光伏装机及逆变器需求情况如何？

光伏、储能装机爆发推动逆 变器需求快速增长。

1.需求端#1: 光伏新增装机持续快速增长

受全球碳中和战略及欧洲能源危机推动，2022全球光伏新增装机大增35%，在 组件价格大跌推动下，我们预计2023年全球新增装机进一步大增65%至380吉瓦 ，其中中国/海外为216/164吉瓦，同比增长147%/15%，中国贡献绝大部分增量 ，欧洲、美国贡献海外主要增量。

展望未来，在连续三年30%以上的高速增长和2023年的超高速增长后，我们预 计未来增速或将放缓，但组件价格的巨大跌幅导致光伏发电经济性明显提升，将有助提振需求，我们预计2024年全球新增装机仍将增长20%至455吉瓦，其中 中国/海外为235/220吉瓦，同比增长9%/34%。

(1) 内地需求：2023年远超预期，高基数下未来增速将放缓。由于除组件外的单瓦投资成本远低于欧美，内地光伏装机需求尤其是集中式需 求对组件价格较为敏感，组件价格大跌极大地刺激了内地装机需求，同时大基 地项目、工商业电价上涨、可再生能源消费不纳入能耗双控、分布式整县推进 等利好政策也推升需求。2023年内地光伏新增装机同比大增147%至216吉瓦， 远超市场预期，其中集中式、工商业分布式、户用分布式增长147%、104%、 72%至120、53、43吉瓦，集中式贡献主要增量。由于2023年的高基数和装机超 预期导致的消纳压力，我们预计未来装机增速或将放缓。 我们预计随着组件价格继续下跌，集中式装机2024年将进一步增长14%至137吉 瓦；受可再生能源消费不纳入能耗双控、海外碳关税等政策推动，2024年工商 业分布式装机仍将增长6%至56吉瓦；受资源条件限制，户用装机2024年则将下 降3%至42吉瓦。 综上，我们预计2024年内地光伏新增装机合计将达235吉瓦，同比仍将增长9% ，随着高比例配置储能、电网灵活性调节能力增强打开消纳空间，2025年增速 则有望回升。

(2) 海外需求：欧洲库存需时间消化，美国降息和组件价格大跌将刺激2024年 需求。据盖锡咨询统计，2023年中国组件出口189吉瓦，同比增长19%，仍保持较快增 速。单月来看，出口量在3月创出20.3吉瓦的新高后有所回落，但11月以来明显 回升， 12月同比增速更创下56%的2022年8月以来新高。

贸易政策扰动导致2022年美国光伏新增装机下降16%至20吉瓦，但2022年6月发 布的美国总统令规定在2024年6月之前不会对从东南亚进口的任何光伏电池、 组件征收关税，消除了东南亚组件出口美国的障碍，同时IRA补贴政策和组件 价格大跌也刺激了装机需求。2023年上半年美国光伏新增装机大增37%至11.7 吉瓦，我们预计全年将达30吉瓦，同比大增约50%。 欧洲新增装机2023年仍保持较快增长，我们预计增速将达30%，但2022年欧洲 于地缘政治因素下进口远超实际需求，导致欧洲库存高企，需要时间消化，待 库存降至正常水平后，其进口量将恢复快速增长。 尽管美欧需求增长较快，但美国2023年持续加息，融资成本大幅上升压制了海 外光伏需求，我们预计海外光伏新增装机2023年仅增长15%至164吉瓦。2024年 美国有望进入降息周期，同时组件价格大跌将充分传导至海外，海外项目收益 率将大幅提升，我们预计将刺激海外新增装机大增34%至220吉瓦，其中美国、 欧洲增长50%/23%至45/80吉瓦。

2.需求端#2: 储能逆变器单位毛利远超并网，需求爆发下成为逆变器第 二增长曲线

储能作为关键支撑技术，可提高可再生能源利用率，保障电网安全、稳定运行 ，是助力能源转型的重要支撑。相比光伏发电为间歇性能源，与四季、昼夜及 阴晴等气象条件的变化密切相关，具有波动性、随机性以及供需匹配等问题。 储能逆变器在将光伏发电系统产生的电力进行转换的基础上，将储能电池和电 网进行连接，通过交直流电双向变换和对储能电池充放电过程的控制，光伏所 发的电能可优先供本地负载使用，多余的能量存储到储能电池，在电能仍有富 余的情况下选择性并入电网，当光伏所发电能不足时，储能电池放电提供电能 供本地负载使用。

随着光伏、风电累计装机快速增长，电网的消纳压力越来越大，储能已成为新 增新能源装机的必需配套品，在电源侧和电网侧被广泛应用，且配储比例逐渐 提高。在用户侧，随着峰谷价差扩大和储能系统成本下降，工商业储能峰谷价 差套利的收入上升、成本下降，收益率大幅提升推动其需求方兴未艾，在欧美 等高电价地区，由于上网电价和销售电价价差巨大足以覆盖储能成本，户用光 伏配储能成为降低用电成本的重要方式。

全球新能源新增装机增长和配储比例提高推动储能需求爆发式增长，2023年以 来碳酸锂价格大跌推动储能系统成本大幅下降则进一步加快了这一进程。2022 年全球新型储能新增装机同比大增99%至20.4GW，2017-22 年复合增长率达到 86%，我们预计2023-25年将继续大增121%/56%/50%至45/70/105GW，之后几年 增速仍将在30%以上。

按功率计，我们预计2023年储能逆变器需求已达并网逆变器需求的11%，2024 年将提升至14%，由于储能新增装机增速远超光伏，该占比还将不断提升。由 于功能更为丰富，技术难度更大，且为新型产品，目前储能逆变器单价和毛利 率均远高于并网逆变器。首航新能2023年上半年储能逆变器单价和毛利率高达 8333元/台和50.5%，远高于并网逆变器的4821元/台和35.5%，单台毛利4208元， 更是后者的2.5倍。因此储能逆变器不仅将推动逆变器企业收入增长，其在产品 结构中的占比提高还将明显提升毛利率和单位毛利。储能已成为逆变器的第二 增长曲线。

3.需求端#3: 逆变器寿命远短于组件，存量替换需求逐步起量

我们认为逆变器有以下特殊因素，存量替换需求的增长可观: 1. 作为电气设备，逆变器的使用寿命在10-15年，远短于光伏组件的25-30年 ，这意味着十年前建成的存量光伏项目将逐步更换逆变器。 2. 在售价下行的局面下，维护成本更容易超过更新替代的成本，也可能会 促使更新替代的需求。 3. 遇有政策或法规要求或更新，需要运营商提高对电网互联能力、效率要 求或响应能力时，旧有逆变器无法满足要求下，亦将引发替换需求。 随着光伏累计装机规模不断增大，存量项目逆变器替换逐渐成为市场需求的重 要组成部分。据 IHS Markit预测，到2024年将有176GW 的光伏逆变器使用寿命 超过十年，预计总替换成本规模接近12 亿美元。我们简单推算，若假设更换周 期为10年，则2023年替换需求已达到38GW，占年新增装机超10%。我们认为替 换需求将推动并网逆变器需求持续明显超出光伏新增装机。