江苏省银行资产质量及盈利情况如何？

资产质量优异，风险抵补能力强。

1.不良贷款率远低于全国平均水平，近年来呈现持续下行态势

江苏地区呈现典型的“高增长、低不良”的特点。信贷高增的同时，由于经济景 气度较高，江苏省微观主体偿债能力相对更强，银行业信贷资产不良净生成率持 续低位，银行业资产质量持续优异表现。截至 2023 年末，江苏省银行业不良贷 款率为 0.7%，远低于全国银行业 1.62%的不良水平；2017~2022 年江苏省银行 业不良贷款余额复合增速为 2.2%，远低于全国商业银行 11.8%的平均水平。江 苏省各类机构中，2023 年末不良贷款率由低到高依次为国有行（0.55%）、股 份行（0.74%）、城商行（0.92%）和农商行（1.23%），均低于各类银行的全 国平均水平。 2016 年以来，区域经济增长分化进一步加深。江苏省银行业资产质量运行态势 与银行业整体出现分化，表现为江苏省银行业不良贷款率持续向好，而全国银行 业整体则稳定不降。东北、西北、西南和华北环京等地区宏观经济持续承压，“金 融—实体”出现负向循环压力，部分尾部金融机构的风险有所释放，弱资质地区 不良压力有所抬升。2016~23Q3 末，江苏省银行业不良率累计下行 70bp，全国 商业银行仅下行 13bp，江苏省银行业资产质量优势突出。

上市银行资产质量优于行业平均水平。江苏地区城农商行的资产质量表现较好， 近年来不良率稳步下行。截至 23Q3 末，江苏地区上市城商行、农商行不良贷款 率分别为 0.9%、0.91%，较 2018 年末分别下降 36、54bp。从个股来看，各家 银行不良贷款率均低于 A 股上市城农商行平均水平，且南京、常熟、无锡、张 家港持续在 1%以下低位运行。 拨备覆盖率较为充足，风险抵补能力较强。近年来，在资产质量整体改善的情况 下，江苏地区上市银行维持审慎的拨备计提政策，风险抵补能力持续提升。截至 23Q3 末，江苏地区上市城农商行拨备覆盖率分别为 391.6%、433.2%，较 2018 年末分别提升 132.9、169.5pct。从个股来看，多数银行拨备覆盖率远高于行业 平均水平，如无锡（547.4%）、常熟（537%）、苏州（524%）等。

显性政府债务规模居全国首位，但整体风险可控

江苏省财政实力位居全国前列，财政收入质量、自给能力均位居全国前列。2022 年，江苏省地方综合财力2为 2.35 万亿，其中一般公共预算收入规模为 0.93 亿， 规模体量仅次于广东省（1.3 万亿）；财政收入质量整体好于其他多数省份，税 收收入占比接近 73.5%，在全国位居第 9/31；财政自给能力较强，财政自给率 （一般公共预算收入/一般公共预算支出）为 62.1%，居全国第 6/31。 地方政府显性债务规模位居全国第一，但债务率远低于国际通行的 60%警戒线。 2022 年末，江苏省地方政府债务约 2.1 万亿，其中地方一般债、专项债余额分 别为 0.74、1.33 万亿，债务总量位居全国第 3。但债务率（地方政府债务余额 /GDP）、负债率（地方政府债务余额/地方综合财力）分别为 16.8%、88%，远 低于通行的 60%、100%警戒线。 江苏省拥有全国数量最多的城投平台，城投有息债务规模位居全国第一，平台债 务规模较大但风险可控。根据 Wind 统计，截至 2022 年末，江苏省城投平台合 计 677 家，平台数量位居全国第 1；城投有息债务规模合计 2.5 万亿，亦位居全 国首位。但宽口径负债率3为 222.7%，低于全国 259.6%的平均水平。此外，江 苏省城投公司亦具有盈利能力、偿债能力相对更强的特点。2022 年，江苏省城 投公司加权平均 ROE 为 1.37%，高于全国 0.27pct；利息保障倍数达 10.8，亦 高于全国 8.3 的平均水平。

江苏省经济金融对地产链依赖度相对适中，房企现金流压力 仍须关注

江苏省经济对地产链依赖度相对适中。2022 年，江苏房地产业+建筑业增加值合 计 1.5 万亿，占地方 GDP 比重为 12.5%，增加值占比低于全国平均水平 0.5pct。 其中，房地产业增加值为 7933 亿，占地方 GDP 比重为 6.5%，与全国平均水平 相当；对公房地产贷款+居民中长期消费贷占 GDP 的比重为 46.8%，低于全国 平均水平 2.3pct。整体来看，江苏省经济增长对地产链依赖度相对适中。 江苏省银行业开发贷占比整体不高，且不良率相对较低。从开发贷投放情况来看， 江苏省开发贷余额占一般贷款比例为 5.4%，全国平均水平约 6%，江苏省开发 贷占比相对偏低；银行个体看，23Q2 江苏省 9 家上市银行开发贷占一般贷款的 比例约 4%，其中江苏、南京、苏州 3 家城商行占比在 4.9%左右，其余 6 家农 商行在 1.7%左右。而 A 股上市国有行、股份行、城商行、农商行开发贷占比分 别为 4.9%、6.4%、6%、2.3%。资产质量方面，南京、苏州、常熟银行披露 23Q2 末开发贷不良率，分别为 1.06%、3.2%和 0%。

房地产交易相对低靡，需关注房企现金流压力。据 Wind 统计，2020~2023 年 共有 72 家房企出现债务（含境外）违约，其中以江苏省为注册地的出险房企共 计 6 家，仅次于上海、北京、广东和深圳。2022 年以来，江苏省房地产市场交 易活跃度持续下行，且相对弱于全国平均水平。截至 2023 年末，江苏省商品房 销售累计同比增速为-14.4%，较 2021 年下行 24.4pct，增速低于全国平均水平 7.9pct。当前房地产市场已由过往的资产池模式向项目自身造血切换，在江苏省 房地产销售持续承压背景下，需关注相关房企所面临的现金流压力。近期江苏省 各地级市就房地产供需两端出台了一系列支持政策，包括放松限购、降低首付比 例、认房不认贷等。但考虑到房地产销售整体仍然低靡，预估增量政策仍然可期。

2.盈利能力：业绩持续高增，盈利能力领跑全国

江苏省银行业扩表速度快、定价水平高，业绩增速快于行业平均水平。2017 年 以来，江苏省商业银行业绩水平持续高增，2017-2022年净利润复合增速为12%， 高于全国商业银行 6.3pct。从个股来看，2017~2022 年营业收入复合增速居前 的银行为江苏（+15.8%）、张家港（+14.8%）、南京（+12.4%）、常熟（+12%） 和无锡（+9.5%）；相对于营收端，江苏省上市银行盈利增速表现相对更好，多 数银行均好于行业平均水平，2017~2022 年归母净利润复合增速居前的银行为 张家港（+17.1%）、常熟（+16.8%）、江苏（+16.4%）等。 从盈利能力来看，2022 年江苏省商业银行净资产收益率（ROE）大致在 16%左 右，远高于全国商业银行 9.3%左右的平均水平，江苏省银行业整体盈利能力较 强。ROE 居前的银行为南京（15.1%）、江苏（14.8%）、常熟（13.1%）、无 锡（13%）等。

进一步，我们利用 ROE 杜邦分解方法，对江苏省 9 家上市银行盈利的驱动因素 进行分析：

1）城商行杠杆倍数（A/E）相对更高。农商行杠杆倍数在 12 倍左右，而城商行 基本在 13 倍左右，特别对于南京银行而言，其杠杆倍数达 13.6 倍，在江苏省 9 家上市银行中位居第 1，且远高于行业平均水平，反映杠杆水平对其盈利能力的 推升效果相对更大。

2）农商行盈利能力相对更依赖于息差的驱动，城商行表现更为均衡。农商行净 利息收入/平均总资产（接近 NIM）相对更高，其中常熟银行录得 2.8%，在 9 家上市银行中位居第 1，而非息收入/平均总资产仅录得 0.5%，明显低于城商行， 其他农商行也在一定程度上体现这一特征。反观城商行则表现得更为均衡，尽管 净利息收入/平均总资产相对较低，但非息收入/平均总资产普遍在 0.7%以上， 其中南京银行非息收入/平均总资产达 0.9%，在 9 家上市银行中位居第 1。

3）农商行成本费用相对更高。相对于城商行而言，农商行业务及管理费/平均总 资产相对偏高，如常熟（1.3%）、张家港（0.9%），这一方面与农商行经营相 对粗放有关，同时也与自身的业务模式有关，常熟、张家港等农商行通过做客户 下沉实现差异化发展（2022 年常熟银行分支机构在职员工人数为 4418 人，仅 次于江苏和南京银行），业务费用支出规模较大。

4）江苏省上市银行信用成本处于相对偏低水平。整体来看，除江苏、苏农和张 家港行，江苏多数上市银行减值损失/平均总资产低于行业平均水平，如无锡 （0.4%）、紫金（0.4%）、南京（0.5%）等，远低于行业 0.7%左右的平均水 平，对盈利能力形成较好支撑。