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特朗普新政系列二：解析驱逐移民对就业和通胀的影响。移民净流入对美国人口增长贡献加大，移民已成为美国宏观的重要变量。1 月 7 日，要求 拘留某些盗窃罪非法移民的 Laken Riley Act 获众议院投票通过，递至参议院。特朗普上 任在即，新一届政府驱逐非法移民的主张引发市场担忧。对于“表外”数据的非法移民，如 何观测其特征、未来变化和潜在影响？

各类移民的界定：美国 3 亿多人口中，约 14%出生于外国，主要分三类：第一类已入 籍美国，成为美国公民；第二类是“绿卡”，为合法移民，2022 年存量约 1270 万人；第 三类是非法移民，较难高频统计，2022 年存量约 1100 万人。疫后非法移民大量流入， 但拜登政府逐步收紧政策，近期流入放缓。

移民群体的画像：近年，合法移民主要来自亚洲、北美；非法移民主要生于拉美，多为 劳动力适龄、低学历、留美 5 年以上。相对而言，非法移民比本地居民更多参与到收入 偏低的行业。

美国移民政策史：近 30 年，对非法移民强硬态度主观排序：特朗普≈奥巴马＞小布什 ＞其他。定量来看，奥巴马任期年均驱逐的非法移民最多（年均 34 万人），其次是小布 什和特朗普（后者年均 23 万人），但特朗普对入境难民等的限制较严格，综合来看，合 法+非法移民的净新增人数最少的是特朗普 1.0 任期，年均新增 72 万人。

特朗普 2.0 政策展望：政策落地可能节奏偏快，但大规模的境内驱逐较难。从特朗普团 队表态、人事提名来看，预计移民政策偏鹰且优先序较高。可行性层面，总统在限制移 民入境方面有自由裁量权；大规模驱逐的法律条件较严格，可能会受到法院或国会的阻 挠。执行层面，境内非法移民对财政形成正向拉动，而驱逐移民则消耗大量资金，在政 府高债务环境下并非上策；同时也对驱逐移民程序的后端——移民法庭造成压力。

驱逐移民的就业影响：对失业率可能影响有限，关注建筑业和低收入服务业就业损伤。 （1）整体影响：美国劳动力中，非法移民约占 5%，非法移民的劳动参与率大于总体， 但就业率偏低。驱逐非法移民对就业市场的直接影响或是失业率的下降，幅度较有限。 但若驱逐规模扩大，负面影响将传递至本地人岗位，就业或大幅下降，失业率可能上行。 粗略估算，一年驱逐 100 万非法移民的直接影响或使当年劳动力减少 0.4%，当年失业 率下降约 0.01pct；综合考虑直接+间接影响，PIIE 测算驱逐 130 万移民对 2025 年就 业影响有限，2026 年工作总时长减少 0.42%。（（2）行业影响：非法移民占比较大的行 业主要是农业、建筑、休闲酒店；综合供需缺口和非法移民比例来看，对驱逐移民较敏 感的细分行业是一些中低收入服务业，包括美甲修脚、厨师、理疗、司机等。

驱逐移民的通胀影响：驱逐移民并非通胀主变量，结构上关注农产品和地产供给扰动。 （1）历史回顾：学术研究表明驱逐移民可能降低工资水平，但对整体通胀的影响复杂。 1996 年非法移民法签署前，驱逐移民规模较少，二战和 70 年代两轮“高通胀+驱逐移 民高增”阶段，移民或不是通胀升高的主变量；1996 年后，驱逐移民规模快速上升， 但需求偏弱的劳动力“买方市场”下，对服务通胀影响不大。（（2）展望特朗普 2.0：劳 动力市场的结构变化或使工资对供给变化更敏感，PIIE 测算驱逐 130 万移民（2025 和 2026 年各驱逐一半）将给美国 2025 年通胀增速带来 0.35pct 的抬升。分行业看，若驱 逐移民落地，关注商品和地产供给扰动带来的大宗商品和房屋价格影响。