移民流入对美国的影响有哪些？

移民大幅缓解了美国“劳工荒”，导致美国就业持续超预期。

移民流入将 2023-2024年美国人口增速推高至 1.1%和 1.2%，显著高于 2015-2019年的 0.5%。 由于人口老龄化，疫情前美国人口增速持续回落，2015-2019 年人口平均增速仅为 0.5%；疫 情期间超额死亡以及出生推迟，叠加移民流入放缓，2020-2021 年人口平均增速放缓至 0.3%。 2022 年以后，人口自然增长率逐步恢复，叠加移民流入，美国人口增速明显上升。根据 CBO 的预测，2023 年美国人口达到 3.38 亿人，2023-2024 年美国人口增速分别为 1.1%和 1.2%， 显著高于 2015-2019 年的 0.5%。受益于移民流入导致的人口增长，与就业市场联 系紧密的平民非机构人口（Civilian noninstitutional population，CNIP）增速4也出现明显回 升。2023 年 12 月 CNIP 规模为 2.68 亿，其中劳动力 1.68 亿，不在劳动力市场的人口为 1 亿。根据 CBO 预测，2023-2024 年 CNIP 增速分别为 1.1%和 1.4%，分别增加 300 万和 360 万。

预计 2023-2024 年美国劳动供给每年增加 200 万左右，高于 2015-2019 年的均值（152 万）。 若美国劳动参与率维持在 62.6%（2024 年 1-3 月均值），则 2023-2024 年新增劳动力 185 万 和 228 万，而 2015-2019 年平均仅为 152 万，且实际的劳动供给或超过上述估计。一方面， 美国整体的劳动参与率可能被低估。没有合法身份的外国出生者的应答率可能偏低（CBO， 2024），从而导致国外出生人口的占比被低估，再加上移民的劳动参与率高于本土居民5，因此上述劳动参与率可能被低估。另一方面，没有合法身份的外国出生者从进入到 开始工作存在时滞，预计其劳动参与率未来将进一步回升。例如，目前仅阿富汗和乌克兰的 难民到达美国后可以立即申请工作，而难民申请者需要等待 5 个月左右的时间才可以合法申 请工作。纽约时报6和 CBO 也指出7，大部分进入美国的移民可以在 6 个月获得工作许可，而 部分移民可能在 6 个月内会非法工作。根据 BLS 的 American Community Survey，移民到达 美国当年的劳动参与率约为 50%，3-4 年后将提高至 70%左右。截至 2024 年 3 月，美国就业的增长中大部分来自移民。因此，预计移民的劳动参与率未来或进 一步回升。

移民流入对缓解美国的“劳工荒”起到重要作用。正如我们在《美国劳工荒何时能缓解》 （2023/01/02）中所指出的，2021 年底美国劳动年龄阶段移民相对疫情前趋势的缺口为 200 万左右（Peri and Zaiour，2022）。2022-2023 年移民的大量流入，弥补了上述缺口，缓解美 国的“劳工荒”。截至 2024 年 3 月，劳动年龄阶段移民人数已经超过疫情前趋势水平。2023 年尽管美国增长维持强劲，实际 GDP 增速达到 2.5%，但就业市场相关指标显示 美国就业市场整体维持降温态势，工资增速也持续回落。例如，主动离职率持续回落，小时 工资的 3 个月折年增速持续回落。背后的原因可能是因为移民大幅流入增 加了劳动供给，供给的改善超过了经济增长所带来的劳动需求，即有利的供给冲击导致增长 位于高位，同时工资增速回落。

移民流入的大幅增加有助于解释劳动市场所存在的一些“异象”。第一，移民流入超预期有助 于部分解释家庭调查与企业调查之间的差异。近年来，家庭调查就业（调整口径后）与企业 调查就业的差距维持在较高水平。这可能是因为家庭调查的人口数据基于人口普 查局的测算，而人口普查局低估了近年来美国人口（主要是低估净移民）的增长，因而导致 非农就业人数偏低。企业调查虽然也可能低估移民人数，但由于不需要企业汇报职工是否出 生在海外，因而低估程度或小于家庭调查。例如，1990 年代末期，美国西南边境逮捕人数明 显上升，显示当时非法入境人数较多，当时的家庭调查就业也显著低于企业调查。 第二，移民流入超预期部分解释了近期移民失业率超过本土居民。2012 年以来，移民失业率 大部分时候低于本土居民，近期移民失业率上行幅度和绝对水平超过本土居民，背后可能是因为近期移民大幅流入，就业市场的摩擦导致移民没有找到工作，从而 导致失业率上升。往前看，预计上述现象不会长期持续。2012 年以来的数据显示，移民大幅 流入领先于移民和本土居民失业率之差 3 个月，因此预计移民失业率与本土失业 率之间的缺口后续将出现收窄。第三，近期劳动生产率的加速可能是由于移民被低估。疫情 期间企业大幅裁员导致劳动生产率一度明显回升，2022-2022 年上半年劳动生产率回归到趋 势水平，但 2023 年下半年劳动生产率大幅超过趋势，季比折年增速达到 4.3%和 2.0%，而 2015-2019 年平均水平仅为 1.5%。虽然 AI 等技术取得明显进展，但并未 在经济中广泛应用，2023 年下半年劳动生产率的上升可能是由于移民流入导致就业人数被低 估，从而带来劳动生产率的“虚高”。

新增就业的盈亏平衡水平或从 10 万左右上升至 15-18 万，我们预计 2024 年美国新增非农就 业比较大可能将高于当前彭博一致预期的 16.6 万/月。新增就业的盈亏平衡水平（BE）是劳 动力市场每月需要创造的岗位数量，以保持失业率不变。根据公式（1），BE 主要由平民非机 构人口（CNIP）增速、劳动参与率、失业率以及非农和家庭调查之比决定。此前的估计发现， 新增就业的盈亏平衡水平为 10 万/月左右8。但事实上 2023 年以来，美国平均每月新增非农 就业 25.6 万，显著高于 10 万，而美国失业率却维持在 3.4-3.9%的波动区间，并没有明显下 降。背后的可能原因是，移民大幅流入带来劳动供给加速，从而提高了新增就业的盈亏平衡 水平。由于家庭调查中的 CNIP 数据来自美国普查局，而如前所述，美国普查局低估了美国 人口的增长。根据 CBO 预测，2023-2024 年 CNIP 增速分别为 1.1%和 1.4%，分别增加 300 万和 360 万，若 LFPR、URATE 以及 SVYRATIO 维持在 2024 年一季度水平，即 62.6%、 3.8%和 97.9%，则 2023-2024 年的 BE 为 15 万和 18 万，若劳动参与率继续上升， 则 BE 仍会进一步上升。BE 上升意味着，2024 年一季度平均每月 27.6 万的新增非农就业并 没有看起来那么“热”，并且 2024 年美国新增非农就业比较大可能性高于当前彭博一致预期的 16.6 万/月，工资本身也并没有很大的上涨压力（详见第五部分的讨论）。但若需求偏弱导致 非农降至 15 万以下，失业率则可能面临上行风险。

劳动力供给超预期也可能是近期新增非农就业持续超预期的主要原因。2022 年以来，新增非 农就业整体超预期，例如 2022 年、2023-2024 年 3 月新增非农就业整体超预期与预期值之 差平均为 10 万、7.6 万。市场机构持续出现如此大幅度的误判可能是因为移民流 入超预期。移民大幅流入相当于有利的供给冲击，在劳动市场总体供不应求的情况下，意味 着就业增长会偏高，同时工资增速也能回落。此外，近期全球气温显著偏高，也可能一定程 度导致新增非农就业超预期。2023 年以来，全球气温整体明显强于季节性，这可能导致非农 就业超过市场预期。根据 SF Fed 的气温调整模型，2023 年以来若气温导致非农就业调整加 大，新增非农就业超预期的可能性也上升。根据 NOAA 的预测，4-6 月气温仍然 偏高。移民流入增加以及气温偏高这两个因素可能导致新增非农就业的绝对水平 在未来几个月维持在相对高位。因此，由于劳动力供给超预期、气温以及近期美国经济动能 较强，市场对月均新增非农的预期也持续提高，从今年年初的 6 万人提升至 16.6 万人。

理论上，移民流入通过多种渠道影响经济增长。直接渠道包括提高劳动供给，生产更多商品 和服务；提振商品、服务、住房等消费；移民还可能导致更多的政府相关支出。例如，拜登 政府 2024 财年对美国海关与边境保护局（CBP）和美国移民与海关执法局（ICE）拨款近 250 亿美元，相比 2023 财年增加 8 亿美元9；2023 年 8 月国土安全部宣布为接收移民的社区 分配超过 7700 万美元的国会资金10。美国部分民主党控制的州也选择一定程度将没有合法 身份的外国出生者纳入社会福利体系。例如 2019 年开始纽约州向该州没有合法身份的群体发 放驾照11，并设立了一个 21 亿美元的基金，用于为他们提供失业救济和疫情救济；同期，加 州政府将没有合法身份群体中的年轻人纳入医疗保险补助计划（Medicaid）。间接渠道包括移 民带来更多的创新以及对本地居民收入和消费的提振。Hunt（2010）发现12，移民申请专利 的比率是本土居民的 2 倍，人口中大学学历移民增加 1 个百分点，人均专利数量增加 9-18 个 百分点。Azoulay et al. (2022)发现13，2005-2010 年间 0.83%的美国移民创办了一家公司， 而同期出生的美国公民中只有 0.46%，即移民创办公司的可能性比本土出生的人高出约 80%。 CBO 2 月的预测同样认为，虽然由于移民初始工作集中在劳动生产率偏低的行业，短期拖累 TFP 增速，但是随着移民融入就业市场，技能提升，以及高技能移民的存在，长期看移民将 提振 TFP。

研究发现，近年来的移民流入对 GDP 的提振约为 0.1-0.2 个百分点。Brookings（2024） 测算显示14，移民激增推高 2022-2023 年实际消费支出 0.1 和 0.2 个百分点，2024 年将提 高 0.2 个百分点，对 2022-2024 年 GDP 的提振均为 0.1 个百分点。CBO 在 2 月得到类似的结论，由于移民增加，到 2033 年美国劳动力将相对去年预测额外增加 530 万人，同时，2024-2034 年 GDP 增速平均每年提高 0.2 个百分点，2034 年 GDP 将比 2023 年的预测高 2 个百分点，对 2027-2033 年居民消费的累计提振约 2 个 百分点，对住房投资的累计提振约 10 个百分点。

移民流入增加了劳动供给，有助于缓解美国“劳工荒”，推动工资增速整体回落。如前所述， 2023 年移民净流入达到 330 万人，显著提高美国劳工供给，因此尽管 2023 年美国经济显著 好于预期，但工资增速维持降温态势。2020-2021 年移民工资增速一度超过本土居民，2022 年以来移民工资增速整体弱于本土居民。从结构来看，新移民中低收入的占比较 本土居民相对更高，移民流入有助于降低整体工资增速。 移民流入也有助于降低通胀水平。2023 年美国财政赤字超预期扩张等因素推动需求修复超预 期，实际 GDP 增速较 2022 年底彭博一致预期高 2.1 个百分点；正是由于包括移民流入等供 给扩张，使得美国 GDP 增速超预期的同时，2023 年美国通胀维持下行趋势，2023 年 CPI 较 2022 年底彭博一致预期低 0.2 个百分点。州层面数据也佐证这点，移民流入越 多的州，1 年后通胀回落幅度也越大。

从联储委员表态来看，联储将移民流入视为有利的供给冲击，导致美国增长和就业强于预期， 而通胀回落超预期。鲍威尔在 3 月 FOMC 上多次提及移民流入对供给侧的提振。Lisa Cook 也在讲话中提及，劳动供给改善的一部分原因是移民流入提振了劳动力增速15。里士满联邦 储备银行行长汤姆·巴尔金 (Tom Barkin) 2 月 8 日表示，近期移民数量的反弹有助于缓解劳 动力市场压力，从而缓解通胀。 往前看，预计联储将淡化非农超预期对货币政策的影响。移民流入导致非农就业结构性偏高， 这意味着联储对于增长和就业的反弹没有那么担心，联储未来的决策主要取决于通胀走势。3 月 CPI 超预期显著降低了美联储在 6 月降息的概率（参见《服务通胀轮番上涨，美国通胀再 超预期》，2024/4/10 和《必要性下降，但今年联储还会降息吗？》，2024/4/11）。往前看，联 储降息预期主要取决于后续通胀走势，如果二季度通胀重新回落至偏低水平，联储可能在三 季度首次启动降息，去年降息的中枢为 2 次；但是若通胀持续位于较高水平，这意味着联储 降息次数可能不及预期。