增速最快，航空装备增长较为稳定。2023 年，航海装备归母净 利润实现由负转正，实现了最高的归母净利润同比增速 345.3%，航海装备景气度 拐点得到验证，其次为航空装备的 12.5%，此外，军工电子、地面兵装及航天装备 归母净利润同比增速分别为-29.3%、-26.8%和-43.5%。

分季度看，航空装备归母净利润持续增长，航海装备归母净利润持续改善。2024Q1， 航空装备以 38.1 亿元实现了国防军工行业中的最高归母净利润，2020Q1 至 2024Q1 实现连续增长；军工电子实现归母净利润 13.1 亿元，相比 2023Q1 的 26.2 亿元大幅下滑；航海装备归母净利润持续改善，从 2022Q1 的 1.2 亿元改善至 2024Q1 的 5.6 亿元；而地面兵装和航天装备则仍有小幅下滑。 2024Q1 航海装备增速领先，军工电子降幅扩大。2024Q1 年，航海装备归母净利 润大幅改善，实现了最高的归母净利润同比增速 207.0%，航海装备 Q1 景气度持 续向好，其次为航空装备的 7.1%，此外，地面兵装、航天装备及军工电子归母净 利润持续下滑，同比分别为-37.3%、-46.4%和-49.9%。

2.2 航海装备毛利率显著改善，费用率得到有效控制

按年度看，军工电子毛利率有所下滑，航海装备毛利率改善明显。2023 年，军工 电子行业毛利率仍旧处于五个子行业之首，但已从 2022 年的 37.6%下滑至 2023 年的 36.3%。航海装备毛利率仍旧为五个子行业最低水平，但已从 2022 年的 9.0% 增加至 2023 年的 11.2%，毛利率水平基本回升到 2021 年水平；航空装备毛利率 实现小幅增长，从 2022 年的 17.6%微增至 2023 年的 18.1%；航天装备行业毛利 率从 2022 年的 20.9%微增至 2023 年的 21.0%；而地面兵装则从 2022 年的 20.1% 增至 2023 年的 23.3%。 分季度看，航天装备毛利率略有提升，军工电子下降明显。2024Q1，军工电子行 业毛利率仍旧处于五个子行业之首，但已从 2023Q1 的 38.8%下滑至 2024Q1 的 36.2%。航天装备行业毛利率从 2023Q1 的 20.2%微增至 2024Q1 的 20.7%；航海装备毛利率仍旧为五个子行业最低水平，2024Q1 毛利率水平同比有所下滑；航空 装备毛利率小幅下滑，从 2023Q1 的 19.4%降至 2024Q1 的 18.9%；而地面兵装则 从 2023Q1 的 19.4%降至 2024Q1 的 19.0%。

按年度看，航空航海费用率得到有效控制，航天装备和军工电子费用率显著上升。 2023 年，航空航海装备费用率较 2022 年波动较小，而 2023 年航天装备费用率由 2022 年的 15.9%大幅提升至 2023 年的 38.7%；2023 年军工电子、航天装备及地 面兵装费用率也出现一定的同比提高，分别达到 41.1%和 26.5%。 分季度看，航空及兵装波动明显，航海航天相对稳定。2024Q1，航空装备费用率 由 2023Q1 的 20.4%提升至 41.0%，地面兵装费用率由 2023Q1 的 27.9%提升至46.5%；军工电子费用率同比增加相对较小，由 2023Q1 的 54.9%提升至 64.1%。 2024Q1 航海与航天装备费用率基本维持在 2022Q1 年的水平。

2.3 航海装备景气度持续提升，航空装备投资支出继续增加

航海装备合同负债+预收账款项目稳定增长，景气度进一步获得验证。2023 年， 航海装备合同负债+预收账款项目由 2022 年的 991.2 亿元增长至 1270.0 亿元，成 为国防军工行业中占比最高的行业，行业景气度进一步提升，航空装备的合同负 债+预收账款项目由 2022 年的 722.3 亿元降为 499.3 亿元，反映了航空装备行业 的订单正稳步消化，但存量订单仍旧处于高位。

航海装备存货周转显著加快，军工电子存货周转天数逐年增加。2023 年，航海装 备行业平均存货周转天数由 2022 年的 281.5 天减少至 237.7 天，交货周期变短， 航空装备行业平均存货周转天数由 245.3 天微升至 246.7 天，仍旧保持较快的交货 节奏，军工电子逐年增加，从 2019 年的 244.0 天增加至 2023 年的 401.7 天，处于 近五年高位。此外，地面兵装及航天装备存货周转天数均有所增加。

航海装备、航空装备固定资产支出显著增加。从购建固定资产等现金支出方面来 看，2023 年，航海装备该项支出由 2022 年的 38.0 亿元增长至 2023 年的 122.9 亿 元，增幅达到 281.55%，航海装备较快的固定资产支出有望加速产能扩张。航空 装备 2023 年该项支出由 2022 年的 154.2 亿元增长至 195.8 亿元，反映出该行业 景气度持续较高。地面兵装及军工电子该项支出略有增长，而航天装备则出现一 定程度下滑。