国防军工预算及贸易市场表现如何？

国防预算稳步提高，仍存在较大增长空间。

军工行业是典型的ToG行业，在军贸需求占比较低的背景下，国防军费支出金额基本决定了军工行业整体的采购规模。因此，对军费支出规模和结构变化的预测意义较大。根据全国人大会议的政府预算草案报告，中国2024年军费预算为1.67万亿元，同比2023年预算执行数增长7.2%，预算增速总体持平。军费预算的GDP占比约为1.32%，同比提升0.03pct。

中国军费增长符合国情和国际局势需要。近年GDP增速逐年下行叠加宏观环境变化，致使我国国防预算增速在2020和2021年再次下探至7%。随着疫后中国经济逐步复苏，2022年预算增速恢复至7.1%。考虑到我国国防和军队现代化建设重要性和急迫性，2023年国防预算增速再次上调至7.2%，2024年国防预算增速维持7.2%。从国际局势来看，地缘政治形势趋于复杂，世界格局加速演变，中国国家安全和领土完整受到切实威胁，为维护国家安全，通过加大军费开支来增强军事威慑将成为必要选择之一。

全球军备扩张进行时，多国国防预算与政策激进转向。2024年多国军费继续维持高增，军事战略呈现扩张态势。从增速维度看，作为俄乌战争援助方，美国2024年国防预算8860亿美元，冠绝全球,同比增长 3.3%英国、法国、德国、日本、韩国2024年国防预算分别为657/522/734/558/460亿美元，同比增长8.9%/12.0%/29.6%/8.8%/2.2%。作为参战方，俄罗斯24年国防预算约1119亿美元，同比大幅增长26.6%。而我国国防预算7.2%的增速整体表现温和。2025年，全球军费预计延续扩张态势。近期，美国众议院通过2025财年国防授权法案，国防经费预算达到8952亿美元同比增长 1.04%;俄罗斯国防预算约1450亿美元，总预算占比32.5%，同比大幅增加近 30%。

从 GDP占比维度看，全球军费占GDP比重约为2.5%,北约要求其成员国军费占GDP的比重应达到2%，目前欧洲多国计划在未来几年内达成2%甚至3%的目标。沙特、俄罗斯、美国、韩国、印度和澳大利亚等国军费占GDP的比重均高于2%，分别达到6.83%/6.31%/3.24%/2.66%/2.02%/2.01%。英、法、德、日军费的GDP占比均高于我国的1.32%，且同比均有提升，并向 2%靠拢。我国军费的 GDP比重自军改初期的1.42%逐年下降，直到2023年才得以扭转。世界正经历百年未有之大变局，为确保2027年实现建军百年奋斗目标，我国军费的GDP占比或将缓慢抬升军费持续稳步增长可期。

全球军费将快速提升，全球国防工业将迎来发展黄金期:美国大选尘埃落定，共和党总统候选人特朗普获胜。共和党竞选纲领中提到要振兴工业基础，优先考虑国防关键行业。虽然特朗普属于避战派，但在其任内，美国军费支出持续攀升，其中2019财年达到7343亿美元，增速达7.6%.增速为过去14年新高。此外，特朗普2.0时代或将对盟友的防务开支施加更大压力，未来四年全球军费总额或将快速提升，叠加其振兴工业基础，优先考虑国防工业的承诺，我们认为全球国防工业将迎来黄金发展期。

中美博弈持续，产业链安全成为重中之重:特朗普未来政府大概率会加强对中国的经济和技术遏制，包括限制中国对美国关键技术的访问，产业链安全成为重中之重。近年来，国内军工产业自主可控取得长足发展，军民两用元器件尤其是部分“卡脖子”军用芯片有望成为芯片行业自主化发展的重要突破口。此外，随着国内客户不断提升国产元器件的使用比例，军技转民用趋势明显，相关大型平台类元器件企业将受益。

特朗普胜选演讲中提到“不会发动战争，要停止战争，强大的美国军队是'不需要使用的’特朗普政府上任后，出于承诺和战略转向等考量，或将快速结束俄乌战争、解决中东问题。我们认为，此前，我国秉持客观公正立场，未参与交战双方及地区军售，但若战争结束，以及对俄制裁逐步取消，中东和欧洲地区的装备补库需求将大量释放，全球军贸市场将迎重大发展机遇。

全球军贸市场竞争格局将发生重大变化。尽管宏观环境导致全球经济萎缩，但武器贸易和军事技术合作受影响有限。从地区武器进口波动情况来看，最近5年欧洲地区大幅增长47%，而非洲、中东、亚洲和大洋洲地区进口规模分别减少40%、8.8%和7.5%。从出口国来看，美国占全球军贸市场份额由之前的 33%增至 40%,法国全球占比增至11%。从出口产品来看，军用飞机贸易依然火爆。乌克兰危机对国际军贸市场竞争格局的影响已初见端倪。未来，乌克兰危机、巴以冲突等地缘事件将持续影响全球军贸市场的发展，特别是欧洲国家、亚太、中东的武器进口量有望持续增加。

国际社会分裂和对立进一步加剧，全球地缘格局的不稳定性增，相关地区的国家军备采购需求有望大幅提升。其中，对于欠发达国家，中俄装备具备较高性价比，是不二选择。但由于俄罗斯被欧美制裁，军工产业链重构需要时间，而我国近年国际地位不断提升，凭借较高的自主化率和完整的供应链或将填补部分新增需求空白。