浙江荣泰技术实力、护城河及业绩增量分析

行业先行者，尽享客户技术双红利。

1.公司作为最早进入云母制品新能源汽车市场的企业之一，技术领先身位

公司热防护产品方案，早于国家强制标准。公司作为高新技术企业，自成立以来一直 专注于耐高温绝缘云母制品的研发、生产和销售，2013 年开始研发新能源汽车防火安全 件，2018 年开始为各大车企定制新能源汽车热失控管理解决方案，早于 2020 年发布的热 失控防护国标 GB 38031-2020。凭借公司多年的技术积累和丰富的应用经验，公司形成了 多项自主知识产权。截至上市，公司及子公司共拥有 19 项发明专利、74 项实用新型专 利、 3 项外观设计专利，主持或参与起草修订多项国家、行业或团体标准。

整机客户交互式研发，公司三维云母结构件产品深度融于下游需求，产品参数行业领 先。公司积极参与下游行业客户设计开发环节，投入大量研发费用与客户协同设计、共同 开发，将公司技术研发与下游行业需求深度融合，与下游客户相互依托打造交互式研发模 式。公司独创上胶压制一体化成型工艺，实现云母制品的三维立体造型制备，突破了现有 云母材料因物理特性无法立体塑形的限制，从二维结构扩展到三维结构，在导热绝缘性 能、机械强度、耐候性能、安装尺寸及产品成熟度等各方面均具有较好表现，处于国内同 类产品的领先水平。公司的技术研发能力及产品性能对拟进入的其他企业形成了较强的壁 垒。

研发平台优势明显，自主研发核心技术彰显实力。公司高度重视研发平台建设，通过 自主研发、聘请专家及与高校、外部机构合作相结合，不断地进行基础材料和技术应用开 发；设立了省级企业研究院平台，并与浙江清华长三角研究院、浙江工业大学、同济大学 浙江学院等科研院所积极开展合作。通过自主研发、持续创新的发展道路，公司积累了一 批拥有自主知识产权的工艺或技术，覆盖了云母制品产业链的中下游领域，云母制品在新 能源汽车领域的应用仍然是研发重点。

2. 资金、客户壁垒筑牢护城河，公司先发优势明显

2.1 公司已募投资金扩大生产，突破产能、流动资金限制

耐高温绝缘云母材料行业具有资金密集的特征。行业内企业在原材料采购、生产检验 设备采购及维护、技术升级及迭代、产品市场开拓及延伸等各个环节均需充足的资金支 持。生产基地投资高，募投项目生产基地设备购置及安装金额高达五亿元。浙江荣泰首次 公开募集资金 94,877 万元，其中投资 74,877 万元用于建设年产 240 万套新能源汽车安全 件，设备购置及安装金额最大为 49,870 万元，占扩产项目的 67%。行业向定制化转型，研 发成本高、存货资金占用高。在满足下游新能源汽车客户在前期技术研发、工艺论证等方 面也需要预先投入大量资金，同时由于新产品通过客户认证需要经过较长时间的验证，研 发周期整体较长，企业有较大的流动资金压力。

2.2 公司为 Tier 1 供应商，客户关系稳定

直接与整机厂商合作，属于 Tier 1 供应商，客户粘性强。对于新能源汽车行业客户， 公司前期和客户共同确定产品方案，并不断了解客户需求，改进设计产品，最终获得客户 订单开始批量生产。公司目前为特斯拉、大众、宝马、奔驰、沃尔沃等国内外知名汽车厂 商的一级供应商，与全球动力电池龙头企业宁德时代建立了稳定的业务合作关系。公司 2021 年度被沃尔沃评选为“最佳供应商”，2022 年被沃尔沃授予“质量卓越奖”。

严格的供应商资质认证机制以及长期稳定的客户合作关系，对拟进入行业的企业形成 了较强的壁垒。新能源汽 车整车厂商合格供应商审核程序通常包括质量与技术评审、产能 性能测试、可靠性测试、小批量试装等。新能源汽车供应商要通过新能源汽车整车厂商的 资质认证，首先要通过第三方质量体系认证，然后通过指定的检测机构的各项检测，最后 通过新能源汽车客户的适应性试验后确定供应商资质，才能纳入供应链体系。新能源汽车 绝缘安全件认证程序复杂、周期较长，资质认证壁垒较高。一旦通过客户的资格认定，为 保证产品品质和交付的稳定，客户通常不会轻易更换供应商。

3. 新订单、新产品、新应用，业绩增量可期

3.1 海外客户定点项目新增达 60 亿，越南荣泰助力海外订单交付

新能源汽车业务需求激增，海外工厂投产共同响应订单交付。截至 2023 年 1 月 31 日，公司对已确定项目定点客户的预测需求统计，在 2023 年到 2027 年对公司产品的需求 合计达 30.84 亿（含税）。公司上市以来，新增五个客户定点通知，总计金额达到 61.54~68.79 亿元。越南荣泰于 2023 年初已经产生工厂布局，根据投资者关系活动记录表 2024-003 表明越南荣泰作为公司新能源汽车热失控防护绝缘件海外生产基地，已投入使 用，可以助力海外订单交付。截至上市，公司部分客户定点项目实际达成率从 52.45%到 143.68%不等。

3.2 新增新能源汽车新型轻量化安全结构件产品，已取得重要客户突破

公司探索新能源汽车新型轻量化安全结构件产品，符合新能源汽车轻量化行业发展趋 势。2024 年 3 月 1 日公司发布获得定点项目的公告，成为北美某新能源汽车客户新能源汽 车新型轻量化安全结构件产品的供应商，有利于进一步提升公司新能源汽车安全结构件的 市场竞争力及可持续发展能力。本项目预计在 2024 年上半年开始陆续量产，预计对未来经 营业绩产生积极影响。以塑代钢是汽车轻量化的方向之一，兄弟企业荣泰科技积累多年高 分子材料的研发、制造经验。

3.3 新能源商用车、储能行业快速增长，公司新市场拓展可期

云母材料更多应用场景待开拓，商用车、储能市场一片蓝海。伴随着云母材料相关提 炼及应用技术的逐渐成熟，云母材料在新能源汽车领域中的应用将从动力电池板块向整车 耐高温绝缘防护零部件等更多场景拓展，并向新能源商用车渗透。同时，电化学储能装机 量的持续增长以及高能量密度电化学储能电池的应用将进一步推动储能云母市场规模的快 速增长。我们认为，公司以新能源汽车市场的成功为基础，向与动力电池领域技术路线相 似的储能电池领域布局，有望通过不断完善设计链、服务链打造的坚实客户基础扩大品牌 影响力，依托原有紧密客户群体快速打开新能源衍生产业链市场。