铜冠铜箔主要产品、股权结构及业绩表现如何？

铜箔制造底蕴深厚，标箔锂箔双线发展。

1.背靠铜陵有色，积攒铜箔生产经验十三年

背靠铜陵有色，坚持研发迭代升级。公司成立于 2010 年，是铜陵有色金属集团股份有限 公司的子公司，并于 2022 年 1 月在深交所分拆上市。公司主要从事于各类高精度电子铜 箔的研发、制造和销售，主要产品按应用领域可分为标准铜箔和锂电池铜箔。公司多年 来坚持产品研发迭代，先后于 2013 年和 2018 年实现了高 TG 箔以及 6 微米锂电池铜箔 的规模化生产，同时是国内最先实现 RTF 铜箔量产的企业，2020 年则成功开发了 5G 通 讯用 HVLP1 铜箔，在国内研发生产高频高速用铜箔的企业中位居首位。

2.股权结构稳定，子公司架构清晰

铜陵有色为公司实控人和第一大股东。母公司铜陵有色持股比例 72.38%，是公司实际控 制人和第一大股东。下游客户国轩高科是国内最早专业从事动力锂电池自主研发、生产 和销售的企业之一，通过子公司合肥国轩高科持股 2.62%。首次发行的战略配售为高级 管理人员与核心员工参与的铜冠铜箔 1 号资管计划，持股 0.5%。子公司方面，铜冠铜箔下辖合肥铜冠电子铜箔有限公司和铜陵铜冠电子铜箔有限公司两个全资子公司。

3.业务不断发展，费用低、周转快

近年来业绩整体向上，22Q3 业绩受消费电子市场影响较大。公司 2021 年实现营业收入 40.82，同比增长 65.92%；2022Q1-3 实现营业收入 27.60 亿元，同比下降 10.14%，归母 净利润 2.28 亿，同比下降 19.69%。2021 年因下游电子、锂电行业景气度较高，业绩表 现优异。2022 年下半年以来，下游消费电子市场相对低迷对 PCB 铜箔业务盈利影响较大， 导致业绩相对 21 年有所回落。

业务方面标箔、锂箔双线发展。2022H1，标准铜箔营收占比57%，锂电铜箔营收占比34%， 其他业务营收占比 8%。盈利能力方面，锂电铜箔整体一直高于标准铜箔，2021 年消费 电子行业景气度较高，标准铜箔加工费上涨带动标准铜箔毛利率提升，2022H1 锂电铜箔 毛利率为 21.2%，标准铜箔毛利率回落至 13.1%。

费用管控能力优异，期间费用率低于同行。公司期间费用率显著低于同业公司，2019 年 以来费用率持续下降，2022 前三季度期间费用率为 3.11%。2021 年单吨销售费用、管理 费用、研发费用、财务费用分别为 0.02、0.09、0.19、0.16 万元。其中销售费用较低的原 因是公司主要客户位于华东地区，近距离运输降低了运输费用；而管理费用较低一方面 是公司运营集中于安徽地区，办公楼等资产所涉及的折旧费用较少，且经营场地均为自 有，不需要支付租赁费用；另一方面公司管理效率相对较高，管理人员精简，池州市薪 酬水平也较发达城市低，因此管理费用率显著低于可比公司。

背靠原材料产地，周转效率高。公司资产周转率位于第一梯队，存货周转率普遍显著高 于可比公司，主要是由于原材料周转率以及库存商品周转率较高。其中公司阴极铜供应 商为铜陵有色，原材料运输距离近，供货及时，因此可有效控制原材料库存规模，提高 原材料周转率。